自2022年(nián)底以(yǐ)来(lái)，A股市场(chǎng)一改颓势(shì)，展现出(chū)积极回暖(nuǎn)的画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主题层出(chū)不(bù)穷，基金经理也随(suí)之调仓换股，成为市场关(guān)注焦点。而(ér)公募基金2023年一季(jì)报的(de)披露，将明星基金经理(lǐ)们(men)近期(qī)投资动(dòng)向(xiàng)逐(zhú)一曝光。

　　4月(yuè)21日，易(yì)方达、广(guǎng)发、富(fù)国、景顺长(zhǎng)城等(děng)基(jī)金披露(lù)旗(qí)下基金的2023年一季报，张(zhāng)坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经(jīng)理对后市(shì)的基本看法。多数明星基金经理(lǐ)在一季度仍保持90％以上(shàng)的高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作，仍坚持了自(zì)己的投资(zī)风格和思路。

　　不(bù)少人士看好(hǎo)后(hòu)市，如刘(liú)彦春表示对全年(nián)股票市(shì)场有信心，未来将(jiāng)继续保(bǎo)持较高(gāo)仓位(wèi)运作，更多在顺(shùn)周期行业(yè)中寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对市(shì)场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态(tài)度，随(suí)着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预计更注(zhù)重基本面和估值的匹配(pèi)度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇(piān)幅谈(tán)了他对一季度热(rè)门的AI板(bǎn)块的(de)看法。他(tā)认可AI（人工智能）很可(kě)能是一(yī)次全新的技术革命，但直言客观上当下(xià)的研(yán)究认知(zhī)还不具(jù)备对相关标的(de)的定价(jià)能力(lì)，尤其当(dāng)这些个股快(kuài)速(sù)上涨后，选择(zé)暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，等待胜率和赔率更高的(de)投资时机出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤继(jì)续维持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经理(lǐ)，他是国内首位千亿级主动权益基金经理，手握(wò)巨资(zī)让他(tā)分量十足。

　　从(cóng)基金君整理(lǐ)表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只(zhǐ)基(jī)金在今年一季度(dù)仓位基本都维(wéi)持高仓(cāng)位运作(zuò)，多只基金一季度(dù)末仓位(wèi)均处(chù)于94％以上(shàng)。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，张坤管理的四只基(jī)金(jīn)中规模(mó)最大(dà)的(de)一只——易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末(mò)的股(gǔ)票市值(zhí)占基金净(jìng)值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报(bào)中也写道，易方达蓝(lán)筹精选基金在一季(jì)度(dù)股(gǔ)票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进行(xíng)了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方达优质精选、易方(fāng)达(dá)亚洲精选在一季度末的仓位(wèi)在(zài)94％以上。不过，易方达优质企业三年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底(dǐ)的(de)94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定水平的港股仓位，一季度末所管理的(de)4只基金基(jī)本维持和(hé)去(qù)年底的差(chà)不多的港股仓(cāng)位，基本(běn)都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅(fú)度较(jiào)大的是易方(fāng)达(dá)亚洲精(jīng)选，一季度末(mò)该基(jī)金持有港股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季(jì)度配置港(gǎng)股 和美(měi)股(gǔ)的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲精(jīng)选中(zhōng)也写道(dào)，在(zài)一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整，增加了科技等行业的配(pèi)置，降低了金融等(děng)行业的配(pèi)置，另外(wài)，在区域分布上(shàng)配置的更加均衡。个股方(fāng)面，仍然持有商业模式出(chū)色(sè)、行(xíng)业(yè)格局清晰、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低(dī)金融

　　加仓(cāng)贵州茅(máo)台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资上(shàng)颇有(yǒu)定力(lì)，经常在季报中谈及，投资(zī)者(zhě)需要时刻保持(chí)一种克制而(ér)理性的心(xīn)理状态，不需要(yào)大量的行(xíng)动(dòng)，而是极大的耐(nài)心，坚(jiān)持(chí)投资原则，等到(dào)机会时全力出击。他一直保持着(zhe)偏(piān)低(dī)换手率，一季报(bào)的重仓股也基本保持稳定，只是在(zài)结构上(shàng)进行调整。

　　从(cóng)易方(fāng)达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大(dà)重(zhòng)仓股变化(huà)不(bù)大(dà)，贵州茅台再次成为该(gāi)基金(jīn)的第一大重仓股(gǔ)，泸(lú)州(zhōu)老(lǎo)窖、腾讯控股成(chéng)为(wèi)其第二(èr)、第三大重仓股，而在去(qù)年末，该基金前(qián)三(sān)大重仓股依次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季(jì)报中(zhōng)写道，一季度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加(jiā)了消(xiāo)费等(děng)行(xíng)业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场的大(dà)反弹(dàn)，张坤(kūn)明显进行了调整，减持(chí)了跟腾讯控股和香港交(jiāo)易所，而增(zēng)加了美团(tuán)-W、中国海洋(yáng)石(shí)油。其中，相较(jiào)去(qù)年底(dǐ)，中国海(hǎi)洋石油新(xīn)进前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列，而药明生物退出前十大重仓股之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精选和易方达(dá)优质企(qǐ)业(yè)三年(nián)持有的头号(hào)重(zhòng)仓股为(wèi)贵州茅台，但是易(yì)方达亚(yà)洲精(jīng)选和易方达优质精(jīng)选的头号重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年(nián)底这四(sì)只(zhǐ)基金(jīn)的头号重仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽(suī)然(rán)一(yī)季度末腾讯控(kòng)股仍(réng)是易方达优(yōu)质精选的第一大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，但相较(jiào)去年底已经进行了减持，同样(yàng)减(jiǎn)持的还有港交所，这只(zhǐ)个股已经推出了(le)前十(shí)大重仓股之列。而(ér)美团新进其前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　一季(jì)度(dù)规(guī)模小幅提(tí)升

　　总规(guī)模(mó)逼近900亿

　　张坤曾(céng)是(shì)行业内首位主动权(quán)益基金(jīn)管理规模超过(guò)千亿的基金经(jīng)理，但近(jìn)两年A股(gǔ)市(shì)场震荡，所管理规模所缩(suō)水(shuǐ)。一(yī)季度末他所管理规(guī)模基本和去(qù)年底持平，整(zhěng)体(tǐ)规模(mó)逼近900亿。

　　截(jié)至2023年(nián)一(yī)季度末(mò)，易方达(dá)张坤管理的4只基(jī)金合计总(zǒng)规模达到(dào)889.42亿元，相比三季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方(fāng)达蓝筹精选、易方(fāng)达优质精选、易方(fāng)达(dá)优势企业三年、易方(fāng)达亚洲精选股(gǔ)票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一(yī)提(tí)的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今(jīn)年(nián)一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益(yì)基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己的投资思路，这一次也不例(lì)外，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面(miàn)价值投(tóu)资(zī)很吸引人的一(yī)点是，投资者可以用很长一(yī)段时间来充分观(guān)察公司(sī)的发展，等(děng)到它们用事(shì)实证明(míng)自己的成功和巨大的成长潜(qián)力之后(hòu)，再买入(rù)也(yě)不迟(chí)。

　　基(jī)本面价值投资(zī)的优势(shì)之一在于可积(jī)累性。具体来说，积累体现(xiàn)在(zài)对基(jī)本面分(fēn)析方法的理(lǐ)解和对(duì)具体行业和企业的洞察，所有这(zhè)些都(dōu)使投资(zī)者未来(lái)更(gèng)可能做出对具体投资标的内在价(jià)值的准确判断。

　　如果只是针对(duì)某一次(cì)投资，积累的重要性可能(néng)并不显著。但(dàn)如(rú)果将投资(zī)贯穿一生(shēng)，并将长期复合回报作为终级目标，可积累(lèi)性(xìng)就是这一(yī)目标的(de)最重要(yào)保障(zhàng)，选择一条可(kě)积(jī)累的 “很长的坡(pō)”并在坡(pō)上(shàng)“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要(yào)的。我们会参考全(quán)球(qiú)产业升级的经验(yàn)，持续做深(shēn)入的研究积累，争取构(gòu)建一个全面而(ér)尽量准确的坐标系，希望能正确评估企业的竞争力(lì)并(bìng)跨行业(yè)选出好的公司。识别出(chū)好公司是如此重要(yào)，因为好公司不(bù)是好股(gǔ)票的唯一情形就是估值过高，在其他(tā)情形(xíng)下(xià)，好公司都(dōu)会给投(tóu)资者带来长期可观的(de)回(huí)报。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定期报告并对财务数据进行系(xì)统整理和分析(xī)，是理解企(qǐ)业基本(běn)面(miàn)的核心(xīn)手段之(zhī)一。在(zài)定期(qī)报告中，企(qǐ)业的所(suǒ)有(yǒu)经营活动都会反映(yìng)在财务数据(jù)中，定(dìng)量的数据可以(yǐ)用来检验并(bìng)修正调研中对企(qǐ)业形(xíng)成的定性(xìng)感知。如果能对(duì)一家公(gōng)司过去和当前的财务状况了如指掌，就更有可能(néng)正(zhèng)确(què)评(píng)判(pàn)这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一(yī)切。如果(guǒ)你对一家(jiā)公司(sī)感(gǎn)兴趣，那就看看它的年报(bào)，你(nǐ)就会超过(guò)华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读了(le)年报(bào)中的(de)附(fù)注，你就会(huì)超过(guò)华尔街的所有人(rén)。

　　几乎任何成功的公司都经(jīng)历过短(duǎn)期的经营业(yè)绩和(hé)股价的震荡(dàng)，经历过市场先生态度(dù)的冷暖(nuǎn)，但它们成功的(de)模(mó)式往往没有(yǒu)变化，通过深入的研(yán)究并抓住这些关键的(de)因素(sù)，是能够一(yī)路坚持下来的重要因素(sù)，也通常意(yì)味着长(zhǎng)期可观的(de)收益。

　　刘格(gé)菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为一人包揽前三的基金经(jīng)理刘格(gé)菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管(guǎn)理的广发(fā)双(shuāng)擎升级为(wèi)例(lì)，一季度末该基(jī)金(jīn)保持(chí)较高仓位运(yùn)作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是高仓位应(yīng)对市(shì)场(chǎng)。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓结(jié)构并(bìng)没(méi)有进行(xíng)大幅度(dù)调整。数据显示，广发双擎升级(jí)一季度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿(yì)纬(wěi)锂能(néng)、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股(gǔ)均(jūn)出现在该基(jī)金去年四(sì)季度末的前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道，2023年一季度，表现(xiàn)较好的行业(yè)为新(xīn)科(kē)技技术演绎(yì)预(yù)测中(zhōng)的相关行业，例如(rú)计算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新(xīn)能源、汽车等为代(dài)表的高端制造业资产经历了下跌。在海(hǎi)外金融风险担忧、经(jīng)济衰退的初始预期、国(guó)际关系(xì)不确定(dìng)的情况下，叠加(jiā)AIGC带(dài)来的较热烈的应(yīng)用展望(wàng)，资(zī)金分流(liú)可能(néng)是高端制(zhì)造(zào)业相对表现不理(lǐ)想的原因之一(yī)。

　　广发(fā)双(shuāng)擎升级基金(jīn)的持仓结构并没(méi)有进行大幅度的调整，依然围绕已经建(jiàn)立全球比较优(yōu)势的高端制造(zào)产业链布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方(fāng)向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格菘一(yī)季度(dù)的重仓(cāng)股变(biàn)化(huà)不(bù)大，仅晶科能源新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)之列，而比(bǐ)亚迪退(tuì)出了(le)前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘(liú)格菘对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐(zhú)渐披露(lù)，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面(miàn)和估值(zhí)的匹配度。对本基金(jīn)重点持仓(cāng)的光伏、储能、新(xīn)能源车(chē)方向保持相对乐观，投资中相信基本(běn)面优秀和增量价值(zhí)积累的公司。经过调整，行业(yè)估值水平已在历(lì)史低位，产业(yè)链的变化在市场定(dìng)价中未被充分(fēn)认(rèn)知和(hé)体现。

　　就A股市场一季度(dù)的(de)阶段特点来(lái)说，当前市场的参与资(zī)金方呈现复杂多(duō)样的趋势，收益预期的时间(jiān)维度预(yù)期(qī)也(yě)呈(chéng)现分(fēn)化(huà)，因此(cǐ)短期内市场在主(zhǔ)题(tí)逻辑的演(yǎn)绎(yì)幅度、转换速(sù)度都会可预(yù)见地加大。这对于(yú)投资人而言，在新信息的处理上提高了难度，短期内基本面估值(zhí)匹配的(de)压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生(shēng)最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名(míng)的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓(hào)一季(jì)度如何(hé)调整投资组合，如何(hé)展望未来市(shì)场投资(zī)机会，也非常受(shòu)到市场关注。

　　陈(chén)皓在其(qí)管(guǎn)理的易方达新经济基金(jīn)中回顾一(yī)季度市场行情时表示，一季度中国(guó)经(jīng)济整(zhěng)体温和复(fù)苏，由(yóu)于(yú)刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的信心恢复(fù)会有(yǒu)一个过程(chéng)，因(yīn)此短期(qī)持续加杠杆(gān)的(de)动(dòng)力不强，复苏(sū)力度(dù)相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则维(wéi)持滞涨格局(jú)，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代表(biǎo)的欧美 金融风波暂时平息，但也(yě)让投资者担心这是(shì)否只是(shì)当下(xià)复(fù)杂(zá)环境(jìng)下(xià)各种危机的(de)冰山(shān)一角。尤(yóu)其4月(yuè)初欧佩克+的减产(chǎn)行为进一步(bù)增强(qiáng)了未来通胀的韧性，也让美联(lián)储在货币政策(cè)调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放的(de)流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分(fēn)国(guó)企相关板块获得了(le)边际资(zī)金(jīn)的巨量涌入，机构短时间(jiān)剧烈(liè)、集(jí)中的(de)调仓(cāng)行为，则进(jìn)一步加(jiā)剧了市场(chǎng)结构的分化。受益(yì)两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突(tū)出(chū)，而新能(néng)源、金融(róng)地产(chǎn)等行业则录得负(fù)收益。

　　谈及(jí)一季度投资操作(zuò)时，陈皓称(chēng)，由于尚未发(fā)掘到基本(běn)面驱动的投资(zī)主线，本基金一季度操作不多，主要包括行(xíng)业上用医药替代了部分(fēn)白酒仓(cāng)位，个股上则逆向(xiàng)增(zēng)持了一些由(yóu)于短期基本面(miàn)一般或者机构调仓导致股价(jià)下跌(diē)，但长期市值空间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上看，此前连续3个季(jì)度位列(liè)前五(wǔ)大重仓股之一的五粮液，在今(jīn)年一季度退出该基金前十大重仓(cāng)股，宝信软件(jiàn)取代五(wǔ)粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍保(bǎo)留在(zài)前(qián)十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一(yī)个季度，陈皓在一季(jì)度减持(chí)了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从(cóng)上一季度的第二(èr)大(dà)重仓股退居第四大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中，主要供应(yīng)北斗关键器件(jiàn)的振(zhèn)芯(xīn)科技、氟化工龙头中的巨化(huà)股份、特(tè)钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股一季度新(xīn)进(jìn)前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫(zǐ)光国(guó)微(wēi)、宁德时代也(yě)退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也用相(xiāng)当大(dà)的篇幅(fú)谈了他对(duì)一季度热(rè)门的(de)AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于火(huǒ)热的AI（人(rén)工智能）主题我们也进行(xíng)了积(jī)极的研究(jiū)，方向(xiàng)上非常(cháng)认同其很可(kě)能是一(yī)次全新(xīn)的(de)技术革命，将极大提升全社会(huì)的生(shēng)产效率，但(dàn)客观上我们当下的研究认知(zhī)还不具(jù)备对(duì)相(xiāng)关标的的(de)定(dìng)价(jià)能(néng)力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后，也不太(tài)符合我们“以相对合(hé)理的价格买(mǎi)入(rù)预期收益(yì)率更高的(de)资产”这(zhè)一投资理(lǐ)念，因此(cǐ)会(huì)选择暂时(shí)“以静制动”，继续(xù)对产业(yè)和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高的(de)投(tóu)资时机出(chū)现(xiàn)。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报中还分享了自己最新的(de)投(tóu)资感(gǎn)悟(wù)，他表示，相比(bǐ)资本市场即期(qī)涨跌带来的多巴(bā)胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额认(rèn)知、并最终映射到(dào)投(tóu)资上来获得内啡肽。投资和人生一(yī)样，每天都可以做(zuò)选择(zé)，但终(zhōng)其一生(shēng)最重要的其实也就是那三、五次(cì)，我们平(píng)时的不断学(xué)习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正(zhèng)是在每一次关键(jiàn)选择时将胜率再(zài)提(tí)升(shēng)一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝(yùn)酿(niàng)或发(fā)酵，我们(men)重(zhòng)启了与(yǔ)世界的链接，中国在中东(dōng)、南美(měi)等新兴市场(chǎng)获(huò)得(dé)了更多实(shí)质性认同的(de)声(shēng)音和举动；国内主要城市的一(yī)二(èr)手房销售(shòu)持续恢复(fù)，部分行业(yè)已经进(jìn)入库存周期的尾段，我们可能(néng)真的只需要一点(diǎn)点信心，就能扭(niǔ)转困局，将经济带入正循环。一如当下的证券(quàn)市场，我(wǒ)们也衷心的希望其能(néng)够早(zǎo)日摆脱存量博弈(yì)的困难模式，迎来投资人久(jiǔ)违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于(yú)在(zài)优质股票里寻(xún)找价值

　　去翻(fān)更多的(de)“石头(tóu)”

　　富国(guó)基金(jīn)副(fù)总经理朱少(shǎo)醒一季度持仓基本保(bǎo)持稳定(dìng)，持仓依旧以消费(fèi)、医(yī)疗、银行(xíng)、券商、新能源等(děng)板(bǎn)块龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国(guó)天惠基金前(qián)三大重(zhòng)仓(cāng)股，金域医学(xué)新进前(qián)三大重(zhòng)仓股，这也是(shì)自2021年(nián)以来，金(jīn)域医学首次进入(rù)富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学(xué)是一家以第三(sān)方医学(xué)检验(yàn)及病(bìng)理诊断业务为(wèi)核心的高(gāo)科技服务企业(yè)，通过不断(duàn)积累的“大(dà)平台、大网络、大服(fú)务、大样本(běn)和大数据”等资源优势(shì)，为全国各级医疗机(jī)构提供领先的医学诊断信息整合服务(wù)。

　　除了(le)金域医学(xué)之(zhī)外，基(jī)础化工板(bǎn)块中的蓝晓科(kē)技也在一(yī)季度新进富国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，受益于生命(mìng)科学业务增长(zhǎng)迅速(sù)，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比之下(xià)，药明康(kāng)德、瑞丰新材(cái)两只个(gè)股则(zé)在(zài)一季度(dù)退出(chū)富国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了(le)充满各种艰难(nán)挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶段(duàn)。各(gè)项宏(hóng)观经济指标在3月(yuè)份有了明显改善。货币政策保(bǎo)持宽松(sōng)，前几年实施的一无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理些收缩性行业监(jiān)管政(zhèng)策放松管制的迹象确认。投资(zī)者的风险偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现的复苏力度还不是很强，但(dàn)我们应该(gāi)看到是积极的(de)因素(sù)正(zhèng)在(zài)发挥作用持续的(de)进程中。更要重(zhòng)视(shì)的(de)是市(shì)场的整体(tǐ)估值依然处(chù)于(yú)长周期中(zhōng)很有(yǒu)吸引力(lì)的位(wèi)置(zhì)，当下(xià)权益市场处(chù)在较好的(de)风(fēng)险(xiǎn)收益(yì)区间。

　　他表示，放(fàng)在更长(zhǎng)的时间维度，我们(men)相(xiāng)信现在(zài)所面(miàn)临(lín)的重重困(kùn)难终(zhōng)将找(zhǎo)到解决的出路(lù)。投资者当前(qián)选择承受市(shì)场波动对应的预(yù)期回报水平的是(shì)相当合(hé)适的。未来我(wǒ)们依然会致力于在优(yōu)质股(gǔ)票里寻找价(jià)值(zhí)，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时(shí)反复(fù)强调，我们(men)并不具备(bèi)精确预测市场短期趋势的可靠能力(lì)，而把精力集中在耐心收集具(jù)有(yǒu)远大前景的优秀(xiù)公司，等待公司自身创造价(jià)值的实现和市场情(qíng)绪在未来某个时点的周期性回归。个股选(xuǎn)择(zé)层面，本(běn)基金偏好投(tóu)资于具有(yǒu)良好“企业基因(yīn)”，公司治理结(jié)构完善、管理(lǐ)层(céng)优秀的企(qǐ)业。我们(men)认为此类(lèi)企业，有更大的概率能在未来为投资者创造价值。分享企业自(zì)身增(zēng)长带来的资本市场收益(yì)是(shì)成长型基金获取回报(bào)的最(zuì)佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继(jì)续(xù)坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消费板块的(de)基金(jīn)经理，手(shǒu)握700多亿“重(zhòng)金”的(de)刘(liú)彦春一季度如何调仓换股，他(tā)又是(shì)如何看待(dài)未来市场，也值(zhí)得(dé)投资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年(nián)一(yī)季报显示，刘(liú)彦春整体(tǐ)持仓的仓位和(hé)行业(yè)板(bǎn)块(kuài)变化(huà)不大。他在景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益基金季(jì)报(bào)写道，一(yī)季(jì)度组合仓位和行业配(pèi)置没有大的变(biàn)化，仍然坚持自下(xià)而上精选(xuǎn)个股而非择时(shí)的投资风(fēng)格，保持合同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益季报来(lái)看，前三大重(zhòng)仓股仍为(wèi)白酒龙头(tóu)股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒也继续在其前十大(dà)重仓股之(zhī)中。

　　从增(zēng)持力度上看(kàn)，刘彦春对中(zhōng)国中免(miǎn)加仓力度(dù)最大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而晨光股份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市(shì)表示(shì)，刘彦春表示，一(yī)季度(dù)，我国经济温和复(fù)苏(sū)。海外通(tōng)胀预期(qī)变(biàn)化对国内资(zī)本市(shì)场造(zào)成较大扰动(dòng)。美国失(shī)业(yè)率水平再创新低，意味(wèi)着高利率环境大概率持(chí)续更长时间。气球事件导致(zhì)中美关系再度紧(jǐn)张。国内强刺激(jī)预期落空，叠加海外风(fēng)险事件，股票市场(chǎng)开始偏(piān)离(lí)复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩(suō)后通胀下(xià)行(xíng)仍将(jiāng)是今年主要宏观(guān)背景(jǐng)。经济运行正常化需要一个(gè)过程，特别是(shì)居民和中小企业，需(xū)要时间修复(fù)资产(chǎn)负债(zhài)表、修复信(xìn)心(xīn)。随着经济逐步(bù)正常化，居(jū)民消费信心回升、超额储蓄下降(jiàng)是必然(rán)事件，消费今年大概率(lǜ)超预期回升。就近期(qī)公(gōng)布的社(shè)融和(hé)地产(chǎn)数据分析(xī)，二(èr)季度A股盈(yíng)利(lì)增速有(yǒu)望(wàng)进(jìn)入(rù)上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加息过快(kuài)带来的金融(róng)风险，本身(shēn)会加大紧缩效应，联储紧缩速度(dù)和幅度(dù)向下修正。紧(jǐn)缩带(dài)来(lái无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理)的金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)更多是流动(dòng)性问题，底层资产问题(tí)不大，海外央行及时(shí)救助可(kě)以避免(miǎn)风险蔓(màn)延。至(zhì)少(shǎo)现(xiàn)阶段我们认为出现金融危机的风险不(bù)大。欧美(měi)等(děng)发(fā)达国(guó)家通胀(zhàng)和金融风(fēng)险并存，处(chù)理难度较大(dà)，这也(yě)意味着全球无风(fēng)险收益(yì)率在相对顶部(bù)位置(zhì)，国家(jiā)之(zhī)家沟通对话、加强合作的可(kě)能性也在加(jiā)大(dà)。

　　全球经济正在重回正轨的路上(shàng)。除(chú)了继续关注整个经济体发展状况(kuàng)之外(wài)，我们可以将目光更多放在微(wēi)观企业层面。可以看(kàn)到很(hěn)多公(gōng)司(sī)在过去几年始终做正确的(de)事，经营效率提升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总是关注宏观(guān)数(shù)据，多(duō)看看微观企业变化可以让内心更加平静。我们对全年股票(piào)市场有(yǒu)信(xìn)心，未来(lái)将继续保持(chí)合(hé)同约定(dìng)较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中寻找投资机(jī)会。期待为持有(yǒu)人创造良好收益(yì)。

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