财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行业具(jù)备明(míng)显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季(jì)更是值得(dé)投资者期待。

　　从一季(jì)度业(yè)绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍(bèi)的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破(pò)百(bǎi)亿元。但(dàn)包括百威(wēi)亚太、兰州(zhōu)黄(huáng)河和(hé)西藏发展在内的外(wài)资(zī)系啤酒公司基本(běn)面(miàn)仍然(rán)堪(kān)忧(yōu)，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外资两大阵营的(de)分化明(míng)显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低(dī)迷(mí)，啤酒行业则(zé)堪称一抹(mǒ)亮色。民生(shēng)证券王言(yán)海5月(yuè)8日(rì)发布的(de)研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母(mǔ)净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际(jì)缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比(bǐ)去年同期明显提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释(shì)放利(lì)润(rùn)的一年。

　　外(wài)资啤酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼(yú)后“五(wǔ)强争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄(qì)今股价(jià)累计最(zuì)大(dà)涨(zhǎng)幅分别(bié)达(dá)159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和珠江啤(pí)酒股价同期(qī)累计(jì)最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点(diǎn)迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠(zhū)江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施(shī)“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的(de)燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市(shì)都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发布(bù)的研(yán)报(bào)罗列(liè)五大巨头的具体市场(chǎng)份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市(shì)场集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将有望进一步提升盈利水平(píng)。分(fēn)析(xī)人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消(xiāo)彼长，持(chí)续多(duō)年的“五强(qiáng)争霸”格局(jú)，将演变为(wèi)“一超多(duō)强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资啤酒在(zài)中国(guó)市场颓(tuí)势(shì)明显(xiǎn)，百威(wēi)英博(bó)销量下滑，一手(shǒu)扶(fú)持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下(x狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现ià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利(lì)润增长将低(dī)于去年的(de)水平，研(yán)报(bào)指出(chū)重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中(zhōng)国(guó)多个(gè)地区的销(xiāo)售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人(rén)士指出(chū)，这几年啤酒行业(yè)的业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此前(qián)多(duō)年，高端(duān)啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最(zuì)大的华润雪花啤酒为(wèi)例，早(zǎo)年畅销大江(jiāng)南北(běi)的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难(nán)见到了，各种纯(chún)生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行(xíng)业处于(yú)产业链中游，对上(shàng)游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成(chéng)本主要材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后(hòu)，企(qǐ)业为向(xiàng)高(gāo)端(duān)化转型已(yǐ)多次实(shí)施提价(jià)举(jǔ)措。符(fú)蓉(róng)指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产品结构优(yōu)化、加速高(gāo)端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或(huò)不弱(ruò)于(yú)成本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量(liàng)高增，提(tí)价区域(yù)由(yóu)部分到全(quán)国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中(zhōng)高(gāo)低档均有所(suǒ)涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂(láo)山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传(chuán)奇(qí)”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大(dà)师传奇”，都是(shì)为了继续突破价(jià)格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品上(shàng)，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率(lǜ)先推(tuī)出(chū)“百年(nián)之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价(jià)位最高，均价(jià)约29元/瓶，最(zuì)高达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南(nán)证(zhèng)券(quàn)朱会(huì)振(zhèn)4月29日发布(bù)的研(yán)报指出(chū)，青(qīng)岛啤(pí)酒中(zhōng)档高(gāo)端齐发(fā)力(lì)，高端化势能锐不可(kě)当(dāng)。产品端方面，公司(sī)在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步提升中档崂(láo)山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量(liàng)，带动整体(tǐ)产品结构持续(xù)升级(jí)。随(suí)着23年现饮场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应(yīng)，预(yù)计公司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添(tiān)翼 但(dàn)目(mù)前主要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒收(shōu)购喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的(de)喜力，旗(qí)下拥有(yǒu)上(shàng)百家酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜单。而(ér)收购方(fāng)华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁(suì)，借(jiè)此拓展高端(duān)市场。华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超(chāo)高(gāo)端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟悉其经(jīng)济型(xíng)产(chǎn)品(pǐn)如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯等，但对(duì)其高端产品认知度或接受度相(xiāng)对偏低。公司提价(jià)空间较大，高端化(huà)完成后(hòu)利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场

　　作为曾经(jīng)国产(chǎn)啤酒行业的老大(dà)哥(gē)，燕京啤(pí)酒近几年风(fēng)光不(bù)在。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至被(bèi)重庆(qìng)啤酒反超(chāo)。但燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母净利润(rùn)3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延(yán)续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长(zhǎng)瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的(de)成(chéng)功营(yíng)销，以及(jí)旗下燕京(jīng)酒號社(shè)区小酒(jiǔ)馆这种新零(líng)售(shòu)业(yè)态的落地生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研(yán)报(bào)指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评(píng)称，改革(gé)红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动(dòng)销加(jiā)速、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹性将进(jìn)一步(bù)加速(sù)。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力(lì)及空(kōng)间，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥有弯道超车(chē)机会(huì)；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产品风(fēng)味及(jí)应用场景布局多元化企业，将更加能(néng)够(gòu)顺(shùn)应精酿(niàng)市场发(fā)展趋(qū)势，拥有长(zhǎng)期可持续(xù)发展潜(qián)力，并有(yǒu)望成为行业(yè)新引领(lǐng)者。

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