核(hé)心观点:在当前(qián)经济恢(huī)复(fù)的不确定性下，高(gāo)股息(xī)策略有望以其确定的股息收(shōu)入和较高(gāo)的安全边际为投资者提供不(bù)错的收(shōu)益。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银(yín)行板块将成为高(gāo)股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)是以(yǐ)股息率为投资要(yào)素(sù)，选择股息(xī)率较高(gāo)的股票并长期持有的投资策略。高(gāo)股(gǔ)息率一方面(miàn)意味着公司有(yǒu)较高的股利(lì)支付率，投资(zī)者每年可以获得较高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司估值较(jiào)低，因(yīn)此具备(bèi)一(yī)定的安全边际，而且投(tóu)资的成但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思本相对较低，长期持有还(hái)可以节税(shuì)。从历史表现上来看，高(gāo)股息(xī)策略的(de)安全性较高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有较(jiào)大的不(bù)确定性(xìng)；从(cóng)大类资(zī)产(chǎn)的投资收益(yì)来看，目前可投(tóu)资的(de)资产(chǎn)不多，收益(yì)率在下行(xíng)。因此以银行板块为代(dài)表的高股(gǔ)息策(cè)略有望(wàng)取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要(yào)取(qǔ)得较(jiào)好的收益(yì)就需要满足(zú)以下几个(gè)条件：1）在分子部(bù)分也就是股息端需要(yào)有(yǒu)一贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值(zhí)低，因此安全边际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司(sī)最好有一(yī)定的(de)成(chéng)长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上(shàng)市银行(xíng)过去(qù)三年的现金(jīn)分(fēn)红(hóng)率整体(tǐ)都(dōu)在24％以(yǐ)上，其(qí)中大行最高，其次是股份行(xíng)和(hé)城商行，农商行(xíng)相对(duì)低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季度来看(kàn)，上市银(yín)行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎(yíng)来(lái)资产重(zhòng)定价的(de)情况下能够保持正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上市(shì)银(yín)行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备(bèi但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思)与税(shuì)收优惠(huì)共同贡献利(lì)润释放。预计随着大行重定价(jià)的压(yā)力过去以(yǐ)及二三季度(dù)农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季的到来，资产端(duā但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思n)收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和(hé)理财资金赎回(huí)的趋缓也会使得负(fù)债成(chéng)本(běn)有望进一步下行，净息(xī)差预计会在(zài)下(xià)半年(nián)提升。资(zī)产质量方面银行板块处于(yú)历史较(jiào)优水平，上市银行不良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年(nián)来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块(kuài)中最低(dī)的。而(ér)从(cóng)2010年(nián)到(dào)现在的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配置(zhì)安全边(biān)际和性价(jià)比较好，作为低(dī)且稳定的分母(mǔ)也保证了(le)其比较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资(zī)含量”比较高的(de)板块，从去年底开(kāi)始监(jiān)管开始提出中特估后有比较不错的(de)表现，国资持股比(bǐ)例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中(zhōng)特估有望(wàng)为投(tóu)资者带来除稳(wěn)定股息收益外的(de)附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不(bù)及预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研(yán)究所(suǒ)研(yán)究报(bào)告(gào)：《银行板块(kuài)与高(gāo)股息策略：稳定收益(yì)的溢(yì)价》

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