近日，国内上市(shì)交易(yì)的(de)4只公募(mù)商(shāng)品期货(huò)基(jī)金陆(lù)续公布了一季报(bào)。在一季度商(shāng)品市场(chǎng)整体下跌的(de)背景下，4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期货基金也表现不(bù)佳，仅建信(xìn)能源化工(gōng)期(qī)货(huò)ETF利(lì)润为正。值得注意(yì)的是，国(guó)投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF份额在报告(gào)期(qī)内增加4.30亿份，增幅近三(sān)成，备(bèi)受投(tóu)资者青睐(lài)。

　　具体来(lái)看，已实现收(shōu)益和利润方面(miàn)，一季(jì)度，建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF已实现收益(yì)1637.71万(wàn)元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白银(yín)期货LOF已实现收益(yì)940.20万(wàn)元(yuán)，利润(rùn)-796.75万元；大成有色金属期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万(wàn)元。

　　已实(shí)现收(shōu)益和利润有何区(qū)别(bié)？4只公募商品期货(huò)基金在(zài)一季报中均提及，本期(qī)已实现收益指基金(jīn)本期利息收入(rù)、投资收益、其他收入（不含公(gōng)允(yǔn)价值变动收(shōu)益(yì)）扣除(chú)相(xiāng)关费用和信(xìn)用减值(zhí)损失后(hòu)的余额(é)，本期(qī)利润为本期已实现(xiàn)收益加(jiā)上本期公(gōng)允价值变动收益。

　　期末基金(jīn)资产净值方面，截至3月(yuè)底，国投瑞(ruì)银(yín)白银期(qī)货LOF资产净(jìng)值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期(qī)末(mò)基金份额(é)净(jìng)值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源化工期货ETF、大成有色(sè)金属(shǔ)期货(huò)ETF也超过(guò)1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面(miàn)，报告期内，仅建信能源化工期(qī)货(huò)ETF实现(xiàn)正增长，净值增长率为(wèi)5.57％，大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF、国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出(chū)投(tóu)资者的(de)偏好。从份额变(biàn)动(dòng)来看，除华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基(jī)金均受到净申购。截(jié)至3月底，国投(tóu)瑞银白1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位银(yín)期货LOF份(fèn)额(é)较期初增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅高(gāo)达(dá)27％；建信能源化工期货(huò)ETF份(fèn)额较期(qī)初增加(jiā)2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅(fú)8.50％；大成(chéng)有色金属期货ETF份额较期(qī)初增加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF份额较期初减(jiǎn)少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体走(zǒu)出下跌行情，华夏基金(jīn)认为，主要(yào)原因有以(yǐ)下几(jǐ)点：首(shǒu)先，美国硅谷银行倒闭消息在资(zī)本(běn)市场持(chí)续发(fā)酵(jiào)，导致了原油以及美豆等大宗商品(pǐn)价格下跌(diē)，引领(lǐng)国内豆粕价(jià)格下挫(cuò)；其次(cì)，国(guó)内现货供(gōng)应相对充裕，由于加工利润尚可(kě)，加之巴西大(dà)豆丰产上市(shì)，近(jìn)几个月国内大(dà)豆到港(gǎng)量趋于增(zēng)加，同时由于(yú)下(xià)游提货(huò)消(xiāo)极，油(yóu)厂豆粕不断(duàn)累库，部分油厂甚至(zhì)出现(xiàn)胀(zhàng)库现象，导致(zhì)豆粕现(xiàn)货跌幅过(guò)大；最后(hòu)，需求端低迷(mí)不振，由于(yú)春(chūn)节前(qián)养殖产品集(jí)中出栏(lán)，春节后一段(duàn)时间一般(bān)是豆粕需求(qiú)淡季，而今(jīn)年由于生(shēng)猪价格持续下(xià)行，养(yǎng)殖(zhí)业(yè)复产积极性(xìng)不高，加之非洲猪瘟(wēn)疫(yì)情偶发(fā)，使(shǐ)得豆(dòu)粕(pò)需求更是雪上加霜，油厂豆粕成(chéng)交和提(tí)货量处于(yú)偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策略和运作分析，国(guó)投瑞银基金表(biǎo)示，一季度白(bái)银在初期两个月处于振(zhèn)荡调整，在三月份又(yòu)很快反弹至(zhì)年初位置。黄金较白银表现更为强势，金银比(bǐ)价有所抬升。前期走(zǒu)势(shì)主(zhǔ)要受制于白银工业属(shǔ)性(xìng)及美联储加息预期升温影响，白银表现出更高的波动性。后期(qī)则(zé)主要是欧美银(yín)行业出现流动性危机，导致避(bì)险情绪高涨(zhǎng)，也大幅降低了市场对于美联储(chǔ)的加息预期。

　　国投瑞(ruì)银基金认(rèn)为，美联储货币政策调整(zhěng)节奏与(yǔ)经济(jì)衰退担忧继续主导贵金属行情，同(tóng)时也需关注突发地(dì)缘政(zhèng)治、金融体系的(de)流动性(xìng)风险、新兴经济(jì)体债(zhài)务风险等(děng)黑天鹅事件的(de)影响。今年以来，美(měi)联储(chǔ)已连续加(jiā)息两次各25BP，加息步伐明显放(fàng)缓，点(diǎn)阵图(tú)显示美联储今年(nián)或还有一次(cì)加(jiā)息(xī)。随(suí)着美国加(jiā)息(xī)渐(jiàn)入尾声(shēng)，而通胀仍处(chù)于高位(wèi)，宏(hóng)观环境对(duì)贵金属相对有(yǒu)利，贵金属配置价(jià)值进一步提升。考(kǎo)虑到(dào)白银的高(gāo)弹性(xìng)及金(jīn)银比(bǐ)价的相对高位，建议择机(jī)积极配置。

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