大(dà)家周末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统下令军队(duì)进(jìn)入(rù)最高战备状态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息(xī)，塞尔维亚(yà)总统武契(qì)奇当天(tiān)下令(lìng)，将塞尔(ěr)维亚(yà)军(jūn)队(duì)的战(zhàn)备状态提升(shēng)到最(zuì)高等级，并(bìng)紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军(jūn)队战备状态与科(kē)索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中(zhōng)使(shǐ)用了催泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入了兹(zī)韦钱(qián)区行政大楼。目(mù)前兹(zī)韦(wéi)钱区已经被科(kē)索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后(hòu)由(yóu)联合国托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科(kē)索(suǒ)沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年(nián)内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能(néng)源(yuán)后(hòu)的核心PCE物(wù)价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和(hé)预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相(xiāng)关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合(hé)约交易(yì)商周五加(jiā)大了对美联储将继续加(jiā)息的押注，数据(jù)公布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定(dìng)价美联储(chǔ)在6月会议(yì)上将基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们(men)一(yī)直坚信，美联储今(jīn)年(nián)将多次降息。但(dàn)他(tā)们最终承认(rèn)，基于对期货的押(yā)注，今年降息的(de)可能9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少性不大。现在，他(tā)们(men)预计在2024年(nián)之前不会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的(de)降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力(lì)市场(chǎng)以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息(xī)的可能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会议(yì)可(kě)能(néng)会(huì)考虑加息25个基(jī)点。市(shì)场预(yù)计(jì)联邦基(jī)金利率将在2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基(jī)准(zhǔn)利(lì)率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分(fēn)化。期(qī)货日(rì)报记者观察到，煤(méi)化工品种(zhǒng)无论(lùn)是(shì)下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原(yuán)料成本端(duān)为原(yuán)油(yóu)的(de)品种，在原(yuán)油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期货能源首席分析(xī)师高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分(fēn)化的根源还是原料端(duān)表现(xiàn)的差异。“俄乌(wū)冲突(tū)的战争风险溢(yì)价将能源(yuán)危机(jī)在期货市场(chǎng)的影射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半(bàn)年起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于(yú)衰退(tuì)交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看(kàn)，前期原油(yóu)价格的(de)下(xià)行已触碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要产(chǎn)油国(guó)的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生(shēng)产商边际(jì)产(chǎn)油成本、美国(guó)收储(chǔ)目标价位，在(zài)美(měi)国页(yè)岩油非常规能源(yuán)产量(liàng)增速持续(xù)不达(dá)预期(qī)的情况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给约束(shù)的(de)兑现，在(zài)能源品的下(xià)行趋势中原油(yóu)的成(chéng)本支撑、供(gōng)应减量率先发(fā)生(shēng)，价格(gé)也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供(gōng)应有(yǒu)增无减，宽松(sōng)的供需面持续带动(dòng)产业链各环节累库，价(jià)格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工(gōng)品种构成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤(méi)炭(tàn)价格整体便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期(qī)货分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未出现较(jiào)大的(de)单边走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工(gōng)市场而言，本(běn)周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤(méi)化工市场(chǎng)缺(quē)乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受到天(tiān)气(qì)因素的影响，水电(diàn)出(chū)力(lì)预(yù)计逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭(tàn)市(shì)场价格仍存在下调可能，成(chéng)本(běn)端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整体需(xū)求端不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部分区域(yù)需求受(shòu)到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价格(gé)承压下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以(yǐ)及自身品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素(sù)的终(zhōng)端(duān)工(gōng)厂(chǎng)，在(zài)经历疫(yì)情几(j9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少ǐ)年之后，并未(wèi)重启，所(suǒ)以(yǐ)终端产品的需求(qiú)并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致(zhì)煤化工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不(bù)断下移(yí)，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损较之(zhī)前有所放大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链上(shàng)下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种自(zì)身表现同(tóng)样低迷，面临(lín)较大的亏损压(yā)力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来(lái)，从(cóng)甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核算来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现(xiàn)货(huò)价格不(bù)断创下新低，部分地区现货价格回到历史低(dī)位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价回落(luò)、采(cǎi)购(gòu)成本下降而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤(yóu)其是(shì)单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分(fēn)内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负的消息，后续值得(dé)持(chí)续关注(zhù)这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期的迹象。“经历(lì)过(guò)前几年的(de)持(chí)续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不(bù)断扩张，当前下游(yóu)的需求(qiú)难以匹配(pèi)新增(zēng)的(de)产能，未来(lái)其价格可能(néng)在1—2年都维(wéi)持较低(dī)水平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上游降(jiàng)负或(huò)者去(qù)产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续(xù)大(dà)概(gài)率是一个(gè)产能的上下游再(zài)平(píng)衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走(zǒu)出偏(piān)弱周(zhōu)期主要(yào)取决(jué)于需求(qiú)的(de)恢复情况，下(xià)半年部分品种(zhǒng)面(miàn)临较大(dà)投产压力，进口(kǒu)体量大的(de)品种将受到低(dī)价进口(kǒu)货源的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看，煤化工行(xíng)情难有(yǒu)起色，即使存(cún)在上涨，也表现为(wèi)长期下(xià)跌后的反弹，而不是行情的(de)反(fǎn)转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制的(de)可能性依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访(fǎng)中(zhōng)记者了(l9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少e)解到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块(kuài)较为(wèi)强势(shì)主(zhǔ)要还(hái)是基(jī)于原料端(duān)的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势，受到供(gōng)需基本面收紧的前景提振油价上涨，带(dài)动油化工板块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受(shòu)到美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源(yuán)部(bù)长(zhǎng)发言(yán)力挺油价和(hé)G7在(zài)其年度(dù)领导人会议(yì)上承诺将(jiāng)加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行(xíng)为(wèi)都对(duì)于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基(jī)本面来看，下(xià)半年全球原油供需(xū)将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求(qiú)同比(bǐ)增加220万桶/日，主要(yào)来自于(yú)中国需求复苏(sū)的持续；同时美国宣(xuān)布将(jiāng)在8月收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美(měi)国即将进入夏(xià)季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目(mù)前来(lái)看，油化工较煤(méi)化(huà)工较强的关键原因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降(jiàng)和随着(zhe)出行旺季来临(lín)显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在(zài)内的成品油库存均(jūn)出(chū)现(xiàn)不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙(shā)特能源部长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会(huì)议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下(xià)半年全球原油平衡表(biǎo)。但在(zài)美国债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的(de)不(bù)确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为，短(duǎn)期市场需(xū)关注美(měi)国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能化高级分析师陆(lù)甲明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升，预(yù)计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价(jià)被市(shì)场接受度提升。预计(jì)6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至今，国(guó)内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但(dàn)由于(yú)聚乙烯(xī)自身现货价格表现更弱(ruò)，因而(ér)以原油折算(suàn)成本的加工利润反而(ér)出(chū)现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供(gōng)应(yīng)端的利好(hǎo)已(yǐ)进入(rù)兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减产已在原油(yóu)及成品油发运船(chuán)期中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末(mò)起暂停(tíng)的伊(yī)拉(lā)克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本(běn)无弹性(xìng)的原(yuán)油供(gōng)应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙特(tè)能(néng)源部长(zhǎng)再(zài)次对原(yuán)油(yóu)市场做(zuò)空者发出(chū)警告，面对欧美银行业危(wēi)机和美国债务上限谈判带来的(de)需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再(zài)次(cì)减(jiǎn)产的小概(gài)率事件发生，二季(jì)度(dù)起的基准去(qù)库预期仍将为原油带来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现(xiàn)中，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的(de)可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上(shàng)，目前(qián)国(guó)内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的(de)趋势依(yī)然存在。原油方面，夏(xià)季(jì)是成品油消费(fèi)高峰，因(yīn)此油价(jià)往往容易获得支(zhī)撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇看来，在国内动(dòng)力(lì)煤(méi)市(shì)场中下游库存有(yǒu)效去化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前(qián)，油化工结构性(xìng)强于(yú)煤(méi)化工的行情仍然有望延续。

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