核(hé)心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策(cè)略有(yǒu)望以(yǐ)其确定的股息收入和较(jiào)高的安全边际为投(tóu)资(zī)者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于(yú)历(lì)史(shǐ)低位，银(yín)行板块(kuài)将成(chéng)为高股息策(cè)略(lüè)的理(lǐ)想增(zēng)配板块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以(yǐ)股息率(lǜ)为投资要素，选择股(gǔ)息率较(jiào)高的股票并(bìng)长期持(chí)有的投资策略。高股息率一方(fāng)面意味着公(gōng)司有较高的股(gǔ)利支付率，投资者每(měi)年可以(yǐ)获得较(jiào)高的股利收入作为绝对收益(yì)，另(lìng)一方面教师一年的工作日有多少天，一年有多少周(miàn)意味着公(gōng)司(sī)估(gū)值较低，因此(cǐ)具备(bèi)一定的安(ān)全边际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表(biǎo)现上(shàng)来看，高股息策略的安全(quán)性较高，在市(shì)场下行(xíng)阶(jiē)段更加(jiā)抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从当前宏观经(jīng)济(jì)的角度来(lái)看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍(réng)然有较大的(de)不(bù)确定(dìng)性；从大类资产的投资收益来看，目前可(kě)投资(zī)的(de)资产不多，收益率在下(xià)行。因此以银行板块为(wèi)代表的(de)高股息策略有(yǒu)望取(qǔ)得相对(duì)不(bù)错的(de)收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股(gǔ)息端需(xū)要有一(yī)贯较高(gāo)而且稳(wěn)定的(de)分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息的前提(tí)就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际(jì)比较高，下降空(kōng)间(jiān)有限(xiàn)，波(bō)动性较低(dī)；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价有进一步提(tí)升的可能(néng)

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红率(lǜ)整(zhěng)体都(dōu)在24％以上，其中大(dà)行最(zuì)高，其次是股份(fèn)行和城商行，农商行相对(duì)低一些(xiē)。2）银(yín)行(xíng)高分(fēn)红的背(bèi)后也离(lí)不开(kāi)经营业绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一季(jì)度来看，上市(shì)银(yín)行整体营收(shōu教师一年的工作日有多少天，一年有多少周)同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定价(jià)的情(qíng)况下能够保持正增殊为不(bù)易。上市银(yín)行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同(tóng)贡献利(lì)润释放。预计随着大(dà)行(xíng)重定价(jià)的压(yā)力过去(qù)以及二三(sān)季(jì)度农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资(zī)产(chǎn)端收益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存(cún)款利率的下行(xíng)和(hé)理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负(fù)债成本(běn)有(yǒu)望进一(yī)步下(xià)行(xíng)，净息差预计会在(zài)下半(bàn)年提(tí)升(shēng)。资产(chǎn)质量方面(miàn)银(yín)行板(bǎn)块处于历史较优(yōu)水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不(bù)良率(lǜ)继续(xù)环(huán)比下降(jiàng)，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前(qián)银行板(bǎn)块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的(de)历史数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较低的水平(píng)。因此银行(xíng)板块的(de)配置安全边际和性价(jià)比(bǐ)较好，作为低(dī)且(qiě)稳定(dìng)的分母也保(bǎo)证了(le)其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估(gū)后有比较不错(cuò)的(de)表现，国资持股比例和今年(nián)以来(lái)的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投资者(zhě)带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经(jīng)济下滑超预(yù)期，经(jīng)济恢复(fù)不及(jí)预期(qī)。

　　摘要选自中泰(tài)证(zhèng)券研究(jiū)所研究报告(gào)：《银行板块(kuài)与高股息策(cè)略(lüè)：稳定收益的(de)溢价》

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