核心观点:在当前经济(jì)恢复的不(bù)确(què)定性下，高股息策略有望以其确定的股(gǔ)息收(shōu)入和较(jiào)高(gāo)的安全边际为投资者提供(gōng)不错(cuò)的收(shōu)益。而基(jī)本面稳(wěn)健，分红率高(gāo)而稳定，估(gū)值(zhí)处于历史(shǐ)低位(wèi)，站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的银行(xíng)板块(kuài)将成(chéng)为高股息策略(lüè)的理(lǐ)想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股(gǔ)息率为投资(zī)要素(sù)，选(xuǎn)择(zé)股息率较高的股票并长期持有的投资策(cè)略。高股(gǔ)息率一方面意(yì)味着(zhe)公司有较高的股利支付率(lǜ)，投资(zī)者每年可以获得较高的股利(lì)收入作(zuò)为绝对收益，另一方(fāng)面(miàn)意味着公司估值(zhí)较低，因此具备一定的安全(quán)边(biān)际，而(ér)且投(tóu)资的(de)成本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节(jié)税。从历史(shǐ)表现(xiàn)上来(lái)看，高(gāo)股息(xī)策略的安全(quán)性较高，在(zài)市场下(xià)行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的角度来(lái)看(kàn)，疫情三(sān)年后经济恢复仍然(rán)有较大的不确定(dìng)性；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目(mù)前(qián)可投资(zī)的资产不多(duō)，收(shōu)益(yì)率(lǜ)在(zài)下行。因此以(yǐ)银行板块为代(dài)表的(de)高股(gǔ)息策略有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得(dé)较好(hǎo)的收益(yì)就需要满足以下(xià)几个(gè)条件(jiàn)：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳(wěn)定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分(fēn)母部分(fēn)也就是股价端估值(zhí)低(dī)，因此安(ān)全边(biān)际(jì)比较高，下降(jiàng)空间有限，波(bō)动(dòng)性较(jiào)低；4）公(gōng)司(sī)最(zuì)好有(yǒu)一定的成长性(xìng)，股价有进一步提升的(de)可能(néng)

　　而(ér)银行板块恰好满足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市(shì)银行过去三(sān)年的现金分红率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次(cì)站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的是(shì)股份(fèn)行和城商(shāng)行，农(nóng)商行(xíng)相对低(dī)一些。2）银行高分红的(de)背后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定价的情(qíng)况(kuàng)下能够保持(chí)正增殊(shū)为不易。上市银行(xíng)整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润增速高(gāo)于营(yíng)收，拨备与(yǔ)税(shuì)收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行(xíng)重定价的压力(lì)过去以(yǐ)及二三(sān)季(jì)度农商行(xíng)小(xiǎo)微投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资(zī)产(chǎn)端(duān)收益率将会(huì)逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会使得负债成(chéng)本有望进一(yī)步下行，净息差预计会在(zài)下(xià)半年提升。资(zī)产质量方(fāng)面银行(xíng)板块处于历史(shǐ)较(jiào)优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历(lì)史低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块(kuài)的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低(dī)的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银行板(bǎn)块(kuài)的配(pèi)置安全边际和性价比较好(hǎo)站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的，作为(wèi)低(dī)且稳定的分母也保证了其比较高的(de)股(gǔ)息(xī)率。4）银行板块作(zuò)为“国(guó)资含(hán)量”比较高的(de)板块(kuài)，从(cóng)去(qù)年底(dǐ)开始监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估后有比(bǐ)较(jiào)不错的表现(xiàn)，国(guó)资持股比(bǐ)例和今年(nián)以来的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资者带(dài)来除稳定股(gǔ)息收益外的附加资(zī)本利(lì)得。

　　风险提示事(shì)件：经(jīng)济下(xià)滑超预期，经(jīng)济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券(quàn)研究(jiū)所研究报告：《银(yín)行板块与高股息策(cè)略：稳定收益的(de)溢价》

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