作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布了(le)4月份的通胀(zhàng)数(shù)据：4月份居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格(gé)续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到了需(xū)要担心通(tōng)缩的(de)时候？我们认为“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一方面(miàn)，今年(nián)初以来核心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍(réng)在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐(zhú)步回(huí)暖，物(wù)价水平有望回(huí为什么风流女人看指甲)归正常水平(píng)，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分(fēn)别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品(pǐn)项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食(shí)品价格(gé)则环比小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和(hé)能(néng)源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖(tuō)累(lèi)。受(shòu)受生猪产能充(chōng)足(zú)以及消费淡季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格(gé)分别(bié)环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需(xū)求(qiú)带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促(cù)销以(yǐ)及国内油价下降(jiàng)影响，交通工具及(jí)交通工(gōng)具用燃料价格环(huán)比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱及国(guó)际大宗商品价格波(bō)动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同(tóng)期高基(jī)数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分(fēn)别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料、生活资(zī)料价(jià)格环(huán)比分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价格波动带动(dòng)国内油煤加(jiā)工、化学原料及(jí)制品相关行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现(xiàn)不及预期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采选及(jí)冶炼、有色采(cǎi)选相关行业价格结束自去年底以来的强势(shì)表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在(zài)产能(néng)继持(chí)续释放、供给(gěi)相对充足的影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　<为什么风流女人看指甲strong>4月CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为，应当(dāng)理性看(kàn)待物价数据，“通缩论(lùn)”言过(guò)其(qí)实：一方面(miàn)，去年(nián)下(xià)半年核心CPI同比(bǐ)持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩压力正(zhèng)在(zài)逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于(yú)正常波(bō)动区间，也指向当前经济(jì)仍在温和(hé)修复。往前(qián)看，去(qù)年(nián)二、三季度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较高，高基(jī)数或对(duì)今(jīn)年后续CPI同比读(dú)数持续造(zào)成(chéng)扰动。我们(men)认为，应更(gèng)多关注环比(bǐ)变动(dòng)情况以(yǐ)及核心(xīn)CPI的走势。而(ér)随着下半(bàn)年生猪需求的(de)回升，以(yǐ)及中央(yāng)猪(zhū)肉收储(chǔ)工(gōng)作的开(kāi)展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的(de)拖累(lèi)将有所缓解，下半年物价(jià)水平有(yǒu)望逐步回归至正常水平、整(zhěng)体(tǐ)将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构成当前经济(jì)的(de)主要矛盾。

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