私募基金运(yùn)作即将(jiāng)迎来更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证券(quàn)投资基金业协会（下称中基协）就起草(cǎo)的《私募证券投资基金(jīn)运(yùn)作指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金(jīn)法将私募证券投资基金纳入统一规范，中基(jī)协实(shí)施(shī)登(dēng)记备案以来，我国私(sī)募证券投资基金行业(yè)发展迅速，规模不断增加。截至(zhì)2022年年(nián)末，中基(jī)协(xié)已(yǐ)登记私募证券投资基金管理人9000余家，存续私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资(zī)基金交(jiāo)易策(cè)略逐步多元化，交易活跃，投资(zī)资产覆盖股票、基金、债券和场内外(wài)衍生品，已(yǐ)经成为资(zī)本市场重(zhòng)要(yào)的机构投(tóu)资(zī)者之一。中基协结合(hé)私募证券投资基金行业实践，坚(jiān)持规范发展和问题导(dǎo)向(xiàng)，起草形(xíng)成(chéng)《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完善(shàn)私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)运作规则(zé)体系。

　　本次征求(qiú)意见(jiàn)的《运(yùn)作指引》共计三(sān)十二条，对私募证券(quàn)投资基金(jīn)募(mù)集、投资、运作管理等(děng)环节提出了规(guī)范要(yào)求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及存续门槛要求(qiú)上，明确私募证券投资(zī)基金(jīn)初始募集及(jí)存(cún)续(xù)规(guī)模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基(jī)协发布了修订后的《私募投资(zī)基金登记(jì)备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指引(yǐn)，进一步明确了(le)私(sī)募登记(jì)备案(àn)标(biāo)准，其(qí)中就提出私募证券基金初始(shǐ)实缴募集(jí)资金规(guī)模不低于1000万元(yuán)人民币。此次《运扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌作指引》的相关(guān)要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是(shì)，基(jī)金合同中应当明确约定，除市场波动(dòng)导(dǎo)致(zhì)净值(zhí)变化外，连(lián)续60个(gè)交易日出现基金资产净值低于(yú)1000万(wàn)元人民币的，该私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引》在(zài)衔接(jiē)《备案办法》募集(jí)规模的基础上，增加了(le)存(cún)续要(yào)求，这可以有(yǒu)效避免《备(bèi)案办法》出台后，通过(guò)募集资金后再赎回的方式备案的“壳基金(jīn)”。此(cǐ)外(wài)，这(zhè)也(yě)体现行业(yè)的“扶(fú)强除(chú)劣”趋势，中小规模的私(sī)募(mù)生存难度(dù)越来(lái)越大(dà)。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流(liú)动性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)管理，《运作指引》要(yào)求私募(mù)证(zhèng)券投资基金开(kāi)放扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌申赎频率(lǜ)不得高于每月一次。为引导投资者(zhě)理性(xìng)投资(zī)、长期(qī)投资，《运作(zuò)指引》明确基金合(hé)同应当约定投资者(zhě)不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方(fāng)面(miàn)，在组合投(tóu)资要求上，为(wèi)引(yǐn)导(dǎo)私募(mù)证券投资基金管理人提升专业投(tóu)资能力(lì)，组合投资(zī)、分散(sàn)风(fēng)险，要求私募证券(quàn)投资(zī)基金采(cǎi)取资产组合的方式进行投资。单只(zhǐ)私(sī)募证券(quàn)投资基金投(tóu)资于同一(yī)资(zī)产的资(zī)金，不得超过该(gāi)基(jī)金净资产的(de)25％；同一私募(mù)基(jī)金管理人管理的全部私募证券投资(zī)基金投(tóu)资于(yú扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌)同(tóng)一资产的资金，不(bù)得超过该资产的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银行票(piào)据、政策性金融(róng)债(zhài)、地方政府债券、公(gōng)开募集基金等(děng)中国证监会、协会认可的投资(zī)品种除外(wài)。

　　《运作(zuò)指引》还明确(què)禁(jìn)止(zhǐ)多层嵌(qiàn)套，要求私募证券(quàn)投资基金架构应(yīng)当(dāng)清晰(xī)、透明(míng)，不得通过设置复杂架构、多层(céng)嵌套等(děng)方式规避监管(guǎn)要求。私募(mù)证券投资基(jī)金投资于其(qí)他(tā)私(sī)募证券投资基金或者(zhě)金融机构(gòu)发(fā)行的资产管理(lǐ)产品的(de)，应当明确约定所(suǒ)投资(zī)的(de)私募证券投资(zī)基金或者资产管理产品不再投资除公开募集基金以外的其他私募证券投资基金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资(zī)要(yào)求上，明确(què)私(sī)募基金应当(dāng)以风险管理、资产配置为目标开展衍生品交易，不得将衍生(shēng)品交易异化为股票、债(zhài)券等场内标的(de)的杠杆融资工(gōng)具(jù)，不得为不适格投(tóu)资者提(tí)供通(tōng)道服务(wù)，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要求(qiú)方面，要求私(sī)募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人建立健全内部制(zhì)度(dù)，遵循投(tóu)资(zī)者利益优先与公(gōng)平交(jiāo)易原则，防范利益输送。对量化(huà)私募证(zhèng)券投资基(jī)金在交易(yì)系统安全、异常交易监控、内(nèi)部管(guǎn)理、资料(liào)保存、产品命(mìng)名等(děng)方面(miàn)提出规(guī)范要求。进一步细化对私募证券(quàn)投资基金投资运作（如衍生(shēng)品(pǐn)、境外资产等特(tè)殊交易(yì)）的信息披露(lù)要求(qiú)。

　　同时(shí)，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确不同(tóng)规模私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人和私募证券(quàn)投资基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以上私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人定期开展压力测(cè)试、建立(lì)风险准(zhǔn)备金制度等(děng)。具体(tǐ)来看，同一(yī)实际控制人控制的私募基金管理人在最近一年度末合计基金管理规(guī)模在20亿元(yuán)以上的(de)，应当持(chí)续(xù)建立健全流动(dòng)性风险监(jiān)测(cè)、预警与(yǔ)应急处置、关于(yú)预(yù)警线(xiàn)与止损线的风险管理制(zhì)度，每季度至(zhì)少进行一次压力测试。私募基金管理(lǐ)人应当结合(hé)市场状况和自身管(guǎn)理能力制定并持续更新(xīn)流动(dòng)性(xìng)风险(xiǎn)应急预案，明确预(yù)案触(chù)发情景、应急(jí)程序与措(cuò)施(shī)等。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确禁止(zhǐ)通道业务(wù)，私募(mù)基金管理(lǐ)人(rén)应当对投资者资(zī)金来源(yuán)的合规性进(jìn)行审查，不得(dé)由投资者或其指(zhǐ)定第三方下达投资指令或者(zhě)自行负责投资运作，不得(dé)为金融机构、其他私募基金管(guǎn)理人，金融机(jī)构资产管理产品以及其(qí)他私募基金提供(gōng)规避(bì)投资范围、杠杆约束、投资(zī)者门槛(kǎn)等监管要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士(shì)向期货(huò)日报记者(zhě)表示，综合来看，私募监管的实际标准在向金融机构(gòu)管理标(biāo)准看齐(qí)，《运作指引》如(rú)果(guǒ)按目前(qián)征(zhēng)求意(yì)见稿的水平落(luò)实，执行后(hòu)会快速抹平私募基金相(xiāng)对其他(tā)资管产(chǎn)品的(de)灵(líng)活度，让资(zī)金(jīn)方的(de)投放(fàng)偏(piān)好回到策略表(biǎo)现及(jí)管理人的整体运(yùn)营(yíng)和服务水平上，而(ér)非政策(cè)监管红利。这将更有(yǒu)利于行(xíng)业的健康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也给予了(le)过渡期安排(pái)。

　　中基(jī)协表示(shì)，《运作指引》施行(xíng)后，新备案的私募证券投资基金按照《运作指引》要(yào)求执行。同时(shí)为减(jiǎn)少新老(lǎo)基金的套利空间，对存量基(jī)金针对不同情况(kuàng)提(tí)出差异化整改要(yào)求(qiú)，并(bìng)对重(zhòng)点(diǎn)条款(kuǎn)的(de)整改给予充分过渡期(qī)安(ān)排：

　　对于违(wéi)反投资范围要(yào)求、开展通道业(yè)务(wù)、不(bù)符(fú)合最低存续规模等触及底线(xiàn)要求(qiú)的存量(liàng)基金，《运作指引》施行(xíng)后不得新增(zēng)募集规模及投资(zī)者(zhě)，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获得须符合《运作(zuò)指引》要求(qiú)，合同(tóng)到期后(hòu)予以清算；

　　对(duì)于不符合《运作指引(yǐn)》中关(guān)于(yú)投资(zī)集中(zhōng)度(dù)、嵌套层数(shù)、杠杆比(bǐ)例、债(zhài)券及衍生品交易等投(tóu)资要求的(de)，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制要求修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量基金新募集的投资者要求(qiú)设(shè)置(zhì)不少于(yú)6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更(gèng)的，变更后(hòu)内容应当符合(hé)《运作指引(yǐn)》要(yào)求；基金合同存续(xù)期限发生(shēng)变化的，应(yīng)当(dāng)按照(zhào)《运(yùn)作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定存续期限的(de)私募证券投资(zī)基金，要求(qiú)在《运作指引》施行(xíng)后12个月(yuè)内(nèi)，修改基金合同(tóng)，约定(dìng)明确的基金存续期，以促(cù)进目前存量永续基金限期整改。

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