2023年(nián)前4个月(yuè)，尽管美(měi)国通(tōng)胀高(gāo)企，美联(lián)储持续(xù)加息，但是美(měi)股(gǔ)指数仍反(fǎn)弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普(pǔ)500指数上涨8.59％；道琼斯(sī)工业指数上涨2.87％。欧洲市场方面(miàn)，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时(shí)100上涨5.62％。同期，中国香港市场(chǎng)方(fāng)面：恒生指数上涨0.57％；恒生(shēng)科技指数(shù)下跌5.5％。同期，中国内(nèi)地方面，沪深300指(zhǐ)数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基金方面，来(lái)自香港(gǎng)投资基金(jīn)公会的数(shù)据显示(shì)，截至4月29日(rì)，于中国香港注册(cè)的基金(jīn)中，中国股票基金（投向中(zhōng)国市场）2023年(nián)净值下跌(diē)2.97％，同期欧洲（不含英国）地区股(gǔ)票基(jī)金净值上涨14.24％；北美(měi)地区股票基金净值上涨7.23％。时间拉长(zhǎng)，过去6个月(yuè)以来(lái)，中国股票基(jī)金净值上涨21.71％；同期，欧(ōu)洲地区（不含英国(guó)）股票基金(jīn)净(jìng)值上涨27.80％；同期(qī)，北美股票基金(jīn)净(jìng)值上(shàng)涨6.56％。

　　来源(yuán)：香港投资基金公会(huì)网站

　　经过前四(sì)个月(yuè)跌宕(dàng)起伏， 全(quán)球市场接(jiē)下(xià)来如何(hé)演绎(yì)？

　　日前(qián)，以下五大机(jī)构代(dài)表接受本(běn)报采访解析(xī)他们对(duì)于市场动态的看法，以帮助投资者把脉今年(nián)剩(shèng)余时间投资。他们是：

　　摩(mó)根资产管理常(cháng)务(wù)董事、亚太区首席市场策(cè)略师(shī)许长泰

　　南方东(dōng)英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太(tài)区投资总监及宏观(guān)经济主管胡一(yī)帆

　　博(bó)时基金(jīn)（国(guó)际(jì)）有限公(gōng)司 基金(jīn)经理卢里

　　上述机构人士认为，2023年剩余(yú)时间(jiān)美(měi)国陷入衰(shuāi)退(tuì)几率较大。中(zhōng)国经(jīng)济复苏步入轨(guǐ)道(dào)，若(ruò)后续房地产(chǎn)等持(chí)续发(fā)力，中国经(jīng)济持续快速(sù)复苏可期。随着美元(yuán)走弱(ruò)，后(hòu)续人民币(bì)等其它非(fēi)美货币可能会获得支撑。 谈及近期(qī)“火”出(chū)圈的(de)人工智能(néng)，机构人士认为人工智能将(jiāng)为各个行业带(dài)来巨变，其中硬件类公司可能(néng)获得较为确定的机会(huì)。

　　如何看待今年剩余时间(jiān)全球(qiú)经(jīng)济走势(shì)？

　　许长泰(tài)：目前(qián)，美国银行(xíng)要么主动收紧信贷条(tiáo)件，要(yào)么因为(wèi)存款外流，被动收紧(jǐn)信(xìn)贷。这(zhè)样(yàng)一来，企业、家(jiā)庭部门(mén)能获得的(de)贷款增长放缓(huǎn)。虽(suī)然(rán)个人消费相(xiāng)对稳(wěn)定，但是到了下半年美国经济(jì)衰退(tuì)的风险(xiǎn)较为显(xiǎn)著(zhù)。

　　美国(guó)之外，2023年欧洲跟日本可(kě)能实(shí)现稳定(dìng)增长，但不是快速增长。日本方面(miàn)内需跟(gēn)服务业获诸多因素支持。亚洲地区中国，日本过去几年(nián)受到一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸疫情影(yǐng)响，2023年中、日从疫(yì)情当中恢复过来。2023年，在摩根(gēn)资产管理看来，日本的(de)经济(jì)表(biǎo)现不会(huì)太差，对中国持(chí)更加乐观态度。中国经济复苏(sū)在全球起着引领作用(yòng)。但是，如(rú)果(guǒ)要中国经济复苏更(gèng)稳固(gù)，更全(quán)面，还需要企业投资、房地(dì)产(chǎn)发力(lì)。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场对中国经济在(zài)2023年的复苏抱(bào)有较高(gāo)的期望，尤(yóu)其是在第一季度超出预(yù)期的情(qíng)况(kuàng)下，市场普(pǔ)遍认(rèn)为今年会(huì)实(shí)现5.5％以上的增长(zhǎng)。但(dàn)是对(duì)于欧美经(jīng)济的预期(qī)则有所保留。我(wǒ)们认为中国仍在复(fù)苏的道路上。如(rú)果下半年财政和地产方面有所(suǒ)表现，将(jiāng)会加快复苏进程。目前来看，经济(jì)复苏的压力主(zhǔ)要来自外需(xū)减弱(ruò)和内需(xū)恢复尚需时间，市场流动性和信贷宽松程度没有实质性压力。

　　在现(xiàn)有(yǒu)通胀环境(jìng)下，高利率几乎是美国和欧洲的唯一选择，但是高利(lì)率环境对经济(jì)的压制作用会降(jiàng)低(dī)欧美经济的预期。日(rì)本目前处于一(yī)个极端宽松货(huò)币(bì)政策拐点，但是(shì)目前新任日本央行行长表(biǎo)现出会(huì)维持货币(bì)政策不变的策略。

　　胡(hú)一(yī)帆：2023年(nián)美国(guó)GDP增长会从2022年(nián)的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将进一步降(jiàng)至(zhì)0.3％。中(zhōng)国方(fāng)面，我们认(rèn)为(wèi)GDP将从去(qù)年的3％，升至2023年(nián)的(de)5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元区的(de)GDP增(zēng)长则将从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年(nián)小(xiǎo)幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增(zēng)长的预期则(zé)是从去年(nián)的(de)1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢(lú)里：美国商(shāng)品通胀压力已(yǐ)见顶，服务(wù)业(yè)通胀具韧性，但中期就业料将持续修复，核心通胀中枢震荡下(xià)行。预计美国经济(jì)在2023年末或(huò)2024年(nián)初(chū)进(jìn)入温和衰退(tuì)。

　　中国：在疫情和地产等(děng)多重约束因素缓(huǎn)和(hé)、以及(jí)周期性(xìng)因素作用下(xià)，经济本身就有趋势性的内生修(xiū)复动力，并不需要(yào)太强的政策刺(cì)激，从(cóng)趋势上看无(wú)论经(jīng)济增长还是(shì)企业(yè)盈利的修复，目前都处在(zài)一个(gè)中(zhōng)周期(qī)修复趋势的开端，远没有(yǒu)到讨论修复是(shì)否结束、以及修复力度(dù)最大的阶(jiē)段已经(jīng)过去等问题。欧洲：受(shòu)益于能源价格显(xiǎn)著(zhù)回落及冬(dōng)季(jì)天气较(jiào)预(yù)期温和(hé)等，欧洲经济已避开冬季陷入严重衰退的最坏情(qíng)况。日本(běn)：政(zhèng)策方面，日(rì)银新总裁(cái)植田和男维持宽(kuān)松的(de)政策立场，短期调(diào)整(zhěng)货币政策区(qū)间可能性不(bù)高，但2023年内仍有(yǒu)可(kě)能对曲线控制政策进行调整。

　　王昕杰：我们认为未来一(yī)年美(měi)国有80％的概率进(jìn)入(rù)衰退。美(měi)国(guó)银行业(yè)的(de)风(fēng)波(bō)提(tí)升了衰退概率，劳工市场有潜在(zài)降温的可能。随着劳工参与率的提高，以及新增就业(yè)的下降，未来失业率有(yǒu)抬升的可(kě)能，这将(jiāng)会是(shì)导致(zhì)美国(guó)经(jīng)济(jì)名义上(shàng)进入衰退，最主要的推动力。

　　由于冬(dōng)季异常温暖，欧元(yuán)区的经(jīng)济表现(xiàn)好于预期(qī)。欧元区未来(lái)12个月出现(xiàn)衰退的(de)机会为60％。该地(dì)区面临的通胀问题比(bǐ)美国更为持久(jiǔ)。因此，我(wǒ)们(men)预计欧洲央行将再次加(jiā)息(xī)50个基点，将(jiāng)存款利率提高至(zhì)3.5％，并在今年(nián)余(yú)下时间(jiān)保持这一水平。中(zhōng)国(guó)经济的(de)强势复苏，是全(quán)球经济增长“混(hùn)沌(dùn)”中的(de)“启明星(xīng)”，3月宏观数据进一(yī)步好转(zhuǎn)，增强(qiáng)了投(tóu)资者对(duì)于国内(nèi)经济增长复苏的信心(xīn)。

　　后续美联储加(jiā)息节(jié)奏如何？

　　许长泰：5月美(měi)联储已经最(zuì)后一次加息了(le)。虽然说通胀还没有回到美联储的政策目(mù)标。但是3月份(fèn)开(kāi)始，银行(xíng)出现问题，这都是高(gāo)利率(lǜ)环境带来(lái)冷却经(jīng)济的副(fù)作用。在整(zhěng)体(tǐ)通胀数据逐(zhú)步往下走的(de)环境之下，企业信(xìn)心也开始是越走越(yuè)弱(ruò)。美联储今年加息(xī)或(huò)许(xǔ)已(yǐ)经结束。

　　美联储可能(néng)要(yào)到了明年上半年才(cái)会认真的去考(kǎo)虑降息。虽然说通(tōng)胀见顶回落(luò)，但是回落的速(sù)度不够快，而且(qiě)美联储主席(xí)鲍(bào)威尔在过去的半年12个(gè)月多次提到，他(tā)宁愿经济出(chū)现一个温和的(de)经济衰退。可见(jiàn)，他对于降(jiàng)低通胀(zhàng)的决心还是非(fēi)常(cháng)明显的，就(jiù)是他宁愿牺牲经济增长一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过(guò)最(zuì)近的银行业问(wèn)题，市场对(duì)美(měi)联储加(jiā)息的(de)预期发(fā)生(shēng)了较大波动(dòng)。目前市(shì)场预计(jì)，5月份的加息(xī)会是最后一次，然后在第四季度一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸开始逐步调整利率水平(píng)，以实现利率的(de)正常化（即(jí)降(jiàng)息）。对(duì)资(zī)本(běn)市场来说，这(zhè)是个好消息，因为高利率环(huán)境导致(zhì)美元(yuán)流动性(xìng)下降和投(tóu)资成(chéng)本急(jí)剧上升(shēng)，这(zhè)已(yǐ)经在全球资本市场上反映出(chū)来了。不论是美国的银行业还(hái)是(shì)高收(shōu)益债券领域，都出现(xiàn)了流动性和短期成本上升带来的冲(chōng)击。

　　胡(hú)一(yī)帆:我(wǒ)们认为美联储最(zuì)近(jìn)一次加息(xī)后，进入观望(wàng)态势(shì)。现(xiàn)在市(shì)场(chǎng)普遍预期从今(jīn)年三季度开始，美国将进入一(yī)个(gè)技术性衰(shuāi)退，可能在(zài)年底会(huì)有一(yī)次减息。但是美(měi)联储现在论(lùn)调还是比较(jiào)的(de)鹰派，至少从美联储官员(yuán)的点阵(zhèn)图看(kàn)，大(dà)部分(fēn)美联储(chǔ)官员(yuán)都认为在2024年(nián)前不会减息(xī)，与市场预期(qī)有一定(dìng)的差距。当(dāng)然，我们(men)要动态(tài)地看问题，应根据未(wèi)来几个月美国经(jīng)济(jì)的实际情况去做出调整。

　　卢里：预计5月(yuè)美(měi)联(lián)储加息(xī)后进入了观察期。短期，联储将(jiāng)在(zài)控通胀(zhàng)及防范金融(róng)风险之间争取平(píng)衡。后续如果(guǒ)美国金(jīn)融体系(xì)风(fēng)险继续累积并(bìng)形成进一步(bù)的风险事件，可能会推动联(lián)储更早转向。美国经(jīng)济(jì)衰退终局确定性较高，在此情(qíng)景(jǐng)下，长久期的利(lì)率债(zhài)、高(gāo)评级信用债会在大类资产中取得相(xiāng)对较好表现。

　　王昕杰(jié)：目前来看，美联储可能在下半(bàn)年降息50个(gè)基点。虽然美联(lián)储结束加息周期及随后的宽松政(zhèng)策可能利(lì)好股市(shì)，但(dàn)是这仅在没有衰退接踵而至时成立(lì)。多数情况(kuàng)下，只(zhǐ)有(yǒu)经(jīng)济状况触底才会构成股市反弹(dàn)的(de)充分条件。与(yǔ)股(gǔ)票不同，政府债收益率的表(biǎo)现在美联(lián)储加息接近尾声时通(tōng)常(cháng)更(gèng)容易预测。一直(zhí)以来，10年期政(zhèng)府债收益率的高(gāo)位几乎总是在最(zuì)后(hòu)一次加息前后(hòu)出现，然(rán)后在接下来的12个月(yuè)平均下跌70个(gè)基点，原(yuán)因是增长(zhǎng)放(fàng)缓及通胀下降(jiàng)压(yā)低了收益率。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许(xǔ)长泰：首先(xiān)，一季度，A股 AI相(xiāng)关的(de)企业已(yǐ)经(jīng)录(lù)得一(yī)定(dìng)的(de)上涨。就如“淘(táo)金热(rè)”的时候，做工具的大概率能(néng)赚钱。工具(jù)率先获得利好，这是比较(jiào)自然的逻辑。其次，AI会给现(xiàn)有的(de)公司(sī)带来哪些变(biàn)化，这是我们需要思考的问题。例如广告公(gōng)司，AI是否可以进一步(bù)提升(shēng)它的投放精准度。不过(guò)，考虑到(dào)部(bù)分国家(jiā)叫停了Chat-GPT的使用(yòng)。这(zhè)里的不确定(dìng)性是比较高的。第三，中国有庞大(dà)的市场，政府积极的在推动(dòng)数字化的(de)进程，我们认为中国有非常(cháng)大的(de)潜(qián)力。

　　丁晨：大(dà)模(mó)型在(zài)训(xùn)练环节(jié)和推理(lǐ)环节(jié)都需要消耗大量的算力，涉及(jí)到的硬件领域包括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存储芯片构成的服务器，以及配套的交(jiāo)换机、光模块；自去年年底以(yǐ)来，产业链已经(jīng)陆续(xù)收到了上述硬件(jiàn)产品环节(jié)的订单上修。

　　大模(mó)型主要涉及两类产品，一类是(shì)公有云上部署(shǔ)的大模型，包(bāo)括模型的(de)API接(jiē)口调用、模型的分布式计算部署、数据库等中间(jiān)件，主要(yào)面向to-C类的终端场景，主要基于生(shēng)成的(de)字(zì)段数（token）来收费(fèi)；另一类是部(bù)署到私(sī)有云上的(de)大模型，主要面向(xiàng)to-B类的终端(duān)场(chǎng)景(jǐng)，主要根据部(bù)署成本来收费；应用场景落(luò)地较(jiào)为(wèi)多(duō)元，在搜索、文(wén)档处理(lǐ)、文学艺术创作(zuò)、金融、电商、企(qǐ)业内部管理都有非常多(duō)可以(yǐ)探(tàn)索落地的案例，在(zài)未来2-5年(nián)将会呈现出百花(huā)齐(qí)放的格局，投资机会主要(yào)来源于下游(yóu)潜在的目(mù)标(biāo)用(yòng)户群体规模较大、用户的付(fù)费意愿强或(huò)者(zhě)用户的使用时长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆(fù)很多行业。与此同时，我(wǒ)们看到，中(zhōng)国高度重视数字经济，尤其是(shì)大(dà)数据、硬科技和软科技的发展，今(jīn)年成立了国(guó)家(jiā)数据局，国(guó)务院重(zhòng)组科技部，三大运营商都加大了在数据(jù)方面的投入，中国的云企(qǐ)业(yè)也(yě)发展迅速。

　　我们尤其看好(hǎo)亚洲半导(dǎo)体的发展。该板块目(mù)前(qián)估值处于(yú)历(lì)史低(dī)位，随着去库存的(de)稳(wěn)步推进，半导体板块在(zài)今后的6-10个月会有(yǒu)所改善。拥有(yǒu)众多半导体企业(yè)的韩(hán)国市场则(zé)将是亚(yà)洲上升(shēng)空间(jiān)最(zuì)大的市场。

　　此外(wài)，A股的精选科(kē)技(jì)主题也将有不俗表现，因为很(hěn)多中国的科技企业在后(hòu)疫情时代，会(huì)更关注利(lì)润和现(xiàn)金(jīn)流，从而产生一些可以跑赢大盘的机会。

　　卢里(lǐ)：AI大(dà)模型（特(tè)别(bié)是机器(qì)学习与深度学习模型）的发(fā)展将(jiāng)带来以下方面的投资机会：AI芯片(piàn)，AI模型的训练与推理需要大量的(de)算力，这将(jiāng)带动AI专(zhuān)用(yòng)芯片(piàn)的(de)需求与(yǔ)发展。云计算服务(wù)，AI模型(xíng)需要庞大的数据集(jí)和计算(suàn)资源(yuán)进行训练，这将推动公(gōng)共云服务商的(de)发(fā)展。数据服务，AI模型需要海量数据进行训练，数据(jù)采集(jí)、清洗和(hé)标注服(fú)务将大有可(kě)为(wèi)。AI软件与(yǔ)服务，在各(gè)行业(yè)内，AI模(mó)型(xíng)将(jiāng)被广泛应(yīng)用(yòng)，企(qǐ)业将大举采购各(gè)类AI软件与服务(wù)，如机器视觉(jué)、自(zì)然语言处(chù)理、机器人等以满足自(zì)动(dòng)化的需求。

　　一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸埃隆·马(mǎ)斯(sī)克(kè)（Elon Musk）和一群人工(gōng)智能专家及业界高管呼吁暂(zàn)停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系(xì)统。对此，你(nǐ)怎(zěn)么(me)看？

　　胡一(yī)帆(fān)：在(zài)一定程度上增加(jiā)公众对AI技术研发的(de)知(zhī)情权以及行业(yè)自律是有其必(bì)要性的。一(yī)方面，知名人士(shì)的呼吁显示出(chū)行(xíng)业内(nèi)对人工智能安全与(yǔ)可(kě)控性的高度重视(shì)，这(zhè)有助于提(tí)高(gāo)公众对此的认识，同时促进相关法规与标(biāo)准(zhǔn)的出台。暂停开发更强大的模型有助于(yú)行业(yè)理解(jiě)现有模(mó)型的风险(xiǎn)与影响，为下一(yī)代模型的管控奠定(dìng)基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足(zú)够强大，需要(yào)一(yī)定时(shí)间观察其对(duì)社会产生(shēng)的(de)影响(xiǎng)。但另一方面，依靠公众人士发起(qǐ)的(de)自律性暂停(tíng)可能难以有(yǒu)效执行。人工智(zhì)能行(xíng)业内竞争(zhēng)激烈，暂停进一步研究难以形(xíng)成广泛共识，领(lǐng)先机构会继续(xù)推进研究旨在保持竞(jìng)争优(yōu)势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开(kāi)发更强(qiáng)大的生成式AI 模(mó)型，并非(fēi)技术发展方(fāng)向出现了偏差，而更多是出于(yú)对监管缺失的担忧(yōu)，因而呼吁(xū)社会思考(kǎo)在使用过(guò)程中(zhōng)产生的法(fǎ)律(lǜ)规制风(fēng)险以(yǐ)及(jí)科(kē)技伦(lún)理挑战。一(yī)方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部(bù)署在(zài)公有云上面，用户(hù)交互过程中的数据可能涉及到用户隐(yǐn)私和企(qǐ)业机密，因(yīn)此现在越来(lái)越多的企业客户开始转向规划(huà)私有部署大(dà)模型。另一方面，不法分子也更有机会借助生成式 AI 提高电信诈骗的(de)效率、研(yán)发限制性产品的效率(lǜ)等。

　　目前，中国监管层在立法进度上领先(xiān)于海外，2023年4月11日，国(guó)家互联网信息办公室正式发布《生成式(shì)人工(gōng)智能服务(wù)管理(lǐ)办法（征(zhēng)求意见稿(gǎo)）》，提(tí)出生成(chéng)式人工智(zhì)能(néng)服务提供者应该承担信息安全主体责任(rèn)，做(zuò)好个人信息保护、未成年人保护、内容安全管理(lǐ)等工作，我们相信(xìn)在生成式人工智(zhì)能领域的监(jiān)管会日益完善。

　　今年剩余时间投资策(cè)略如何调整？

　　许(xǔ)长泰(tài)：未来3个月就(jiù)6个月(yuè)，全(quán)球(qiú)市场(chǎng)资产类别方面，固定收益或者债(zhài)券为优先(xiān)，低配股票。如果美国经济进入下半年，经济增(zēng)长速度持续放缓，衰退风险增强，那么目前美(měi)国股票的估值相对于企(qǐ)业盈利的预期是(shì)相对乐观了。

　　如果今年经济开始(shǐ)放缓，即便美(měi)联储(chǔ)不降(jiàng)息(xī) ，那么10年期30年期的美国国债，它的利率还是要往下(xià)走，利率往下(xià)走代表这些(xiē)债券(quàn)的价格往上(shàng)升(shēng)。

　　环球市场方面：股票的部分摩(mó)根资产管(guǎn)理目前是(shì)偏向中国及广(guǎng)泛意义上的亚洲市场。

　　尽管(guǎn)截至目前，标普500还(hái)是跑(pǎo)赢沪深(shēn)300，但(dàn)是经验告诉我们，如果中国的企(qǐ)业盈(yíng)利增(zēng)长比美国快，沪深300或(huò)MSCI中国通常能跑(pǎo)赢(yíng)标普500。

　　债券方(fāng)面，摩根资产管理(lǐ)比较青睐欧美(měi)的政府债券，再加上一些投资等级的企(qǐ)业债。不看(kàn)好高收益债的(de)原因在于：当经济表现(xiàn)越来越差的时候，一些信贷(dài)评(píng)级(jí)比(bǐ)较低的企业债，它(tā)的信用差会拉宽，相应债(zhài)券价格(gé)承(chéng)压。货币方面(miàn)：看(kàn)跌美(měi)元。同时，若美元贬值，大部(bù)分的亚洲货币都会得到支持(chí)。商品：对能源跟工业(yè)金(jīn)属(shǔ)持相(xiāng)对中性态度，商(shāng)品中比较看好(hǎo)黄金(jīn)。

　　丁晨：资产配置策略(lüè)现(xiàn)在(zài)时间节点看，大类资(zī)产(chǎn)相对配置上，我们认为股(gǔ)票优于债券，优于商品。年末有降息预期的条件下，股票估值(zhí)压力(lì)会减小。商(shāng)品受全球总需(xū)求下降和中国(guó)复(fù)苏缓(huǎn)慢(màn)的影响，下半年反转的机会不大。

　　股票市场上，考虑(lǜ)年(nián)初至今的表现(xiàn)，之后(hòu)可能会出(chū)现中国优(yōu)于欧美股市(shì)的(de)情况(kuàng)。尤其是香港市场，在公司业绩普遍平稳(wěn)转好的基本(běn)面条件下，受(shòu)其他因素影响的估值因素(sù)带来的下跌调(diào)整幅度比较大。换句(jù)话说，目前的港股(gǔ)表现有(yǒu)背(bèi)离基本面的情况。

　　胡一帆：站(zhàn)在资产配置角度看，我们认为美国(guó)的盈利增长及通(tōng)胀前(qián)景(jǐng)仍存在较大的不确定性。如果通胀下降(jiàng)，股票(piào)表(biǎo)现会较出色，债(zhài)券也会(huì)受益。如果经(jīng)济出现严重衰退，债券表现一定优(yōu)于股票。如(rú)果通胀(zhàng)卷(juǎn)土(tǔ)重来，将出(chū)现和去年(nián)一样的(de)股债双杀，对成长股则尤为不利。股票市场投资(zī)策略：股(gǔ)票(piào)方(fāng)面(miàn)，我们(men)不(bù)看好美(měi)股和成长股(gǔ)。我们的股票投(tóu)资(zī)策略是分散配置。我(wǒ)们看好新兴(xīng)市场，特别是中国。

　　债券(quàn)市(shì)场投资策略：整体而言，我们认为今年债券的表现会优于股票的表现，特别是政府债券和投资级别的债券，能够提供不错(cuò)的收益率，而且即(jí)使在经(jīng)济下行的(de)时(shí)候(hòu)也非常(cháng)具有韧性。商品市场(chǎng)投(tóu)资策略：我们同时(shí)也看好(hǎo)黄金和(hé)石油(yóu)价格(gé)的上涨。看好黄金最(zuì)主要是因为避险情绪的上升。我们预(yù)测到2023年底，黄金价格(gé)会(huì)达(dá)到2100美(měi)元/盎司，2024年年3月底之前会达到(dào)2200美(měi)元/盎司。

　　我们认(rèn)为油价会进(jìn)一步上行，主要是由于供给端(duān)的收(shōu)缩。外汇市(shì)场投资策略：由于美联储停止(zhǐ)加(jiā)息，美元的利差(chà)优势收(shōu)窄，因(yīn)此(cǐ)我(wǒ)们要为(wèi)美(měi)元(yuán)走软做好准备。

　　卢里(lǐ)：历史走势上看，衰(shuāi)退情景后，债券(quàn)和黄金(jīn)表(biǎo)现较好，成长(zhǎng)股有阶段性行情衰退(tuì)情景下(xià)，利率带来(lái)的分母端制约改善，利好利率(lǜ)债及(jí)高评(píng)级债券、黄金等资产(chǎn)类别成长股受分母端(duān)改(gǎi)善主导，可能有阶段(duàn)性行情；价值股分子端(duān)承压，整体回落石油等大(dà)宗商品由(yóu)于(yú)需求下降，整(zhěng)体回落(luò)。

　　A股市场(chǎng)相对和(hé)绝对估值均(jūn)处于(yú)较低位置，宏观环境有利于权益(yì)市场，风格上建议高配制(zhì)造、科技，低配(pèi)周期、金融(róng)地(dì)产，标配消费和医药；创(chuàng)业板(bǎn)指的吸引力相对高于沪深300。行业层(céng)面，电子、医药(yào)、军工、食品饮(yǐn)料、建筑(zhù)材料等行(xíng)业机会相对较多。

　　港股市场结构上看好：盈利能力稳(wěn)定、高股息(xī)的优质央(yāng)国(guó)企；契合数字中国建设方向，受益(yì)于复苏的互联网板块。我们对美股偏谨慎，仍(réng)处于衰退(tuì)前期，部(bù)分(fēn)资产(chǎn)（例(lì)如美股）对分子端下行的(de)定价不足。后续若(ruò)进(jìn)入(rù)利率快速改善期，成(chéng)长风格可能阶段(duàn)性跑赢价值。

　　市场交易(yì)重心(xīn)可能从衰退(tuì)转向复苏，美元也可能启动(dòng)趋势性下行周期。

　　货币(bì)方(fāng)面：人民币汇率在美元反弹(dàn)时(shí)点可(kě)能仍强于一(yī)篮子货币。日元(yuán)可能(néng)扭转颓(tuí)势，启(qǐ)动均(jūn)值回归行(xíng)情。欧洲经(jīng)济衰退预期和欧洲能源供应短(duǎn)缺(quē)风(fēng)险持续(xù)，欧(ōu)元2023年仍然趋弱，但(dàn)在美元强势(shì)周期逆转后，欧元存在一定重新反弹可(kě)能。

　　王昕杰(jié)：在股票方(fāng)面(miàn)，我们(men)继(jì)续看好亚洲（日(rì)本除外），并在美国和(hé)欧洲采取防御性行业立场。看好中国，因为即使在(zài)2022年(nián)10月的反弹之后，目(mù)前中国市场(chǎng)股票估值仍然低廉，政策制定者(zhě)继续支(zhī)持经(jīng)济增长，最近的银行(xíng)存款准(zhǔn)备金率(lǜ)下调(diào)就是明(míng)证(zhèng)。我们对美元进一步(bù)走(zǒu)弱(ruò)的预期应该(gāi)会支持(chí)除日本以外的(de)亚洲市场表现。

　　在债券方面(miàn)，我们(men)增加了对高质量政府债券的敞口，并(bìng)减(jiǎn)少了对高(gāo)收益债务的敞口。

　　我们更青睐发达市场投资级政(zhèng)府(fǔ)债券，较(jiào)不青睐(lài)高收益债券。这与美国的衰退周期所体现出的(de)特征一(yī)致(zhì)，在美国，政府债券(quàn)通常受益(yì)于债(zhài)券收益率的下降（因(yīn)为(wèi)市(shì)场对增长(zhǎng)放缓和最终降(jiàng)息的(de)定价），而公司债券收(shōu)益率(lǜ)相(xiāng)对(duì)于(yú)美(měi)国政(zhèng)府债券的溢价因信贷质量恶化(huà)的预期(qī)而扩大(dà)。

未经允许不得转载：首页-哆唻咪批发商城(本店域名www.123pf.cn)-淘宝网 一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸