银行业危(wēi)机再(zài)现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第(dì)一共(gòng)和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超(chāo)过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次停牌(pái)，股(gǔ)价再刷(shuā)新(xīn)历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几个(gè)星期(qī)以(yǐ)来，第一共和银(yín)行已在为(wèi)其部分(fēn)业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收(shōu)购方担心承担(dān)过多(duō)风险。目前可能(néng)的解决方案(àn)是，向近期(qī)曾(céng)为第一共和银行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有(yǒu)存款提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美(měi)国财政部无意干预该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市场新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目前(qián)不(bù)知道这家(jiā)银行能否在未来的日子继(jì)续(xù)经营下去，也不知道联(lián)邦(bāng)存款保险公(gōng)司是否会对此家银(yín)行发表“破(pò)产(chǎn)声明”。但他说(shuō)：“解决方案(àn)（可能是联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司的(de)接(jiē)管）目前(qián)正(zhèng)变得越来(lái)越有可能，因(yīn)为第一共和(hé)银行找到(dào)买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布(bù)两油日内跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预(yù)期，由(yóu)于(yú)市(shì)场(chǎng)消化了疲弱(ruò)的美国经济(jì)数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增(zēng)加，油(yóu)价周(zhōu)三(sān)延续前一交易(yì)日的(de)跌势(shì)，目前(qián)已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨收盘，第一(yī)共和银行(xíng)收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下(xià)调该(gāi)行评级，将限(xiàn)制第(dì)一共和银行从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而(ér)减产(chǎn)带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月(yuè)的加息(xī)路径变(biàn)得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边是银行系(xì)统(tǒng)危机以(yǐ)及(jí)由此扩(kuò)大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是(shì)市场(chǎng)最引人(rén)瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控(kòng)期货研究所副总经理程小勇看来(lái)，对于(yú)美(měi)联储货(huò)币政策，大概率(lǜ)还(hái)是(shì)维持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个基点(diǎn)的大力(lì)度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美(měi)国通(tōng)胀具有很强的(de)粘性，当前核心通胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高利率和(hé)美国银(yín)行业(yè)危机引(yǐn)发了经济(jì)减速(sù)，但是据我们(men)测算当前美国私人部(bù)门资产负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四(sì)季度(dù)出(chū)现，短期经(jīng)济减速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美(měi)联储(chǔ)加息的经验来(lái)看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不(bù)会因(yīn)经济减速而转向。此外，美国地(dì)区银行担忧(yōu)引发银(yín)行股(gǔ)大跌，但由于当前(qián)美国商业银(yín)行危机主(zhǔ)要(yào)是资产(chǎn)负(fù)责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的(de)产品层层(céng)嵌套和(hé)触动的意思解释，颇受触动的意思加杠杆导致危(wēi)机爆(bào)发时过渡去杠杆(gān)，金(jīn)融市场系(xì)统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货(huò)研究院首席宏观(guān)分析师赵旭(xù)初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能性是较(jiào)小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著(zhù)控制通(tōng)胀”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷银(yín)行(xíng)的事件来看，政策部门应对危(wēi)机的速(sù)度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风(fēng)险发生概率比较低(dī)的。对于通胀率(lǜ)，当前市场(chǎng)主流的(de)预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市(shì)场认为有(yǒu)一定降息(xī)概率的7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上，除非是(shì)出(chū)现了几(jǐ)乎失控的风(fēng)险，如金(jīn)融(róng)机(jī)构或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否则在这个(gè)通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是(shì)不会在7月份就去(qù)做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对(duì)于(yú)美国通胀将从几(jǐ)十年来(lái)的最高水(shuǐ)平进(jìn)一步(bù)回(huí)落(luò)多少这一争论，全球知名机构(gòu)的基(jī)金经理们也开(kāi)始产(chǎn)生分歧。其中，一(yī)方是安联(lián)环球投(tóu)资和西(xī)部信托等(děng)公(gōng)司认为(wèi)，美联储和其他央行将在加息方面取得胜(shèng)利(lì)，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会(huì)让(ràng)经济(jì)陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面(miàn)对粘(zhān)性极强的通(tōng)胀，美联储和(hé)其他(tā)央行的政策(cè)制定(dìng)者是否真的愿意冒(mào)让数百(bǎi)万人失业的风险，换句话说，央(yāng)行们(men)最终可能不得不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国(guó)消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消费(fèi)来看，高利(lì)率(lǜ)和(hé)银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心(xīn)指数(shù)下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性事件，说明(míng)未(wèi)来美国(guó)经济继续减速也是大概(gài)率事件。然而，由于美国(guó)居(jū)民消费支出增(zēng)速虽然(rán)在下滑，但在2月还是(shì)维持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反(fǎn)弹也(yě)可以(yǐ)验证这一点(diǎn)。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占可支配收入(rù)的比例越来越高，未来并不排除由于经(jīng)济(jì)严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的美国居民部门信(xìn)用卡违(wéi)约率上升(shēng)是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经济(jì)下行的环境(jìng)下(xià)，居民(mín)部(bù)门(mén)的资产负债表和收入状况边际上会(huì)有恶化也是情(qíng)理之(zhī)中；但美(měi)国居民部门已(yǐ)经(jīng)经过(guò)了十年的去杠杆，本身资产负债处于一(yī)个相对健康的状况，这(zhè)也(yě)是为(wèi)何即便消费(fèi)信心(xīn)在恶化(huà)，即便银行利(lì)率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示着美国居民(mín)部门(mén)的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵(zhào)旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面(miàn)的背(bèi)景，一是按(àn)照历(lì)史(shǐ)经验看，海外(wài)加息结(jié)束(shù)到降息之间就是一个容(róng)易(yì)出风(fēng)险的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中(zhōng)国这(zhè)边(biān)的复(fù)苏(sū)环(huán)比高点已经(jīng)看到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国(guó)没有更多刺(cì)激政策的情况下，市场对全球经(jīng)济(jì)的(de)预期想要进(jìn)一步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背(bèi)景下(xià)，近日A股(gǔ)的主线(xiàn)题材(cái)下跌与(yǔ)海外(wài)银行(xíng)业(yè)危机共振成为了一个激发避(bì)险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初(chū)认为，今(jīn)年大的宏观周期(qī)和(hé)前几(jǐ)年有所(suǒ)不同，国内和(hé)海(hǎi)外出现明显的周期背离(lí)，且海外的政策部门(mén)应触动的意思解释，颇受触动的意思对危机的速度又很快(kuài)，所以不至于出现单边的持续(xù)性共振，这就导致各(gè)类风险资产难(nán)以(yǐ)出现大(dà)幅度的流(liú)畅单(dān)边行(xíng)情(qíng)，比(bǐ)较合适(shì)的(de)操(cāo)作思路应(yīng)该是“在(zài)下(xià)跌(diē)时不(bù)过分(fēn)恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属(shǔ)板块全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究(jiū)所有(yǒu)色金属研(yán)究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整体来看，有色(sè)金属的(de)全面下行有两(liǎng)个(gè)利空背景和一个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月(yuè)份议(yì)息会议，加(jiā)息25个基(jī)点的(de)概(gài)率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五(wǔ)一假期，资金提(tí)前流出(chū)规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银行(xíng)季报再爆利空，引发(fā)市场对银行业危(wēi)机(jī)蔓延(yán)的(de)担忧，避(bì)险情绪骤然(rán)升(shēng)温，美股大幅下挫，美(měi)元指(zhǐ)数快(kuài)速回升，成为有(yǒu)色板(bǎn)块全面下行的(de)直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一(yī)直在(zài)衰退论和加息预期之间摇摆不定。一(yī)方面对(duì)银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论升温(wēn)又会使得加息(xī)预期降低(dī)。加息预期降低后又(yòu)不得不面对高企(qǐ)的通胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求(qiú)修(xiū)复的情(qíng)绪慢慢平复，也使(shǐ)得(dé)价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来(lái)看，何燕艳(yàn)表示(shì)，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为(wèi)代(dài)表的大部分品种还(hái)在区间运(yùn)行(xíng)，除了锌的空头势(shì)头较为(wèi)明显，而镍和锡则(zé)是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是(shì)有色金(jīn)属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高预期，但随(suí)着(zhe)4月旺季过半，市(shì)场却出现不一样的声(shēng)音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样本企业开(kāi)工率却出(chū)现接(jiē)连下(xià)降(jiàng)，社会库(kù)存虽然持(chí)续去化，但速(sù)度(dù)较(jiào)3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分(fēn)下游加工企业订单难以(yǐ)为继(jì)，且产成(chéng)品库存较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透(tòu)支了(le)部分旺季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支持价格高(gāo)走，同(tóng)时国内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即将到来，资(zī)金从有(yǒu)色市(shì)场流出规避不确(què)定性风(fēng)险(xiǎn)，价格出现回调并不意(yì)外，昨日有色价格快速回(huí)落(luò)也是近段时间对利空因素的集中体现，节(jié)前(qián)宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬延续旺(wàng)季下，需求不会(huì)大幅走弱(ruò)，因(yīn)此(cǐ)若价格在节前持续表现偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在下游(yóu)开工率上最近几周出现了高位停滞，没(méi)有进一步的增(zēng)长，可能和旺季(jì)慢慢过(guò)去(qù)也有关系。此外(wài)，4月的(de)总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数值也不(bù)大，但也没(méi)能(néng)有力(lì)提(tí)振需(xū)求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一(yī)旦(dàn)大跌(diē)到目前(qián)的状态，现货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的(de)市场(chǎng)预(yù)期过(guò)于(yú)一致，主(zhǔ)流(liú)观点认(rèn)为加(jiā)息已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但(dàn)今年可能(néng)不会降(jiàng)息。我们要警惕(tì)这种(zhǒng)市场过于一致的情(qíng)况。因为(wèi)美(měi)通胀高位持(chí)续，美联储的结果导向很(hěn)可能使得加息(xī)时间或者(zhě)幅度超预期，这样市(shì)场就会有(yǒu)超预期的下跌(diē)。最主要(yào)的是(shì)，有色板块多数品(pǐn)种供应(yīng)增加总体比较确定的，需(xū)求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块(kuài)还(hái)是持中线偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的(de)策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更(gèng)多(duō)的是反映市场对未来一(yī)个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其(qí)对(duì)有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著(zhù)，短期可关注供求现(xiàn)状与价格趋(qū)势的关系以(yǐ)及可能突(tū)发的(de)风险事件上(shàng)。“对有色而言，投(tóu)资者更多担(dān)心的(de)是在多空(kōng)分(fēn)歧的(de)位(wèi)置和时间节(jié)点突(tū)发未知的风险事件，从而放(fàng)大(dà)了价(jià)格短线的波动性，带来持仓管理的(de)压力(lì)。”他(tā)说。

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