射(shè)频(pín)芯(xīn)片领域面临变局，下(xià)游市场增速放缓(huǎn)叠加进入(rù)竞争红海，海外(wài)巨头已开始寻(xún)求业务转型。

　　今日，射(shè)频芯(xīn)片厂商慧智(zhì)微正式在(zài)科创(chuàng)板上(shàng)市。公司股价开盘(pán)破(pò)发，跌9.75％。截至收(shōu)盘，慧(huì)智微报19.05元(yuán)/股，较发(fā)行价跌去8.94％，目前总市值(zhí)为85.2亿(yì)元。

　　IPO前，慧智微在一级市场受(shòu)到资(zī)本热捧。据公司上(shàng)市文件，慧智微于2018年末开(kāi)始进入(rù)融(róng)资快(kuài)车道，先后引入了华(huá)兴资本、元禾璞华(huá)、大(dà)基金二期、红杉(shān)中国、IDG资本、光速(sù)中(zhōng)国以(yǐ)及(jí)金沙(shā)江创(chuàng)投(tóu)等(děng)一(yī)系列(liè)外部机构股(gǔ)东。截至上市前，大(dà)基金二期、广(guǎng)发信德(dé)以及金沙江创投(tóu)为持股达5％以(yǐ)上的外(wài)部机构股东，持股比例分(fēn)别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的(de)是，与(yǔ)慧智微产品(pǐn)结构相似的唯(wéi)捷创(chuàng)芯，上市首日也(yě)走出了破发的行情(qíng)，该公司股价于去年下半年触底回(huí)升，但截至今日收盘股价(jià)仍(réng)略低于发(fā)行价。

　　二(èr)级市场遇冷背后，是射频领域正面临变局。目(mù)前，正射频需求走向疲软。Yole数据显示，由于智能手机增速放缓以及5G普(pǔ)及(jí)潜力有限等因(yīn)素影响(xiǎng)，预计到(dào)2028年射频前端(duān)市场年复合增长率约(yuē)为(wèi)5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全(quán)球(qiú)射频芯(xīn)片巨头，近年来也在响应市场变化(huà)谋求射频芯片业务以外(wài)的转型。

　　《科创板(bǎn)日报(bào)》记者(zhě)注意到，当前，射频(pín)领域仍(réng)有飞骧科技、康希通信等公司正排(pái)队IPO。

　　▌引入大基金二(èr)期(qī)等多个知名资方(fāng)

　　公开资料显示(shì)，慧(huì)智微(wēi)成立于2011年，主营业(yè)务(wù)为(wèi)射频(pín)前(qián)端芯片及(jí)模组的研发、设计和销售，下(xià)游应用领域主要(yào)包括智(zhì)能手机以及物联网(wǎng)，客户(hù)包括三(sān)星(xīng)、OPPO等(děng)智能(néng)手机(jī)品牌，闻(wén)泰科技等(děng)移动终端设备ODM厂商，以及(jí)移远(yuǎn)通信等(děng)无线通信(xìn)模组厂商。

　　据招股书，2020-20胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么22年，公司分别(bié)实现营业(yè)收(shōu)入(rù)2.07亿(yì)元、5.14亿元以及3.57亿元；公司当前仍(réng)处于(yú)亏损状态(tài)，净亏损额分别为9619.15万元、3.18亿元以及(jí)3.05亿(yì)元。

　　对于公司(sī)亏损持续的原因，慧智微在招(zhāo)股文件中称，是由(yóu)于持续进行高额研发投入；下游客户(hù)集中且具有(yǒu)产品验证(zhèng)周期(qī)，尚未形(xíng)成规模效应；市场竞争激烈，叠加下游去库存周期影响，公司产(chǎn)品毛利(lì)空间(jiān)受挤(jǐ)压(yā)。

　　研发投入方面，近(jìn)三年的总额分别为7588.54万元(yuán)、1.16亿(yì)元以及1.85亿元，占(zhàn)营收(shōu)比例分别为36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛利(lì)方面，近三年公司的综合毛利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远(yuǎn)低(dī)于(yú)同行业头(tóu)部卓胜微50％左右的(de)毛利率水平，也不及(jí)和慧智微产(chǎn)品结构(gòu)更接近的(de)唯捷创芯，后者毛利率为30％上下。

　　在自(zì)身造(zào)血能力不足，但(dàn)仍(réng)要抓(zhuā)紧扩大(dà)规模的情况下，慧智微(wēi)开启了(le)对外融资之路。公开信息显(xiǎn)示，公司于2018年末开始进入融(róng)资快车道，尤其是冲刺IPO前的2021年，其(qí)在一(yī)年内完成了三轮融(róng)资，众多(duō)知名(míng)资方，包括(kuò)大基金(jīn)二期、元禾璞华(huá)、红杉(shān)中国(guó)、IDG等也是(shì)在这一阶段对慧智微(wēi)进入(rù)了慧智微(wēi)的(de)股东序列。

　　据招股书，截至IPO前(qián)，大基(jī)金二期、广发(fā)信德以及金沙江创投为持股达5％以上的外部机构股(gǔ)东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联(lián)社(shè)创投(tóu)通(tōng)-执(zhí)中数据显示，从当(dāng)前的股(gǔ)价情况(kuàng)看，大基金二期在(zài)投资(zī)慧智微的近两年(nián)时间里，实(shí)现了(le)近2.5倍的账面回报，而(ér)较大基(jī)金二(èr)期晚3个月进入(rù)、并在后(hòu)一(yī)轮持续加注的(de)红杉中国，平(píng)均持股成本增至13.78元/股，当前实现(xiàn)账面(miàn)回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变局

　　慧智(zhì)微(wēi)招股书显示(shì)，公司目前有超过接近67％的收入来自(zì)于手机领域。当前，智能手机(jī)出货量的大幅下降，已经对慧智微的业(yè)绩造成了冲击，而(ér)市场对智能(néng)手机(jī)未(wèi)来增速持续放(fàng)缓的预期，也让资(zī)本市场对包(bāo)括(kuò)慧智微(wēi)在内(nèi)的射频芯片厂商做出(chū)了重新思考(kǎo)。

　　根据(jù)Yole的数据，2021年射频前端的(de)市场(chǎng)为190亿美元以上，2022年由于手机市场的下滑，射频前(qián)端市(shì)场(chǎng)规模与2021年的(de)市场相差无几。而接下(xià)来，由于智能手机的温(wēn)和增长以及5G普(pǔ)及的潜(qián)力有限，预(yù)计(jì)到2028年射(shè)频前端的市(shì)场年复合增长率约为5.8％，将(jiāng)达(dá)到(dào)269亿美(měi)元。

　　与慧智微有着(zhe)相似产品(pǐn)结构(gòu)，同样在(zài)IPO前(qián)获豪华股东(dōng)突(tū)击入股的射频龙头唯捷(jié)创芯(xīn)，在去年4月科创板上(shàng)市时，也遭遇了(le)破发的行情，上市首日跌36％。尽管在去(qù)年10月跌至(zhì)30元每(měi)股的价(jià)格(gé)后止跌回升(shēng)，但截至今日收盘(pán)，唯捷创(chuàng)芯股(gǔ)价仍低于(yú)66.6元/股的发行(xíng)价，报61.19元/股。

　　近(jìn)几年，全球多家射(shè)频芯片领域的巨头厂商都在谋求(qiú)转型，拓展(zhǎn)射(shè)频以外的业(yè)务领域(yù)。以Qorvo为例(lì)，除了原有的射频芯片外，其还(hái)增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角延伸至汽车、物(wù)联网、电源等领域(yù)。

　　国(guó)内方面，射(shè)频领域正呈现出一(yī)片红(hóng)海的竞争格(gé)局(jú)，由于入局者(zhě)众，且(qiě)产(chǎn)品仍(réng)集中在中(zhōng)低端市场，各射频芯片(piàn)厂商只能再(zài)卷价格，进一步压低(dī)了自(zì)身的(de)利润空间。

　　射频厂商三伍(wǔ)微电子创(chuàng)始人(rén)钟(zhōng)林此前曾表示，国产(chǎn)射频前端芯(xīn)片杀价已(yǐ)经无底线，而预计未来每个射频细分赛道还会(huì)有更多竞争者(zhě)进入，往(wǎng)后(hòu)三年射频芯片厂商将面临更大的生存和竞争(zhēng)压力(lì)。

　　目前，一(yī)级市场对射频芯片厂商的关注亦有(yǒu)所下降，截(jié)至(zhì)目前(qián)，今年共有9家射(shè)频芯片厂商宣布完成融资，而(ér)在2021年(nián)上半年(nián)，这个(gè)数据是近(jìn)50家，且投资机构涵盖了投资机构涵盖了中金资(zī)本、红杉资本(běn)中国、小米(mǐ)长(zhǎng)江(jiāng)产业(yè)基金、深创投等知名机构。

　　当前，射频(pín)领(lǐng)域仍有飞骧科技、康希通信等公司正排队(duì)IPO。

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