申(shēn)万(wàn)一级的半导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元(yuán)件(jiàn)等6个二级子行业，其中市值权(quán)重最(zuì)大的是半(bàn)导体行业，该(gāi)行业涵盖(gài)132家上市(shì)公司。作为(wèi)国家芯片战略发展的重(zhòng)点领域，半导体行业具(jù)备(bèi)研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因(yīn)此(cǐ)成为A股(gǔ)市(shì)场有影(yǐng)响力的科技(jì)板块。截至(zhì)5月10日，半(bàn)导(dǎo)体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上(shàng)，行业沪(hù)深300企业数量达(dá)到16家(jiā)，无论是头(tóu)部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均(jūn)位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)发现(xiàn)，半导体行业(yè)自2018年(nián)以来经过4年(nián)快速发(fā)展，市场(chǎng)规模不断扩(kuò)大，毛利率(lǜ)稳步(bù)提(tí)升，自主研发(fā)的环境下，上市公司科(kē)技含量越来越高。但与(yǔ)此同时(shí)，多(duō)数上市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面(miàn)临短(duǎn)期(qī)库存调整、需求萎缩(suō)、芯片(piàn)基数(shù)卡脖子等(děng)因素(sù)制(zhì)约，2022年多数(shù)上市公司业绩(jì)增(zēng)速(sù)放(fàng)缓，毛利(lì)率下滑，伴随库(kù)存(cún)风(fēng)险加(jiā)大。

　　行业营(yíng)收规模创新(xīn)高(gāo)，三方(fāng)面因素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业(yè)收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的(de)闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现(xiàn)营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳(wěn)步增长，但半导体行业上市公司的(de)营收集中度却在(zài)下滑(huá)。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年营收排名(míng)前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国(guó)际(jì)5家企业(yè)实现营收1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司营收(shōu)占比下滑，或(huò)主要(yào)由三方面(miàn)因素导(dǎo)致。一是如韦尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是(shì)江波(bō)龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企业(yè)不断(duàn)上(shàng)市，并在资(zī)本助(zhù)力之下营收快速增长。三是当半导体行业处于(yú)国产替代化、自主研发(fā)背景下的高成(chéng)长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣(róng)，企业(yè)营(yíng)收高(gāo)速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业(yè)归母净利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半导(dǎo)体行业的归母净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍(bèi)。但受到电子(zi)产品全(quán)球销量增速(sù)放缓(huǎn)、芯片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净(jìng)利润(rùn)正增长(zhǎng)企业达到63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为(wèi)亏损，25家企(qǐ)业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业增速在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异的企业来看，芯(xīn)原(yuán)股(gǔ)份(fèn)涵盖芯(xīn)片设计、半(bàn)导(dǎo)体IP授(shòu)权等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受(shòu)益(yì)于先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备(bèi)以(yǐ)及强大的设计能力，公司得到了(le)相关客户的广泛认可。去年(nián)芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至(zh初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程ì)0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份2022年净利(lì)润体量(liàng)排名行业第92名，其较快增速与低基数效应(yīng)有关。考虑利(lì)润基数(shù)，北方华(huá)创(chuàng)归(guī)母净利润(rùn)从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导(dǎo)体行业经营(yíng)风险分(fēn)析时，发现存货(huò)周转率反映了分立器件、半(bàn)导(dǎo)体设备等相关产品的周转情况(kuàng)，存(cún)货周转率(lǜ)下滑(huá)，意(yì)味产品流(liú)通速度变慢，影响企业(yè)现金流能力，对(duì)经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅更是达到(dào)35.79％。值得(dé)注意的是，存货(huò)周转率这一经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出(chū)现供(gōng)过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基(jī)本持平，该年半导体指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和(hé)行业(yè)指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业(yè)存(cún)货周转率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同(tóng)比下滑的(de)116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑的企业(yè)，股价(jià)表现也(yě)往往更不理(lǐ)想。 初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等(děng)营(yíng)收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和(hé)3.25，目前存货(huò)周(zhōu)转率均低于行(xíng)业(yè)中(zhōng)位(wèi)水平。而(ér)股价(jià)上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中(zhōng)靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　行业整(zhěng)体毛利(lì)率稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业(yè)上(shàng)市(shì)公司(sī)整体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位(wèi)数(shù)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体毛利(lì)率(lǜ)中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超(chāo)过(guò)2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，与上(shàng)游硅(guī)料等原(yuán)材料(liào)价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降价销售等(děng)因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上(shàng)企业(yè)达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个百分(fēn)点，公司(sī)在年报中也(yě)说明了与这两方面(miàn)原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公(gōng)司经营体量较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子(zi)、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的(de)背景下，国(guó)内半导体企业(yè)需要不断通过研发投入，增加企业竞争(zhē初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程ng)力，进而对长久业绩改(gǎi)观(guān)带(dài)来(lái)正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业(yè)研发费(fèi)用中位数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业(yè)2022年研发(fā)费用同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金(jīn)额来看，中芯(xīn)国际、闻泰(tài)科技和海光(guāng)信息，2022年研(yán)发(fā)费用增长在6亿元(yuán)以上居(jū)前。综合研发费(fèi)用增长率(lǜ)和(hé)增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业(yè)比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内(nèi)首(shǒu)款支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备(bèi)用(yòng)石英谐振器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半(bàn)导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用(yòng)占比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费(fèi)用占比在10％以(yǐ)上，2022年研(yán)发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发(fā)费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片(piàn)及(jí)加速卡在众多行业(yè)领域中的头(tóu)部公司实现了批量销售或(huò)达(dá)成(chéng)合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

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