财联社记者近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场(chǎng)需求低(dī)迷持续之(zhī)下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠(huì)利率与(yǔ)同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低(dī)已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放依旧比较难(nán)。房贷和(hé)前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家(jiā)大型城商行(xíng)相关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场共新发了(le)661款理(lǐ)财产品，环(huán)比增加22款，其(qí)中86款为开(kāi)放式产品，其平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款为封(fēng)闭式(shì)产品，其平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记(jì)者(zhě)表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要(yào)高于理财收益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂(guà)的情况的(de)确多年(nián)来(lái)少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上(shàng)反(fǎn)映实(shí)体经济(jì)需求不足，资(zī)金可(kě)能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国(guó)际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外表示，人民银行(xíng)认(rèn)真贯(guàn)彻(chè)党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取了(le)很多措施做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首(shǒu)先(xiān)是降低(dī)实(shí)体经济融(róng)资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低(dī)的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行(xíng)一季度(dù)金(jīn)融统计数(shù)据发布会上公刚结婚是不是会天天做布的(de)数(shù)据显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加(jiā)权平均利率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行(xíng)体系新发企业贷款加(jiā)权平均利率水平(píng)，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记(jì)者注意到(dào)，在部分资金充裕的(de)一线城市利率水平下(xià)沉更快(kuài)，比如央(yāng)行营(yíng)管部早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平(píng)均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为，一季度的贷(dài)款需求(qiú)非常好，央(yāng)行今(jīn)年一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下(xià)半年以来(lái)的最(zuì)高(gāo)值(zhí)。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票据转贴现利(lì)率下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购(gòu)买票(piào)据来填充贷款(kuǎn)额(é)度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款市(shì)场当前(qián)的不景气形(xíng)成鲜明对比的(de)是，一季度理财(cái)市场的收(shōu)益(yì)率却在节节回(huí)升。普益标准数据显示(shì)，截(jié)至2023年1季度(dù)末，理财公司(sī)存(cún)续理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存续(xù)理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固(gù)收类(lèi)理财产品（不(bù)含现金(jīn)管理(lǐ)类产品）的近1个(gè)月年化收益率的平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固(gù)收最(zuì)新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财(cái)平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新(xīn)发理财产(chǎn)品收益(yì)率相比，当前银行新发贷款的利(lì)率(lǜ)也不(bù)占(zhàn)优。普益标准监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩(jì)比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业人(rén)士对记(jì)者表(biǎo)示，当前(qián)新发贷款利(lì)率(lǜ)和理财(cái)收益(yì)率之间出现倒挂(guà)是(shì)多年(nián)来罕见的(de)情况(kuàng)。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非对(duì)称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究(jiū)院分(fēn)析师刘银(yín)平对财联(lián)社记(jì)者表示，理财产品收益(yì)率超过银(yín)行贷款利率，可能会(huì)给部分客户(hù)钻(zuān)空子的(de)机会，从银(yín)行那里获取的低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是(shì)拿(ná)去购买收益率(lǜ)更(gèng)高的理财产品，导致(zhì)资金空转，前几(jǐ)年(nián)结构(gòu)性存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不(bù)过(guò)刘银平(píng)认(rèn)为，目前理财产品业绩比较基(jī)准不代表实际(jì)收益率，净值是不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向(xiàng)净值(zhí)化转型之后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收(shōu)益与金(jīn)融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要(yào)是(shì)即(jí)期(qī)的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发行当期定价(jià)的理财收益率的差异，在市场利率快速(sù)下行的时(shí)容易出现(xiàn)这种(zhǒng)收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意味(wèi)着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率会同步(bù)下降。从这一个角度(dù)来看，未(wèi)来一(yī)段时间的理财产品(pǐn)收益率(lǜ)会进(jìn)入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负(fù)责(zé)人对财联社表示，该行已经(jīng)关注到理财收益和(hé)存贷款利差的情况，理财(cái)与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资金空(kōng)转套利，这(zhè)与货币政策初(chū)衷(zhōng)不符。估计下一步理刚结婚是不是会天天做财(cái)产品收益水平要(yào)降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行(xíng)理财(cái)子负(fù)责人(rén)对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)底(dǐ)层资产大(dà)多数为债(zhài)券，而债券市场(chǎng)发行人大多(duō)是大(dà)型企业，理论上其收益率比个贷是要低(dī)一(yī)个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个(gè)人的信用等(děng)级比大(dà)型(xíng)企业要(yào)低，所以个贷的定价理论上要比(bǐ)理(lǐ)财收益率(lǜ)高才对。现在出(chū)现个贷定(dìng)价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个(gè)人部门(mén)当前的信贷需求不足，没有什么(me)人(rén)想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人(rén)士(shì)同样(yàng)认为，如(rú)果(guǒ)贷款定(dìng)价持续(xù)下行未来新发理财产品收益率也会(huì)回(huí)落(luò)。“市场对利率走势的预期是(shì)一致的(de)，新发(fā)的收(shōu)益率(lǜ)未(wèi)来会下来，近(jìn)期整体的趋(qū)势也是这样(yàng)。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因(yīn)为底(dǐ)层(céng)资产是去年利率高(gāo)位时候拿的，在利(lì)率(lǜ)走(zǒu)低预期下(xià)，其净值表现(xiàn)就(jiù)会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利(lì)率进一步下行

　　受(shòu)访银行(xíng)人(rén)士对财联社(shè)记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关方面(miàn)不(bù)断出(chū)手规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地区大(dà)型城商行(xíng)负(fù)责人对记者表示(shì)，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未来存款利率(lǜ)持续(xù)下行应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承(chéng)受的压力将是(shì)巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波(bō)动的影响还(hái)没完全(quán)消(xiāo)除，很多客户(hù)的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱得到确认(rèn)，意(yì)味(wèi)着贷款利率依然有(yǒu)下降的可能性和空间，银行息差水平(píng)面临更刚结婚是不是会天天做艰难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率和净利差从去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一(yī)峰(fēng)团队最新研报认为，未来存(cún)款市场成本管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其(qí)预计，后续对于(yú)存款定价自律(lǜ)管(guǎn)理(lǐ)的(de)手段包(bāo)括但不限于以(yǐ)下(xià)三(sān)个(gè)方面(miàn)。首先(xiān)，协定存款、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类活期存款有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定(dìng)期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类(lèi)产品比照(zhào)活期存款进(jìn)行规(guī)范；其次，同业(yè)存(cún)款套壳协(xié)议存款需(xū)继续纠正；最后(hòu)，期(qī)权价值过低的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益(yì)+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进(jìn)一(yī)步(bù)压降(jiàng)结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全(quán)部(bù)企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市(shì)银行企业活期存款(kuǎn)成本(běn)率加权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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