金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白酒第(dì)一(yī)股”光环(huán)的珍酒李渡正(zhèng)式登陆(lù)港交(jiāo)所，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股(gǔ)，上市第(dì)一天市值就缩水超(chāo)过(guò)60亿港元，惨遭(zāo)开(kāi)门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只实现(xiàn)资本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡(dù)此(cǐ)次(cì)在港(gǎng)交所(suǒ)IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获(huò)超(chāo)购1.94倍，一(yī)手中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不(bù)知道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入两轮投(tóu)资者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的(de)私(sī)募股(gǔ)权(quán)巨(jù)头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次(cì)成本分别为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今(jīn)日收盘价(jià)8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过(guò)22亿(yì)港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一(yī)家致力提供(gōng)以酱香型(xíng)为主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开(kāi)口(kǒu)笑四大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三(sān)大(dà)白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大民营白(bái)酒公司(sī)，以及(jí)中国白酒(jiǔ)行业中提供三种香型(xíng)白酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归(guī)母(mǔ)净利润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李(lǐ)渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比(bǐ)也处于下风(fēng)，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅(máo)台2022年的(de)毛利率超过(guò)90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等(děng)企业毛(máo)利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率的直接原(yuán)因(yīn)之一就(jiù)是珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的(de)“豪横”的广告(gào)支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别(bié)占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告(gào)费就(jiù)砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货正(zhèng)在逐步增(zēng)加(jiā)。报告期内，公司(sī)存货分(fēn)别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存(cún)货(huò)周转天数分别(bié)为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存(cún)货为(wèi)基酒，但仍然有不(bù)少针对其(qí)产销失(shī)衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元(yuán)

　　低(dī)于(yú)行业的毛利率和“豪横(héng)”的广告支出，这(zhè)与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东的(de)操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向(xiàng)东(dōng)是(shì)一名白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)的(de)老兵(bīng)。1969年(nián)，吴向东出生在(zài)湖南醴(lǐ)陵的(de)一个普通农村家(jiā)庭，1992年(nián)，在湖南(nán)省外贸学校(xiào)毕业的吴向东，进(jìn)入其姐(jiě)夫傅军旗下新华(huá)联集团工作。此后四(sì)年，他(tā)升至新华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也(yě)是(shì)在此，吴向东正式开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东在(zài)1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒(jiǔ)王(wáng)的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒王销(xiāo)量做(zuò)到(dào)湖(hú)南第一。川酒王热销(xiāo)之后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游经销商的日(rì)子(zi)越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东(dōng)与(yǔ)五(wǔ)粮液签(qiān)订了(le)OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在(zài)这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒(méi)体将时任(rèn)男足主教练的米卢誉(yù)为(wèi)神奇(qí)教练和好运福星。深谙营销(xiāo)的吴向(xiàng)东(dōng)找来(lái)米卢担任(rèn)金六(liù)福形象代言(yán)人。米(mǐ)卢穿着(zhe)唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六(liù)福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的(de)广告(gào)轰(hōng)炸下，金六福迅速成(chéng)为(wèi)国民白酒，高峰期(qī)一天(tiān)能发出(chū)57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李(lǐ)渡(dù)，以及湖南知名白(bái)酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑(xiào)正式合(hé)并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的金东集团旗下(xià)共有(yǒu)华(huá)致酒(jiǔ)行、华泽酒(jiǔ)业集(jí)团（下辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文(wén)化旅(lǚ)游(yóu)、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向东(dōng)也一举成为湖适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院(yuàn)发布《2023胡润(rùn)全(quán)球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人(rén)民币财(cái)富位(wèi)列榜单(dān)第955位。

　　白酒还(hái)是会更好(hǎo)生意(yì)吗(ma)？

　　在(zài)前(qián)不久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖酒会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行业(yè)颇为知名的(de)盛初咨询董事长王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业(yè)整体将(jiāng)长适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台期(qī)进入销量负增(zēng)长、收入(rù)低(dī)增(zēng)长或0增长、利(lì)润(rùn)低增(zēng)长的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭(lǐng)，从(cóng)场(chǎng)景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端消费(fèi)在疫情场景中并没有太受影响，次(cì)高(gāo)端库(kù)存仍(réng)未(wèi)消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复(fù)较快。高(gāo)端的恢复没(méi)有看到更强(qiáng)的(de)动(dòng)力，仍然在低(dī)位徘徊，一二季度上(shàng)市公司(sī)业绩会出现增(zēng)速放缓(huǎn)和进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库(kù)存周期看趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一是产区和供需(xū)的(de)矛盾，大产区都在扩产能，但销(xiāo)量在下降；二是名(míng)酒企业(yè)都(dōu)在(zài)向下扩展产(chǎn)品线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企业(yè)渠道重心下移(yí)，和地(dì)方(fāng)酒企的(de)渠道(dào)有(yǒu)矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是(shì)：2022年白(bái)酒行业销量(liàng)为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的(de)主要是100块(kuài)钱以下(xià)的价位带，其原因在于城市化，大部分劳动人口从农村转移(yí)到(dào)城市后，消(xiāo)费习(xí)惯(guàn)变了，导致(zhì)未来(lái)升级(jí)空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨(dūn)，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出(chū)了一(yī)组各价格(gé)带白酒节前(qián)和节后的终端进货(huò)量(liàng)数据(jù)。其中：2000元(yuán)以上相关产(chǎn)品(pǐn)下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品(pǐn)下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元(yuán)次高端(duān)价格节(jié)前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡(dù)未来走向何方让我(wǒ)们拭目(mù)以待。

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