财(cái)联社记者近期从行业内了(le)解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部分(fēn)银(yín)行出现(xiàn)了(le)贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了(le)，但投放依旧比较难(nán)。房(fáng)贷和前十年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一家大型城商行(xíng)相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案(àn)。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广(guǎng)发等多家(jiā)银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步(bù)下滑(huá)。

　　而(ér)普益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场共新发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式(shì)产品，其平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社(shè)记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利(lì)率要高于理财收益，否(fǒu)则会形成(chéng)套(tào)利空(kōng)间。近期出现的收益率倒挂(guà)的情况大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？(kuàng)的确多年来(lái)少见(jiàn)。这(zhè)种情(qíng)况本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金(jīn)融市场空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的(de)贷(dài)款利率VS走高(gāo)的理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行(xíng)国际司(sī)司(sī)长金中夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央(yāng)、国务院(yuàn)决(jué)策(cè)部署，采(cǎi)取了很多措施做好金融(róng)支持稳外贸工作。首先(xiān)是(shì)降低实(shí)体经济(jì)融资(zī)成本。2022年，我国(guó)企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率同比下降了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史上是(shì)比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计数(shù)据发布会上公布的数(shù)据显示，3月份银行(xíng)体系(xì)新发企业大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？贷加(jiā)权(quán)平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行(xíng)体系新发企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金(jīn)充(chōng)裕(yù)的一线城市利率水(shuǐ)平下沉(chén)更(gèng)快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北(běi)京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认(rèn)为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行今(jīn)年一季度(dù)公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以(yǐ)来的最高(gāo)值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示(shì)银行(xíng)贷款需求(qiú)较(jiào)差，需要购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款市场当前的(de)不景气形成鲜明对比的是(shì)，一季(jì)度理财市场的收益率却在(zài)节节(jié)回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全(quán)市场存续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续开放式固(gù)收类理财(cái)产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的(de)平均(jūn)水平为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最(zuì)新数(shù)据(jù)显示，4月(yuè)24日封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款的利率也不(bù)占优。普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开放式(shì)产品(pǐn)平均业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者表示，当(dāng)前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的(de)情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕当前非对(duì)称利率政策之下(xià)，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金融(róng)市场之(zhī)间出现收益“套(tào)利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联(lián)社(shè)记者表示(shì)，理财产品(pǐn)收益率超过银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空子的(de)机(jī)会，从银行那里获取(qǔ)的(de)低息贷款没有投(tóu)入(rù)实际(jì)经营，而是拿(ná)去购买(mǎi)收益率更高的(de)理财产(chǎn)品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目(mù)前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不(bù)代表实际收(shōu)益率，净值是(shì)不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财(cái)产品向净值(zhí)化转型(xíng)之(zhī)后(hòu)对企业的吸引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实(shí)验(yàn)室(shì)主任曾刚对(duì)财联(lián)社记(jì)者表示，理财(cái)收(shōu)益(yì)与金融市(shì)场利率(lǜ)相对(duì)应，出现倒挂的(de)情况主要是即期(qī)的(de)贷款(kuǎn)利率与发行(xíng)当(dāng)期(qī)定价的理财收益率的(de)差异，在市(shì)场利(lì)率快(kuài)速下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行(xíng)贷款(kuǎn)利率继(jì)续(xù)下行，意味着当期(qī)发行的理财产品(pǐn)的收益(yì)率会同步下降。从这(zhè)一(yī)个角度来看，未来一段时间的理财产品收益(yì)率会(huì)进(jìn)入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到(dào)银行业内人士(shì)的(de)认同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责人(rén)对财(cái)联社表示，该行已经关(guān)注到理(lǐ)财(cái)收益和存贷(dài)款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距(jù)过大必然引发资(zī)金空转套利，这与货币政策(cè)初衷不(bù)符。估计下一步(bù)理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责人对(duì)财联(lián)社记(jì)者表示，考虑到(dào)理财产品(pǐn)底层资(zī)产大多(duō)数为债券，而债券(quàn)市场发(fā)行人(rén)大多是大型(xíng)企业，理论上其(qí)收益率比(bǐ)个贷(dài)是要低一个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人(rén)的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要(yào)比理财收益率高(gāo)才对。现(xiàn)在出现个贷(dài)定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出(chū)现倒(dào)挂(guà)，这只(zhǐ)能说明个人部门当(dāng)前(qián)的信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷(dài)款，导致(zhì)资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价(jià)持(chí)续下行未(wèi)来(lái)新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率也会回(huí)落。“市场对利率走势的预(yù)期是一(yī)致的，新发(fā)的收益率未来会下来，近(jìn)期整体的趋(qū)势也是这样。一些存(cún)量的产品年化收(shōu)益率近期大(dà)幅(fú)上行，主要是因为(wèi)底层资(zī)产是去年(nián)利(lì)率高位时(shí)候拿的，在利率走低预期下，其净(jìng)值表现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推(tuī)动存(cún)款利(lì)率进一步(bù)下(xià)行

　　受访银行(xíng)人(rén)士(shì)对财联(lián)社记者称，当前贷(dài)款(kuǎn)端(duān)定价(jià)疲软的现状，也是有关方面(miàn)不断出手规范(fàn)存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大(dà)型城商(shāng)行(xíng)负责人对记者表示，在贷(dài)款定(dìng)价上不去的(de)情况下，未(wèi)来存款利(lì)率持续(xù)下(xià)行(xíng)应该(gāi)是大(dà)趋势(shì)，否则银行净息(xī)差承受的压力(lì)将是巨大(dà)的。“现(xiàn)在各行储蓄又多(duō)，之(zhī)前理财波动的影响还没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为(wèi)，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下(xià)降的可能性(xìng)和空间，银(yín)行息差水平面(miàn)临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报认为(wèi)，未来(lái)存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款(kuǎn)定(dìng)价自律管理的(de)手(shǒu)段包括(kuò)但不限于以下三个方面。首先，协(xié)定存款、通知存款等创新类(lèi)活(huó)期存款有(yǒu)可(kě)能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束，但“类活期(qī)”存(cún)款缺少政策指引，未来或将对这类(lèi)产品比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存(cún)款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性存(cún)款仍须(xū)规范，后续或将结(jié)构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自(zì)律机制上限，进一步压降(jiàng)结构(gòu)性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部企业活期存(cún)款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平(píng)，则上(shàng)市银行企(qǐ)业(yè)活期存(cún)款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上(shàng)市银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。

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