A股“股(gǔ)王”之争进入白热化(huà)阶段(duàn)，中(zhōng)国移动(dòng)股(gǔ)价周中创历史新高(gāo)，一度从独占A股市(shì)值榜首近(jìn)3年(nián)的茅台手(shǒu)中抢下“A股(gǔ)之王(wáng)”的光环(huán)，引发市场热议(yì)。截至周五收盘，茅台(tái)最终以微弱优势反超，但地位已(yǐ)岌岌(jí)可危。值得注意的是，因中国移(yí)动在A+H两地上市，若按其A股股本(běn)计算则不(bù)过是一场(chǎng)计算上的乌龙，但若均按照A股股(gǔ)价等(děng)数据计算，则其总(zǒng)市值一(yī)度达2.19万亿元(yuán)，超越茅(máo)台成为“市值(zhí)王”。

　　拉长时间(jiān)看(kàn)，在数(shù)字经济、信创、中特估、人工智能等一系列热点催化下，中国移动今年股价(jià)累计最大涨幅已(yǐ)近60%，自去年(nián)上市以来最(zuì)近一年股价累计(jì)最大涨幅接近翻倍，而(ér)茅台股价则几乎(hū)仅在原地踏步。有(yǒu)市场人士认为，中国移动和茅台这场股(gǔ)王(wáng)宝座的(de)争夺可(kě)能揭示着(zhe)A股未来(lái)的发展趋(qū)势。

　　▌A股股王(wáng)变迁启(qǐ)示录：消费回潮(cháo)卷出白酒泡沫(mò) 数字(zì)经济时代带来预(yù)备(bèi)新(xīn)股王

　　A股总市(shì)值榜(bǎng)首(shǒu)之(zhī)争，向来是市场关注焦(jiāo)点，回顾(gù)历史来看，最近十多年来股王变迁的背后似(shì)乎也反应着国内经(jīng)济趋(qū)势(shì)和(hé)产业(yè)价值的变化。

　　回溯2007年中国(guó)石油登陆A股时，市值一度超过8万(wàn)亿人民币。不仅稳(wěn)居A股第一，甚(shèn)至(zhì)登顶(dǐng)全球资本市(shì)场(chǎng)市(shì)值之首，得益于当时(shí)基建大发展(zhǎn)时(shí)期，中石(shí)油在股王的位置上(shàng)李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译稳(wěn)坐了八年，直到2015年工商银行依托当(dāng)年互联网金融牛市成为新锐股王。再(zài)后来，随着我国在2018年(nián)进入消费牛市，开启了此(cǐ)后三年的(de)消(xiāo)费白(bái)马股大牛市(shì)，也成就(jiù)了如今贵州茅台股王的(de)A股(gǔ)传奇。

　　（图片来(lái)源：格隆汇、勾股(gǔ)大(dà)数(shù)据；资料来源：微(wēi)信公众号市(shì)值(zhí)观察4月17日(rì)文章《谁是A股(gǔ)之王？》）

　　而最近(jìn)两年，虽然(rán)茅台(tái)仍一直稳稳领(lǐng)跑，但(dàn)在(zài)高端白酒的高(gāo)估(gū)值(zhí)泡沫下，以及今(jīn)年(nián)春节后(hòu)白酒行业的终端(duān)动(dòng)销几乎并(bìng)未达到预期，整个白酒(jiǔ)板块经历回调，公司股价也现大幅(fú)下(xià)跌。近日(rì)，中国移动(dòng)的突然崛起更(gèng)是开始对其王位发(fā)出了挑战。

　　市(shì)场分析指出，中国移(yí)动一度超越(yuè)贵(guì)州茅台市值这一历史性事件背后，除了离不开国(guó)家(jiā)政(zhèng)策持续推进(jìn)的数字经济，与最近(jìn)爆(bào)火的人工(gōng)智能两(liǎng)大(dà)概(gài)念加持，还有来自于(yú)“中(zhōng)特估”这个新概念的强力催化。

　　具体(tǐ)来(lái)看，根(gēn)据数据显示，当前(qián)美股市值前十的上(shàng)市公司中，苹果、微软、谷歌、亚马(mǎ)逊、英伟(wěi)达、特斯拉、META均为科(kē)技(jì)股(gǔ)。有(yǒu)分(fēn)析认(rèn)为，科技进步已成提升生产力的重要因素，二级市场对科(kē)技(jì)企业的态度(dù)能一定(dìng)程度显示出科技企业的竞争力强度。因此(cǐ)，以(yǐ)中国移(yí)动为(wèi)代表的科技股“逼宫”以贵州茅(máo)台(tái)为(wèi)代表的消费股似(shì)乎也预示(shì)着市场(chǎng)中的积(jī)极现(xiàn)象。

　　目前，在我国经济逐渐向(xiàng)数字化(huà)深度转型的背(bèi)景下，实力强劲并实现华(huá)丽转身的中国移(yí)动，已经逐渐成引(yǐn)领(lǐng)中国经济潮流的主力军(jūn)。信达证(zhèng)券(quàn)研报表示(shì)，公司作为国企数(shù)字(zì)经济担当，积极布(bù)局云计算、IDC、工(gōng)业互联网等创新业务，伴随算力网络的进一步发展，将拉动底层云计算业(yè)务的需求(qiú)，公司(sī)具(jù)备较强的 IDC/云计算业务能力，正(zhèng)在从(cóng)传统管道运营商向数(shù)字(zì)科(kē)技(jì)领军企业加快跃迁升级，有望(wàng)首(shǒu)先迎来估值重(zhòng)塑(sù)机遇。

　　同时，从估值修复情况来看(kàn)，根据光大(dà)证券4月(yuè)15日研报显示(shì)，2022年底以来，截至4月13日，三大运营(yíng)商(shāng)股价(jià)涨幅均(jūn)超(chāo)过20%，其中中国(guó)电信涨幅(fú)达62.3%，中国(guó)移动涨幅(fú)达(dá)40.5%；三者(zhě)估(gū)值分别修(xiū)复至(zhì)1.61、1.18、1.44倍，已显(xiǎn)著高于近五年区间平均PB（LF）。以中(zhōng)国移(yí)动(dòng)为代表的三大运营商(shāng)板(bǎn)块(kuài)，借助(zhù)“央企低估(gū)值+数字经济(jì)”成为率先修复(fù)的板块。

　　▌中(zhōng)国移动(dòng)的新魔法能(néng)否打破(pò)“茅台(tái)魔(mó)咒(zhòu)”？

　　与此同时(shí)，还有另一个(gè)故事引(yǐn)发市场热(rè)议。即很长一段时间以来(lái)，A股市场一(yī)直流传着“茅台(tái)魔咒”的(de)传(chuán)说(shuō)，即大多股价超过(guò)茅(máo)台(tái)的上市(shì)公司，在风光散尽(jǐn)之后往往下场都不(bù)太好。本次中(zhōng)国移动直接在市值上(shàng)超越(yuè)茅台(tái)，结果是否会不一样呢？

　　回看那些(xiē)中了“茅台魔(mó)咒(zhòu)”的A股(gǔ)上市(shì)公司(sī)，有同样中字头(tóu)的中国(guó)船(chuán)舶，其在2007年依托船舶业景气(qì)度提(tí)升，股价超越茅台并一度突破300元(yuán)/股，但好景不长，在2008年(nián)金融危(wēi)机爆(bào)发、船舶(bó)业跌入冰点后极速缩水至(zhì)30元(yuán)附近，至今(jīn)中国(guó)船舶股(gǔ)价维持在24元左右(yòu)。此外，海普瑞、神州泰岳(yuè)、安(ān)硕信息、中文在线、全通教育等多家公司股价均超越茅台，但最(zuì)后的结果(guǒ)不(bù)是(shì)业绩暴雷(léi)就是股(gǔ)价(jià)毫无原因(yīn)跌跌不休。

　　可以看出的是，上述(shù)公司的(de)陨落大部分主要是由于行业景气度(dù)变化以(yǐ)及(jí)股(gǔ)市(shì)景(jǐng)气度无法维持。而茅台(tái)凭借其(qí)产品(pǐn)稀缺性以及长期稳(wěn)稳增长的利润(rùn)，最终一次次甩(shuǎi)开这(zhè)些曾经短暂(zàn)领先者(zhě)。对(duì)于一家企业股价能(néng)否持续(xù)上涨以及维持高位，市场普遍观点还是认(rèn)为，实际需要(yào)看(kàn)公司的基(jī)本面。

　　那么(me)，一(yī)向有着“印钞机”之称(chēng)，营收规模超茅(máo)台约7倍(bèi)的(de)中国移动，为什么此前市值却一直不如茅台呢？

　　对此，有分析认(rèn)为，大致(zhì)归结为两个重要原因。一(yī)方面(miàn)，茅台越卖越贵，但(dàn)话(huà)费越交越少。在市场化的(de)作用下，一(yī)瓶茅台已经(jīng)冲(chōng)上3000元(yuán)左右的高价，而中国移动(dòng)虽掌握着大(dà)把的通(tōng)信类资源(yuán)，但作为央(yāng)企(qǐ)需(xū)要承(chéng)担“提速降费”的责(zé)任(rèn)，也就不能无拘束地涨价。另(lìng)一方面即是成本(běn)方面(miàn)的问题，中国移动本质作为通(tōng)信基(jī)础设施企业，需要持续不断的建设(shè)投入，从2G到(dào)5G，其(qí)近(jìn)十年资本(běn)开支合计1.82万亿元(yuán)。相比之下，茅(máo)台就像一门(mén)“躺赢(yíng)”的(de)生(shēng)意，基(jī)本不需要如此沉重的资本(běn)开支(zhī)，也不需要面临追赶最(zuì)新技(jì)术(shù)的焦虑。

　　因此(cǐ)，从财务数据可以看出(chū)，中(zhōng)国移动今(jīn)年一季度的(de)营收是(shì)茅台的8倍，但(dàn)净(jìng)利润却差别不大(dà)，销售毛利率更是有(yǒu)着一个24%另一个92%的巨大差别。

　　不(bù)过，近期来看，一系列信号表明中国移动可能正(zhèng)在迎来一些变化(huà)。

　　随着(zhe)5G建(jiàn)设(shè)高峰期的结束，中国移动此前表示(shì)，2022年是三年投资高(gāo)峰(fēng)的最(zuì)后一年，2023年(nián)起资本开支(zhī)不再(zài)增长，2023年计划资本(běn)开支1832亿(yì)元同(tóng)比下降20亿元，同比下降(jiàng)1.1%，全年营收则可突破1万亿元(yuán)。据业(yè)内人士(shì)测算(suàn)，这意味着届时(shí)全年资(zī)本开支占收入比重将(jiāng)低于(yú)18%，创下2007年以(yǐ)来的新低。

　　同(tóng)时，更加重要的是，随着移动互联网进入下半场(chǎng)，行(xíng)业(yè)重李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译(zhòng)心已转(zhuǎn)向产业互联网和(hé)智能化，中(zhōng)国移动(dòng)加速转型下正在抓紧机遇。信达证(zhèng)券研(yán)报表示，中国移动数字化(huà)转(zhuǎn)型收(shōu)入“第二(èr)曲线”不(bù)断(duàn)攀升，去(qù)年(nián)公司数(shù)字化转型收(shōu)入对主营业务收入(rù)增量贡献达到79.5%，占主营业务收入比(bǐ)提升(shēng)至 25.6%，成为(wèi)公司收(shōu)入(rù)增长的(de)第一驱动(dòng)力。此外，公司移动(dòng)云收(shōu)入规模实现新跨越，去(qù)年(nián)移(yí)动云收入(rù)达到503亿元，同比增长(zhǎng)108.1%，连续(xù)三年实现翻倍暴(bào)涨，综合(hé)实(shí)力迈入(rù)国内业界(jiè)第(dì)一阵营。

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