4月美(měi)国就业(yè)报(bào)告大超预期(qī)，新增就业、失业率、工资表(biǎo)现亮(liàng)眼(yǎn)，但或(huò)与(yǔ)季节性有关。其(qí)中，新增非农(nóng)就(jiù)业+25.3万人，高(gāo)于彭博一致预(yù)期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预(yù)期(qī)的(de)3.6％，位于历史低(dī)位；小时工(gōng)资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一(yī)致(zhì)预期的0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符合彭博一致预期(qī)。非农就(jiù)业数据与此前超(chāo)预期的ADP一致，显示4月美国就业市(shì)场仍然维持(chí)稳健。但是(shì)需要指(zhǐ)出的是，2月和3月(yuè)新增非农就业合计下修14.9万，1季度新(xīn)增非农就业为29.5万(wàn)/月(yuè)，4月新(xīn)增(zēng)非农就业虽超预期，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推(tuī)高非农(nóng)就业；而4月(yuè)季节因子(zi)要(yào)高于以(yǐ)往(wǎng)年份，或导致非农就业数(shù)据偏高，未来(l上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好ái)持续性存在较(jiào)大不确定。非农发布后(hòu)，截至北京时间晚上9：30,2年期(qī)和10年(nián)期(qī)美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场(chǎng)隐(yǐn)含的联储23年底降息预期(qī)从84bp回(huí)落(luò)至78bp；美(měi)元指数基本持(chí)平于101.5；美国三大(dà)股指涨超1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月美国非农数据点评

　　4月美国就业报告(gào)大超(chāo)预期，新增就业、失业(yè)率、工资表现亮眼，但或与季节性有关。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高于(yú)彭博(bó)一(yī)致(zhì)预期的+18.5万(wàn)人；失(shī)业(yè)率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于彭博一致(zhì)预期(qī)的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时(shí)工资环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符合彭(péng)博一致预期（图1）。非(fēi)农就业(yè)数据与(yǔ)此前超预期的ADP一致，显示4月美国就(jiù)业市(shì)场仍然维持稳健。但(dàn)是需(xū)要指出的是，2月和3月新(xīn)增非农就业合计(jì)下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就业虽超预期，但整(zhěng)体仍在(zài)放缓(huǎn)；“劳工(gōng)荒”可(kě)能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非(fēi)农就业；而4月季节(jié)因子要高(gāo)于以往年份（图2），或导致(zhì)非农就业数据偏高，未来持(chí)续性存在较大不(bù)确定。非农(nóng)发布后，截至北京时(shí)间晚上9：30,2年(nián)期(qī)和10年期美(měi)债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年底降息预期从(cóng)84bp回落(luò)至78bp（图(tú)3）；美元指数(shù)基本持平于101.5；美国三大(dà)股指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新增就业(yè)整体回(huí)升(shēng)，其中商品相关行业回升明显(xiǎn)。4月商品相关行业新增(zēng)非农就业3.3万(wàn)人(rén)，占4月(yuè)新(xīn)增(zēng)就业(yè)的13％，相对(duì)3月增加(jiā)5万人。其中(zhōng)，制(zhì)造(zào)业、建(jiàn)筑业等新增就(jiù)业(yè)均边际回(huí)升(shēng)。商品相关行业(yè)就业边际改善(shàn)，或反映制造(zào)业边际好转。例如，4月(yuè)美国ISM制(zhì)造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商品通胀环(huán)比也边际回升。4月服务业相关行业新增(zēng)就业从(cóng)3月的18.2万上升至22万，但(dàn)内(nèi)部(bù)出现分化。其中(zhōng)，医疗保(bǎo)健和商业(yè)服(fú)务(wù)新增(zēng)就(jiù)业(yè)分别为6.4万和4.3万，较(jiào)3月增加(jiā)1.7万和(hé)2.0万；但此(cǐ)前吸纳就业较多的休闲(xián)酒(jiǔ)店业4月新增就业3.1万人，较3月回落(luò)0.9万人（图表4）。其他需求指标指示，服务业(yè)需求可能仍在走弱。例如3月美国休闲餐(cān)饮、医疗(liáo)保健与零售业的(de)总空缺约384万人(rén)，较22年12月的470万人大幅(fú)下降，回(huí)落至21年5月(yuè)的水平（图表5）。

　　失业率创(chuàng)新低以及小时工资(zī)增速回升(shēng)，显(xiǎn)示劳工市(shì)场韧(rèn)性较(jiào)强。尽管遭遇(yù)硅谷(gǔ)银行风波的不确(què)定性冲(chōng)击，4月失业率仍然下降0.1个百分(fēn)点(diǎn)至3.4％，位于历史低位，反映(yìng)就业市场韧性较强，短期仍有望(wàng)保持稳健。1季度小时(shí)工资(zī)增速(sù)低于其他工(gōng)资指标，4月小时工资增速(sù)回升(shēng)后(hòu)，与其(qí)他工资(zī)指标的(de)差距收(shōu)窄(zhǎi)，指示美国潜在的工资增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著(zhù)高于联(lián)储合意水平（3％左右），这可能加大美联储的(de)紧缩压(yā)力。3月岗(gǎng)位空缺(quē)数据显示，美国就业市场劳动(dòng)力供应(yīng)紧(jǐn)张局势整体仍在小幅缓(huǎn)解。最(zuì)能反映就业市场紧(jǐn)张程(chéng)度之一的职位空缺与待业人(rén)数之比连(lián)续三(sān)月下降，2023年(nián)3月录得164％，降至(zhì)21年11月的水(shuǐ)平(píng)（图(tú)表7）。根据历史经(jīng)验，当(dāng)前职位(wèi)空缺和(hé)求职人之比的回落(luò)速度(dù)接(jiē)近(jìn)1973年的高通胀(zhàng)时期，预计2023年4季度(dù)，美国就业市场才能更接近供需(xū)平(píng)衡（图表8）。

　　我们认为，超预期的非农就(jiù)业(yè)数据将(jiāng)进一(yī)步削弱联储的降息(xī)意(yì)愿，但实(shí)际经济动能(néng)或弱于非农就(jiù)业数据所指示(shì)的水平，后续需(xū)要关(guān)注季节(jié)因子(zi)扰动(dòng)下降后(hòu)就业数(shù)据(jù)的走势。非农就业超预期叠(dié)加工资增速(sù)回升，预计联储将维持(chí)相对市场更加(jiā)鹰派的立场。若就业数据出现明显恶化(huà)，联储转向(xiàng)的可能性将加大。5月以来，第一共和银行被接管、西太平洋合众银行(xíng)等区域银(yín)行股价大(dà)幅(fú)下挫，中小(xiǎo)银行风(fēng)险仍在发酵（参(cān)见《美国第14大(dà)银行倒闭昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债务上(shàng)限(xiàn)触发时(shí)点提前，前景存在较大不(bù)确定性(xìng)（参(cān)见《美(měi)国债务上限提(tí)前(qián)触发(fā)会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率叠加不断发(fā)酵的(de)银行危机(jī)以及债务上(shàng)限风波(bō)，金(jīn)融市场动荡可(kě)能性加大(dà)，不排除金融(róng)风险以及(jí)实(shí)体经济的脆弱性(xìng)倒逼联储下半(bàn)年转向。

　　风险提示：美国中小银行再现(xiàn)挤兑风波；欧美陷入衰退概率增加。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自：2023年5月(yuè)6日(rì)发布的《非农强于预期(qī)，但或许和季节性有关(guān)》

未经允许不得转载：首页-哆唻咪批发商城(本店域名www.123pf.cn)-淘宝网 上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好