财联社记者近期从行业内了解到，信贷市(shì)场需求低迷持续(xù)之下，部分银行(xíng)出现了贷款最(zuì)优惠利率与同期理财(cái)收(shōu)益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型(xíng)城商行相关负责(zé)人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个(gè)案。4月(yuè)26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等多家银(yín)行了(le)解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市(shì)场共新发(fā)了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记(jì)者表示，正(zhèng)常情(qíng)况下贷款利率要高于理(lǐ)财收(shōu)益，否则(zé)会形(xíng)成套利空间。近期(qī)出(chū)现的收益率倒挂(guà)的情况的确多年来(lái)少见。这种(zhǒng)情况本(běn)质上反映(yìng)实体经济需求(qiú)不足，资金可能(néng)在金融市场空(kōng)转的(de)信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利率VS走高(gāo)的理财收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认(rèn)真(zhēn)贯彻党中央(yāng)、国(guó)务院(yuàn)决策部署，采取了(le)很多(duō)措施做好金融支(zhī)持稳外(wài)贸工作(zuò)。首先(xiān)是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是(shì)比(bǐ)较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据(jù)发布会上公布的数据显示(shì)，3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企业贷(劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思dài)加权平(píng)均(jūn)利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷款加权平均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记(jì)者注(zhù)意(yì)到(dào)，在部分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水平下(xià)沉更(gèng)快，比如央行营管(guǎn)部早在(zài)2月(yuè)份即(jí)表示，去(qù)年12月(yuè)份，北京地区(qū)新发放企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分(fēn)析认为，一(yī)季度(dù)的贷款需(xū)求非(fēi)常(cháng)好，央行今年(nián)一(yī)季度(dù)公布的贷(dài)款需(xū)求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的(de)最(zuì)高值。但最近(jìn)贷款需求有下降(jiàng)趋势，如(rú)近期票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利(lì)率(lǜ)下降，表示(shì)银行贷款需求较差，需要购买票据(jù)来(lái)填(tián)充(chōng)贷款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发(fā)放贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财(cái)市(shì)场的收益(yì)率(lǜ)却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财(cái)公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续(xù)理财产(chǎn)品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类(lèi)产(chǎn)品）的近1个月(yuè)年化(huà)收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固收最新数(shù)据显示(shì)，4月24日(rì)封(fēng)闭式理财平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存(cún)单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率相比，当(dāng)前银行新(xīn)发贷(dài)款的利率(lǜ)也不占优(yōu)。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财(cái)产品(pǐn)中，劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思开放式产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平(píng)均业(yè)绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资(zī)金(jīn)出现空转套利(lì)可能

　　多(duō)位受访金融行业人士(shì)对记者(zhě)表示(shì)，当前新(xīn)发贷(dài)款利(lì)率和理(lǐ)财(cái)收益率之间(jiān)出现倒(dào)挂是多(duō)年来(lái)罕见的情况(kuàng)。部(bù)分(fēn)人士认为，应(yīng)该警惕(tì)当(dāng)前(qián)非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现(xiàn)收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院(yuàn)分析师(shī)刘银平对财联社记者表示，理(lǐ)财产(chǎn)品收益率超(chāo)过银行贷款利(lì)率，可能(néng)会(huì)给部分客(kè)户钻空(kōng)子的机(jī)会，从(cóng)银行那里获取的低息(xī)贷款没有投(tóu)入实际经营，而(ér)是拿去购买收益率更高(gāo)的理(lǐ)财产品，导致资金(jīn)空转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为(wèi)，目(mù)前理财(cái)产品(pǐn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准不(bù)代表实际收益(yì)率(lǜ)，净(jìng)值(zhí)是不(bù)断波(bō)动的，不会(huì)一(yī)直上涨，实际上，理财(cái)产品(pǐn)向净值化(huà)转型之后对企业的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对(duì)财(cái)联社记(jì)者表示，理财收益与金融(róng)市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主要是(shì)即(jí)期(qī)的贷款利率与发行当期定价(jià)的理财收益率的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时容易出现这种收益率不同(tóng)步的脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为，如果银(yín)行贷款利率(lǜ)继(jì)续下行，意味着当期(qī)发行的理财产(chǎn)品的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个(gè)角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财(cái)产品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断(duàn)得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人对财联(lián)社表示，该行已经关注到(dào)理财收(shōu)益和存(cún)贷款利差的(de)情(qíng)况，理财与贷(dài)款利(lì)率差距过(guò)大(dà)必(bì)然(rán)引发资金空(kōng)转套利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益(yì)水平要降低(dī)到(dào)3％以下。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用(yòng)等级比大型企业(yè)要低，所以个贷的定价理论上要比(bǐ)理财收益(yì)率高才(cái)对。现在出现个贷定价(jià)和理财产品持平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当(dāng)前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近年来(lái)比较(jiào)罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样认为，如(rú)果贷款定价持续下行未来新发理财(cái)产品收益(yì)率也会回落。“市场对(duì)利率走势(shì)的预期是一致的，新发(fā)的收益率未来会下来(lái)，近(jìn)期整(zhěng)体的趋势也是这(zhè)样。一(yī)些存量的产品年(nián)化收益率近期(qī)大幅上行，主要是因(yīn)为底(dǐ)层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净(jìng)值表现就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士(shì)对财联(lián)社记者称(chēng)，当前贷(dài)款端定价(jià)疲(pí)软的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手规(guī)范存款利率的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部地(dì)区大(dà)型城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定价上(shàng)不去的情况下(xià)，未来存款利率持续下行应该(gāi)是大趋势，否(fǒu)则银(yín)行净息差承受的(de)压力将(jiāng)是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波(bō)动(dòng)的影响还没完全消除(chú)，很多客户的(de)资金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确(què)认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下(xià)降(jiàng)的可能性和空间，银行息(xī)差水(shuǐ)平(píng)面(miàn)临更艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报认为，未(wèi)来存款市(shì)场成本(běn)管控仍有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自(zì)律(lǜ)管(guǎn)理的手段包(bāo)括(kuò)但不限于以(yǐ)下三(sān)个(gè)方面。首先，协定存款、通知存款等创新类(lèi)活期存款有可能将纳(nà)入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心(xīn)定(dìng)期(qī)存(cún)款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将对这类(lèi)产品比(bǐ)照活(huó)期存款进行规范；其次，同业存款套壳协(xié)议存(cún)款需(xū)继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时(shí)纳入自律机制(zhì)上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如(rú)果全部企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银(yín)行企业活期存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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