银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘(pán)中(zhōng)跌幅一(yī)度(dù)扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历至少五次停(tíng)牌(pái)，股价(jià)再刷新历史(shǐ)新(xīn)低，市(shì)值一度跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几个星期(qī)以(yǐ)来，第一共(gòng)和银行已在为其部分(fēn)业务寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜在的收购方(fāng)担(dān)心(xīn)承(chéng)担过多风险。目前可能的解(jiě)决方案是，向(xiàng)近期曾(céng)为第一共和银行注资(zī)300亿美元的大型(xíng)银行(xíng)寻(xún)求帮(bāng)助，或(huò)者由美(měi)国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司接(jiē)管该银行，并(bìng)为(wèi)所(suǒ)有存款提供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国(guó)财(cái)政部无意干预该银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在(zài)未来的日子(zi)继续经营下(xià)去，也(yě)不知道联邦存款保险公司是否(fǒu)会对此家银(yín)行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的接管）目前正(zhèng)变(biàn)得(dé)越来越有可能，因为第(dì)一共和银行找到买(mǎi)家(jiā)的机会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称(chēng)，尽管此前API报告显(xiǎn)示(shì)美(měi)国上(shàng)周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于(yú)市场消(xiāo)化了疲(pí)弱(ruò)的美国(guó)经济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧(yōu)增加(jiā)，油价周三延续前一交易日的(de)跌势(shì)，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣布进一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历(lì)史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦(bāng)存款保险公司(sī)FDIC威胁下调(diào)该行评级，将(jiāng)限制(zhì)第一共(gòng)和银行从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储5月的加息路径变(biàn)得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边是(shì)仍(réng)然(rán)高(gāo)企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机以及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何(hé)选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副(fù)总(zǒng)经理程小勇看来，对于美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)，大概率(lǜ)还是维持加(jiā)息的大(dà)方向，只不过加息力度会维持(chí)25个(gè)基点(diǎn)，不会(huì)像去年(nián)那样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的(de)粘性，当前(qián)核心通胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指(zh2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案ǐ)数(shù)增速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高(gāo)利率和美国银行(xíng)业危机引发了(le)经济减(jiǎn)速(sù)，但是据我们测算当前美国私(sī)人部(bù)门(mén)资产负债表受(shòu)冲击的影响大约将在三(sān)、四(sì)季度出现，短期经(jīng)济(jì)减速(sù)不至于引发美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上美联储加息的经验(yàn)来(lái)看，高(gāo)通胀下的美联储加息并不会因2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业银(yín)行危机(jī)主要是资产(chǎn)负责错配(pèi)，并非(fēi)如(rú)2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品(pǐn)层(céng)层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆导致危(wēi)机(jī)爆发(fā)时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂(zàn)难发(fā)生。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混(hùn)沌(dùn)天(tiān)成期货研究(jiū)院首(shǒu)席(xí)宏观(guān)分析师赵旭初同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可能性是较小的，基于此，美(měi)联储也(yě)不会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来(lái)看，政策(cè)部门应对(duì)危(wēi)机的速(sù)度和(hé)积极性非常高，在这种形式下，去(qù)押注系统性风(fēng)险(xiǎn)发生概率比较低的。对于(yú)通胀率，当(dāng)前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降息(xī)概(gài)率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金(jīn)融机构或(huò)者非金(jīn)融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通(tōng)胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做降息操(cāo)作(zuò)的(de)。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀将从几十年来的(de)最高水平进一步回落多少这一(yī)争论，全球(qiú)知名机(jī)构(gòu)的基金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西部信托(tuō)等公(gōng)司认(rèn)为，美联储和其他(tā)央行将在(zài)加息方面取得胜利，即使这意味(wèi)着继续加息(xī)、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会(huì)让经济(jì)陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等(děng)公司(sī)则质(zhì)疑，面对粘(zhān)性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的(de)政策制定者(zhě)是否(fǒu)真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句话(huà)说，央(yāng)行们最终(zhōng)可(kě)能不得(dé)不做出(chū)妥(tuǒ)协，容(róng)忍(rěn)高于目标的(de)通胀。

　　相关(guān)数据(jù)显示，4月(yuè)美国消(xiāo)费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从(cóng)美国居(jū)民(mín)消(xiāo)费来(lái)看(kàn)，高利率和(hé)银行业(yè)信(xìn)贷(dài)收紧导致(zhì)消费者信心指数下降，消费支出(chū)增速放缓是(shì)确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率(lǜ)事件。然(rán)而，由(yóu)于美(měi)国居民(mín)消费支(zhī)出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还是(shì)维(wéi)持正增长，使得市场避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)短期虽(suī)有升(shēng)温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可以验证(zhèng)这(zhè)一(yī)点。不(bù)过，随着美国居民利(lì)息支出占(zhàn)可支配收入的比例(lì)越来越高，未来(lái)并不(bù)排除(chú)由于经(jīng)济严重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的(de)情况出现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的(de)下降和最近(jìn)的美国居民部门信用(yòng)卡(kǎ)违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经济(jì)下行的环境下，居(jū)民部门的资产负债表和(hé)收入状况边际上(shàng)会有(yǒu)恶(è)化(huà)也是情理之中；但美(měi)国(guó)居民(mín)部门(mén)已经经过了十年的去杠杆，本身资(zī)产负债(zhài)处于一个相对健康的状况，这也是(shì)为(wèi)何(hé)即便消费信(xìn)心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美(měi)国居民部(bù)门的消费贷款(kuǎn)仍(réng)然(rán)在(zài)继续扩张，这显示着美(měi)国居民部门的需(xū)求仍然十分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪的催化有两方面的背景，一是按(àn)照历(lì)史经验看(kàn)，海外加(jiā)息结束(shù)到降息(xī)之间(jiān)就是一个(gè)容易出风险的时间(jiān)段；二(èr)是能够激发风险偏好的中(zhōng)国(guó)这(zhè)边(biān)的复苏环比高点已经看到(dào)，同比高点接近看到，在中国没有更多(duō)刺激(jī)政策的情况下(xià)，市场对全球经(jīng)济的预期想要进一步边际改(gǎi)善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日(rì)A股的主线题材(cái)下跌与海外银行业危(wēi)机共振成为了一个激发避险情绪升(shēng)级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏(hóng)观(guān)周期和前几年(nián)有所不(bù)同，国内和(hé)海外出现明显的周期背离(lí)，且(qiě)海外的政策部门应对危机的速度(dù)又很快，所以(yǐ)不至于(yú)出现单边的持续性(xìng)共振，这就导致各类风险资产难(nán)以出现大幅度的(de)流(liú)畅单边行情(qíng)，比较(jiào)合(hé)适(shì)的(de)操作思路应该是(shì)“在下跌(diē)时不过分(fēn)恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日(rì)的有(yǒu)色金属板块全面下(xià)行(xíng)。沪铜主力(lì)合约(yuē)2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的(de)全面下行有两个利空背景和一个触发因素，一是(shì)临近(jìn)美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现(xiàn)出(chū)谨慎情绪；二(èr)是面临(lín)国内五一假期(qī)，资(zī)金提前流出(chū)规避不确定(dìng)性风(fēng)险；三是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对(duì)银行业危机(jī)蔓延的(de)担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升(shēng)温，美股大幅(fú)下(xià)挫，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色板块全面下行(xíng)的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市(shì)场(chǎng)一直在衰(shuāi)退论和加息(xī)预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加息预期降低。加息预(yù)期降低后又不(bù)得不(bù)面对高企的通胀数(shù)据，美联储(chǔ)喊话加息(xī)不应停止，市场又继(jì)续预测衰退(tuì)，周而复(fù)始。”国海良时期货(huò)有色(sè)金属分析师何(hé)燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国内面临五一假期，之前看多需求修复的情(qíng)绪(xù)慢慢(màn)平复，也(yě)使得(dé)价(jià)格下(xià)跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看(kàn)，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运(yùn)行，除了锌(xīn)的空头势头较为(wèi)明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传统旺季，4月的(de)开局延续了需求(qiú)的强预期(qī)，有色一(yī)度出现触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却(què)出现不一样的(de)声音。一是精炼(liàn)铜(tóng)及再生铜制(zhì)杆、铝材(cái)加工(gōng)和(hé)镀锌板等(děng)行业样本(běn)企业(yè)开工率却出现接连下降，社会库存虽(suī)然持续(xù)去化，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游加工企业订单难(nán)以为(wèi)继，且产(chǎn)成品库存较往年出(chū)现(xiàn)小幅累积(jī)，这(zhè)也就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者(zhě)说(shuō)3月份的高开工(gōng)透(tòu)支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并(bìng)不(bù)支持价格(gé)高(gāo)走，同(tóng)时国(guó)内(nèi)劳动(dòng)节假期即将(jiāng)到来，资金从有色市场流出规(guī)避不确定性风险，价(jià)格出现回调并不意(yì)外(wài)，昨(zuó)日(rì)有色价格快速回落也是近段(duàn)时间对利空因素的集中体现，节前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价(jià)格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下(xià)游(yóu)需求无疑是(shì)在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开(kāi)工率上(shàng)最近几周出现了高(gāo)位停滞，没(méi)有进一(yī)步的增长，可(kě)能(néng)和(hé)旺季(jì)慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数值也不(bù)大，但也没能有(yǒu)力提振需(xū)求。不过，何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表示，价格(gé)一旦(dàn)大跌到(dào)目前的(de)状态(tài)，现(xiàn)货上面买盘又会(huì)出现(xiàn)，错(cuò)综复杂之下走势也表(biǎo)现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面上的市(shì)场预期(qī)过于一致，主流(liú)观点(diǎn)认为加息(xī)已近(jìn)尾声，最坏(huài)的(de)时候已经过去(qù)，但今年可能不会降息。我们要(yào)警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美(měi)联(lián)储(chǔ)的结(jié)果(guǒ)导向很可能使(shǐ)得加息时间或者幅度超(chāo)预期，这样市场就(jiù)会有超预期的下跌。最(zuì)主要(yào)的是，有色板块多(duō)数品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个(gè)周期是向(xiàng)下而(ér)不是向上。因此，我对(duì)整个板块还是(shì)持(chí)中线偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡的(de)策略(lüè)去操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对未来的预(yù)期，更多的是反映市场对未来一个(gè)季(jì)度、半年(nián)度(dù)甚(shèn)至更长时间的需求预(yù)期，展大(dà)鹏认为，其对有色(sè)板块的短期(qī)或(huò)短(duǎn)线影响并不显著，短期可关(guān)注供求现状(zhuàng)与价格趋势的(de)关系以及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者更多(duō)担(dān)心的是在多空分(fēn)歧的位(wèi)置和(hé)时间节(jié)点突(tū)发未知的风险事件，从而放(fàng)大(dà)了价格短线(xiàn)的波动(dòng)性，带来(lái)持仓管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他(tā)说。

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