2022年是国内实(shí)施(shī)“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源(yuán)的(de)重点(diǎn)领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持(chí)和(hé)行业高成长性背景(jǐng)下，上市企业产(chǎn)量不(bù)断扩大，营收(shōu)、归(guī)母(mǔ)净利(lì)润不(bù)断增长(zhǎng)，但(dàn)行业内上中下游板块(kuài)的盈(yíng)利能力(lì)分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院的数据显示，光伏设备产业链(liàn)盈利参(cān)差不齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆(nì)变(biàn)器(qì)、光伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组(zǔ)件。利(lì)润结构(gòu)整(zhěng)体(tǐ)呈现金字塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相关企业净增(zēng)长的利润贡(gòng)献占比就(jiù)高达(dá)55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间(jiān)的(de)竞争加剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价(jià)格下行预期增加，结合对企业(yè)经营数据变化的分析，可以看出：光伏(fú)设备的(de)上游(yóu)将迎来(lái)降价与去库(kù)存阶段(duàn)，这对于(yú)中下游(yóu)企业来说意(yì)味着原材(cái)料成本得(dé)到控制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景下(xià)，作为清(qīng)洁能(néng)源重要方(fāng)向的光伏(fú)设备，市场(chǎng)加大(dà)对(duì)上(shàng)市公(gōng)司的扶持(chí)力度。金融界上市公(gōng)司(sī)研究院统计发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家(jiā)2022年(nián)获得的政(zhèng)府补助较2021年(nián)增加；累计获(huò)得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶持背后(hòu)，与之同步的是上(shàng)市企业(yè)经营规模不(bù)断扩大，利润增速可(kě)观。产(chǎn)量方(fāng)面来看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片(piàn)产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏制造端产量均(jūn)实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速(sù)达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池片环节(jié)尤其(qí)是(shì)大尺寸电池处于供不应求的(de)状(zhuàng)态(tài)，年内累计(jì)实现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润增速(sù)居(jū)前的(de)企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　上(shàng)游板块(kuài)毛利率2年(nián)增长20个百分点(diǎn)，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行(xíng)业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利率分析发现，上中下游呈(chéng)现的结果参(cān)差不齐(qí)，上游硅料硅片享受到(dào)光伏产业的红利，行(xíng)业(yè)有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参(cān)与厂商(shāng)较少，企业毛利(lì)率较(jiào)高(gāo)；而中(zhōng)下(xià)游(yóu)多数板块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示，上游(yóu)的硅料(liào)硅片(piàn)2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利(lì)率较快提升，首先(xiān)是源于供不应求背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备(bèi)行业的(de)原材料方，硅料硅片板块可以形容(róng)其为“卖(mài)铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的数(shù)据来看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特别(bié)是上半年硅片价格持续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下(xià)，众多硅(guī)片、电(diàn)池(chí)厂商纷(fēn)纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提(tí)前(qián)完(wán)成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代(dài)表之(zhī)一通威股(gǔ)份(fèn)，曾(céng)在(zài)2022年(nián)报中提及量价双(shuāng)升，指出受益于季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗多晶硅产能(néng)缺口，相(xiāng)关产品持续扩产(chǎn)，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该(gāi)领域的(de)企业(yè)容易(yì)形(xíng)成(chéng)规(guī)模(mó)效应(yīng)。这一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家上(shàng)市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆(bào)发式增长，平(píng)均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏(fú)设备(bèi)行业2022年累计(jì)归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份(fèn)、大(dà)全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年(nián)总(zǒng)共实现归母净利(lì)润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业经营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块(kuài)平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏(fú)电池(chí)组件、光伏辅(fǔ)材等领域(yù)参与厂商较多(duō)，企(qǐ)业间(jiān)竞(jìng)争激烈。整体而言(yán)，光(guāng)伏设备中(zhōng)下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家(季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗jiā)企业平均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅(guī)片(piàn)爆(bào)赚的背后(hòu)，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利润增长贡(gòng)献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利率数据(jù)来看，中下游领域的光伏加工设备和逆(nì)变(biàn)器毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑(huá)明显，特别是(shì)光伏电池组件成为毛利(lì)率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同(tóng)板块的(de)毛利率(lǜ)情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上市(shì)公司，平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企(qǐ)业，企业数(shù)量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原材料涨价等因素(sù)影(yǐng)响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点(diǎn)，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比而言(yán)，逆变(biàn)器(qì)板块有6家(jiā)企业，数量相(xiāng)对较少，板块整(zhěng)体毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在(zài)该板块(kuài)第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变(biàn)器板块的绝对(duì)龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去(qù)年逆(nì)变(biàn)器(qì)全球出货(huò)量达(dá)77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢(màn)，中下游盈利(lì)能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料(liào)季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗硅片价(jià)格自高(gāo)位走出下行趋势，行业格局将发生(shēng)怎(zěn)样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属(shǔ)工业协会硅业分会公(gōng)布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价格(gé)区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价(jià)降至5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业的经(jīng)营数据也可看出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货周转率数(shù)据发现，无论是环比还是(shì)同比，相较而言都有(yǒu)明显下(xià)行趋势(shì)，说(shuō)明当(dāng)前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专业(yè)人士(shì)认为，上游(yóu)硅(guī)料(liào)硅片面临(lín)短(duǎn)期供过于求(qiú)的局面，在清(qīng)理库(kù)存(cún)的阶(jiē)段下，硅片价格还有进一步下(xià)行(xíng)空间(jiān)。这对(duì)于(yú)光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏加(jiā)工设备(bèi)等对中下游板块，将能(néng)较好(hǎo)控(kòng)制原材(cái)料成(chéng)本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助(zhù)。

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