银(yín)行(xíng)业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一(yī)度扩(kuò)大(dà)至超过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次(cì)停牌，股价(jià)再刷(shuā)新(xīn)历(lì)史新(xīn)低，市值一度跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人士(shì)说，几个星期(qī)以来(lái)，第稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字一共和银行已在为(wèi)其部(bù)分业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的收购方担心承(chéng)担过多风险。目前(qián)可能的(de)解决(jué)方案是，向近期曾(céng)为第一共和银行注资300亿美(měi)元的大型(xíng)银(yín)行(xíng)寻求帮助，或者(zhě)由美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司接管该银行，并为所有存款提供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士报(bào)道，白(bái)宫(gōng)或(huò)美国财(cái)政部无意干(gàn)预(yù)该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析(xī)师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行(xíng)能否在未来的(de)日(rì)子继续经营(yíng)下去，也不知(zhī)道联(lián)邦存款保险公司是否会对(duì)此家银行(xíng)发表(biǎo)“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是(shì)联(lián)邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越有可(kě)能(néng)，因为第一共和银行找到买(mǎi)家(jiā)的机会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国(guó)上周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的(de)美国经济(jì)数(shù)据(jù)，对美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三(sān)延续(xù)前一交易(yì)日的跌势，目(mù)前已经抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限(xiàn)制第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带(dài)来的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的(de)加(jiā)息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一(yī)边(biān)是仍然(rán)高企(qǐ)的通胀，一边是银(yín)行系统(tǒng)危(wēi)机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联储会如何选择(zé)，无(wú)疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期货研究所副(fù)总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政策，大(dà)概率(lǜ)还是维(wéi)持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维(wéi)持(chí)25个基点，不会像去年(nián)那样(yàng)以50个基(jī)点(diǎn)的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通(tōng)胀具有很强的粘(zhān)性，当前核(hé)心通胀增(zēng)速(sù)依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美(měi)国银行业危机(jī)引发了经济减速，但是(shì)据我们测算当(dāng)前美(měi)国(guó)私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响大约将在三、四(sì)季度(dù)出(chū)现，短期(qī)经济减速不至于引发美联储货币政策转向。从(cóng)历史上(shàng)美联储(chǔ)加(jiā)息的经验来看(kàn)，高(gāo)通胀下的美联储加息(xī)并(bìng)不会(huì)因(yīn)经济减(jiǎn)速而转向。此(cǐ)外，美国(guó)地区银行(xíng)担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当前美国(guó)商业银行(xíng)危机主要(yào)是资产(chǎn)负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的(de)产品层(céng)层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏观(guān)分(fēn)析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银(yín)行(xíng)业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的(de)，基于(yú)此，美联储(chǔ)也不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策(cè)部门应对(duì)危机(jī)的速(sù)度和积极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押(yā)注系统性风(fēng)险发(fā)生概率比(bǐ)较低(dī)的。对于(yú)通胀(zhàng)率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便(biàn)到(dào)了市场(chǎng)认为(wèi)有一(yī)定降息概(gài)率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如(rú)金融机构或者非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降息操作的(de)。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对(duì)于(yú)美国通胀(zhàng)将从几十年来的(de)最高水平(píng)进一步回落多少这一争论(lùn)，全球知名机构的(de)基金(jīn)经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一(yī)方是(shì)安联环球投资和西部(bù)信托等公司(sī)认为，美联储和其他央行将在(zài)加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退(tuì)。而另(lìng)一(yī)方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则(zé)质(zhì)疑，面对(duì)粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美联储和(hé)其他央(yāng)行的政策制定者是(shì)否真的愿意(yì)冒让数百万(wàn)人失业的风(fēng)险，换(huàn)句话说，央行们(men)最终(zhōng)可能不得(dé)不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者(zhě)信心指数(shù)降至了101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信(xìn)心指数下(xià)降，消费支出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未(wèi)来美(měi)国(guó)经(jīng)济继续减(jiǎn)速(sù)也是大概率事(shì)件(jiàn)。然而，由于美(měi)国居(jū)民(mín)消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月还是(shì)维持(chí)正增长，使得市场避(bì)险情绪(xù)短期(qī)虽(suī)有(yǒu)升温，但不至于出发市场系(xì)统性泡沫(mò)，通过(guò)贵金属温和反(fǎn)弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着美国居民(mín)利息支出占可支(zhī)配收入的比例越来越高，未来并(bìng)不排除由于(yú)经(jīng)济严重减速加(jiā)快导致大规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心(xīn)的下降和(hé)最近的(de)美国(guó)居(jū)民部(bù)门信用卡违约(yuē)率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利率经济下(xià)行的环境下(xià)，居民(mín)部(bù)门(mén)的资产(chǎn)负(fù)债表和收入(rù)状况(kuàng)边际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居(jū)民部门已经经过了十年的去杠杆，本(běn)身(shēn)资产负债处(chù)于一个相对健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这也是(shì)为何(hé)即(jí)便消费(fèi)信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居民部(bù)门的消费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续(xù)扩张，这显示着美(měi)国(guó)居(jū)民(mín)部门的需求仍(réng)然十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市(shì)场避(bì)险情绪的催(cuī)化有两方面的背景，一是(shì)按照(zhào)历史经(jīng)验看，海外加息结束到降息之间就(jiù)是一个容易出风险的时间(jiān)段(duàn)；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的(de)复苏环(huán)比高(gāo)点(diǎn)已(yǐ)经(jīng)看(kàn)到，同比高(gāo)点接近看到，在中国没(méi)有(yǒu)更多刺激政(zhèng)策(cè)的情(qíng)况下(xià)，市(shì)场对全球经济(jì)的预期想要进(jìn)一步边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下(xià)跌与(yǔ)海外(wài)银(yín)行业危机(jī)共振成为了一个(gè)激发避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观(guān)周期和前几(jǐ)年有所不(bù)同，国内和(hé)海外出(chū)现明显(xiǎn)的(de)周期背离，且海外的政策部(bù)门应对危(wēi)机(jī)的速度(dù)又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风(fēng)险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流畅单(dān)边行情，比较合适的(de)操作思路(lù)应(yīng)该(gāi)是(shì)“在下跌时(shí)不过分恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱(ruò) 有色(sè)金属全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的(de)有色金属板块(kuài)全(quán)面下(xià)行。沪铜主力(lì)合约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研究(jiū)所有(yǒu)色金属研究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利空背景和一个触(chù)发因(yīn)素，一是临近(jìn)美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市(shì)场表(biǎo)现出(chū)谨慎情绪；二是面临国(guó)内(nèi)五一假期，资(zī)金提(tí)前流(liú)出规(guī)避不确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报(bào)再爆(bào)利空，引发市场(chǎng)对银行业危(wēi)机(jī)蔓延的担(dān)忧(yōu)，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅(fú)下(xià)挫，美元(yuán)指数快速回升，成为(wèi)有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前(qián)宏观(guān)情绪(xù)对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期(qī)之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行(xíng)业(yè)和全(quán)球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升温(wēn)又会使得加息预期(qī)降低。加(jiā)息(xī)预期降低(dī)后又不得不(bù)面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而(ér)复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分析(xī)师何(hé)燕艳(yàn)表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前看(kàn)多需求(qiú)修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种还(hái)在(zài)区间运行，除了锌的(de)空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了(le)需(xū)求(qiú)的强预期，有色一度出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出现不一样(yàng)的声(shēng)音。一是精炼(liàn)铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本(běn)企业开(kāi)工率却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持续去化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是(shì)部(bù)分(fēn)下游加(jiā)工企业(yè)订单难(nán)以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出(chū)现小幅累积(jī)，这也就意味着之前的(de)“强预(yù)期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况，或(huò)者(zhě)说3月份(fèn)的(de)高开工透支了(le)部分(fēn)旺季的(de)需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场流(liú)出规(guī)避(bì)不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日有色价格(gé)快速(sù)回落也是近段(duàn)时间对利空因素的(de)集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不(bù)会(huì)大(dà)幅走弱，因此(cǐ)若价(jià)格(gé)在(zài)节前(qián)持续表现(xiàn)偏(piān)弱，下游企业可适当补库过(guò)节。稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据来(lái)看，下(xià)游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积(jī)19422万(wàn)平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游(yóu)开工率上最近几(jǐ)周(zhōu)出现了(le)高位停滞(zhì)，没(méi)有进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预测值普遍也没(méi)有(yǒu)高于3月，虽(suī)然下(xià)降数值也不大，但也没能(néng)有力提振需(xū)求。不过(guò)，何燕(yàn)艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错(cuò)综复(fù)杂之下走(zǒu)势(shì)也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面(miàn)上的(de)市场预(yù)期过于一致(zhì)，主流观点(diǎn)认为加稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字息已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的时候已经过去(qù)，但今年(nián)可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这(zhè)种市(shì)场过于一致(zhì)的情况。因为(wèi)美通胀(zhàng)高位持(chí)续，美联储的结果(guǒ)导向很可(kě)能使得加息时(shí)间或者幅(fú)度超预期，这(zhè)样(yàng)市场就会有(yǒu)超预期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确(què)定的，需求跟不上供应的(de)增(zēng)速，整(zhěng)个(gè)周期(qī)是向(xiàng)下而(ér)不是向上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投(tóu)资者可以(yǐ)用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对未来的预期，更多的是反映市场对(duì)未来一个季度、半年度甚至更(gèng)长(zhǎng)时间的需求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)的短期(qī)或短线影响并不显著，短期可关(guān)注(zhù)供求现状与(yǔ)价格趋势(shì)的关系以及可(kě)能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更多(duō)担(dān)心的是在多空分歧的位置和时间(jiān)节点(diǎn)突发(fā)未知的风险事件，从而放大了价格短线的(de)波动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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