金融界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周五曾(céng)经有消息称(chēng)本(běn)月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示(shì)目(mù)前实际利率的水平(píng)是比较合适(shì)，且(qiě)4月28日政(zhèng)治局会议(yì)对一季度的(de)经(jīng)济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对(duì)资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体报道称，自5月(yuè)15日(rì)起银行协(xié)定存款及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下(xià)调，四(sì)大国有银行协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预计银行协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存款利率(lǜ)上(shàng)限的下调有助于缓解银行净息差(chà)偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。本轮存(cún)款利率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净(jìng)息差(chà)收窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率客观上(shàng)可减轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但是(shì)这并(bìng)不(bù)足(zú)以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分(fēn)银行(xíng)调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等(děng)多地中小银行（地(dì)方(fāng)农商行为主）发布(bù)公告下调人民币(bì)存款挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权(quán)威媒体报(bào)道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然(rán)维持在(zài)1.5％不(bù)变，因此本轮(lún)银行存(cún)款(kuǎn)利率调降严格意义(yì)上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)也(yě)属于(yú)“利率市场化(huà)”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调降背后，是储蓄(xù)偏(piān)高(gāo)、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民(mín)币存(cún)款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因(yīn)此，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)背景(jǐng)下(xià)，居民(mín)储蓄有望进一(yī)步流出，更多(duō)流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二(èr)、资(zī)金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有(yǒu)所(suǒ)加剧。存(cún)款利率调降一定程度上可(kě)以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮(kuān)信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降(jiàng)后(hòu)，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商(shāng)行，因此压降(jiàng)存款成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行(xíng)为也属(shǔ)于大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率调降客观上将减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但我们(men)认为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为(wèi)消费(fèi)及向金融资产流(liú)入；回归(guī)基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上(shàng)，本(běn)轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端(duān)成本，保护(hù)银行净息差。当前流动性(xìng)淤积(jī)仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上(shàng)可以促(cù)使存款(kuǎn)搬家，促使超(chāo)额(é)储蓄流(liú)出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快的时候(hòu)已经过(guò)去。再回归经济基(jī)本(běn)面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延(yán)续，意味(wèi)着长端利率(lǜ)仍有望继续下探(t踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮àn)，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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