银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一(yī)共和银行(xíng)盘(pán)中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新(xīn)历史新(xīn)低，市值(zhí)一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时(shí)报》报道(dào)，知情人(rén)士说(shuō)，几个星期以来，第一共和(hé)银(yín)行已在为(wèi)其部分业务(wù)寻找买(mǎi)家，但潜(qián)在的收购(gòu)方担心承担(dān)过(guò)多风险。目(mù)前可能的解(jiě)决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大(dà)型(xíng)银行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有(yǒu)存(cún)款提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国财政部(bù)无意(yì)干预该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和市场新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他目(mù)前不知道(dào)这家银行(xíng)能(néng)否在未来(lái)的日子继续经(jīng)营(yíng)下(xià)去，也不知道联(lián)邦存款保险公(gōng)司是否会对此家银行(xíng)发表(biǎo)“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保险公司的(de)接管）目(mù)前(qián)正变得越(yuè)来越(yuè)有可能，因(yīn)为(wèi)第一共和银(yín)行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天(tiān)凌(líng)晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大(dà)于预期(qī)，由于市(shì)场消化了(le)疲弱的美国经济(jì)数据(jù)，对(duì)美国经(jīng)济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经(jīng)抹去(qù)了自(zì)欧佩克+4月初宣布(bù)进一(yī)步(bù)减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和(hé)银(yín)行收跌(diē)近30％再(zài)创历史新低，最新(xīn)报道称，美国(guó)联邦存款保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银(yín)行从(cóng)美联储取(qǔ)得融资的(de)渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原(yuán)油期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求低(dī)迷而(ér)减(jiǎn)产(chǎn)带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层(céng)面风险不断，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是(shì)银行(xíng)系统危机以(yǐ)及由此(cǐ)扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美(měi)联储(chǔ)会如(rú)何选(xuǎn)择，无疑是(shì)市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货(huò)研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇看来(lái)，对于美(měi)联储货币政策，大(dà)概率还(hái)是维持加息的(de)大方向，只不过(guò)加息力度会维持(chí)25个(gè)基点，不(bù)会像去年那样以50个基点(diǎn)的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀(zhàng)增速(sù)依旧(jiù)处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回(huí)落了(le)1个百分(fēn)点，‘通胀中的(de)通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租(zū)金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银(yín)行业危(wēi)机引发了(le)经济(jì)减速，但(dàn)是据(jù)我们测(cè)算当前美国私人(rén)部门资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)受(shòu)冲击的影响大(dà)约(yuē)将在三(sān)、四季度出现，短期经(jīng)济减速不至于引发美联储货(huò)币政(zhèng)策转向。从(cóng)历(lì)史上美联储加息(xī)的经验(yàn)来看，高通胀下的美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息并(bìng)不(bù)会因经济(jì)减速而(ér)转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地区银行担忧(yōu)引发银行股(gǔ)大跌(diē)，但由于当前(qián)美(měi)国商(shāng)业银行危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导(dǎo)致危机(jī)爆(bào)发时过渡去杠(gāng)杆，金融(róng)市(shì)场(chǎng)系统(tǒng)性风险暂难发生(shēng)。”程(chéng)小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭(xù)初(chū)同样认(rèn)为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发(fā)系统性(xìng)风险的可能性是较小的，基于此，美联(lián)储也不会(huì)轻易(yì)改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部门应对危机(jī)的速(sù)度和积极(jí)性非常(cháng)高，在这种(zhǒng)形式下，去押注(zhù)系(xì)统性风(fēng)险发生概率比(bǐ)较低(dī)的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的(de)预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为(wèi)有一(yī)定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融机构(gòu)或者非金融(róng)企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联(lián)储是(shì)不会在7月份(fèn)就去做(zuò)降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最高水(shuǐ)平进一步回落多(duō)少这一争论，全球知(zhī)名机构的(de)基金经理们也开(kāi)始(shǐ)产(chǎn)生分(fēn)歧。其中，一(yī)方是安联环球投资和西部信托(tuō)等公司(sī)认为，美联储和其他央行将在加息方头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀(fāng)面取得胜利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的(de)目(mù)标(biāo)可能会让(ràng)经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极(jí)强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行(xíng)的政策(cè)制定者是否真的愿意(yì)冒让数百万(wàn)人失(shī)业的(de)风险，换句话(huà)说(shuō)，央行们最终可能不得(dé)不做出妥协(xié)，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信(xìn)心指数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以(yǐ)来最(zuì)低水平。对(duì)此，程小勇表示，从(cóng)美(měi)国居民消费来看，高利率和银(yín)行业信贷收紧(jǐn)导致消费(fèi)者信心指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性事件(jiàn)，说明未来(lái)美国经济继续(xù)减速也(yě)是大概率事件。然而，由于(yú)美国居(jū)民消费支出增速(sù)虽(suī)然(rán)在下滑，但在2月还是(shì)维持(chí)正增长(zhǎng)，使得市(shì)场避(bì)险情绪短期虽(suī)有升温(wēn)，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随着美国居民(mín)利息(xī)支出占可支(zhī)配(pèi)收入(rù)的(de)比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由于经济(jì)严重减速加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者信心(xīn)的下降和(hé)最近的美国居民部门信用卡违约(yuē)率(lǜ)上升(shēng)是相(xiāng)匹(pǐ)配的(de)，在(zài)高(gāo)通胀高利率经济下行的环境(jìng)下，居民部门的资(zī)产负债表和收(shōu)入状(zhuàng)况(kuàng)边际(jì)上会有恶化(huà)也是情理之中(zhōng)；但(dàn)美国居民部门已经经过(guò)了(le)十年的去(qù)杠杆，本(běn)身资(zī)产负债处于一个(gè)相对健康的状况，这也是(shì)为何(hé)即(jí)便消费信(xìn)心在(zài)恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国(guó)居民部(bù)门的消(xiāo)费(fèi)贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示着(zhe)美国居民(mín)部(bù)门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市(shì)场避险(xiǎn)情绪(xù)的催化有(yǒu)两方面的(de)背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息之间(jiān)就是一个容易出风险(xiǎn)的(de)时间段(duàn)；二是(shì)能够(gòu)激发风险偏好(hǎo)的(de)中国(guó)这(zhè)边(biān)的复(fù)苏环比高点已经看(kàn)到，同比(bǐ)高点接近(jìn)看(kàn)到，在中国没有更多(duō)刺(cì)激政策(cè)的情况下，市场(chǎng)对全球经济的预期(qī)想要进一步边(biān)际改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线(xiàn)题材下(xià)跌(diē)与海外银行业危机共振(zhèn)成为了一(yī)个(gè)激发避(bì)险情绪(xù)升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观(guān)周期和(hé)前几年有所不同，国内和海外(wài)出现明显的周(zhōu)期背离，且海外(wài)的政策部门应对危机的速度又很快(kuài)，所以不至于出现单(dān)边的(de)持续性共振(zhèn)，这就(jiù)导(dǎo)致各(gè)类风险(xiǎn)资产难以出现大(dà)幅度(dù)的(de)流(liú)畅单边行情，比较合适的(de)操作(zuò)思(sī)路应该是“在下跌(diē)时(shí)不过分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境走弱(ruò) 有色金属全(quán)线下行

　　在(zài)宏观(guān)环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色(sè)金(jīn)属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究所有(yǒu)色金属研究总监展大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，整体来看，有色金属的全面(miàn)下行有两(liǎng)个利空背景和一个触发(fā)因(yīn)素，一是临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至(zhì)高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内(nèi)五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不确定(dìng)性风险；三是(shì)前一(yī)晚欧美银行季报再(zài)爆(bào)利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大(dà)幅下挫，美元(yuán)指数(shù)快速(sù)回(huí)升，成为(wèi)有(yǒu)色板块全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市场(chǎng)的(de)扰动(dòng)较大。市场一直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆不定(dìng)。一方(fāng)面对(duì)银行业和全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预(yù)期降低。加(jiā)息预期降低后(hòu)又不得(dé)不面对(duì)高(gāo)企的(de)通胀(zhàng)数据，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国(guó)海良(liáng)时(shí)期货(huò)有色金属分析师何燕艳(yàn)表(biǎo)示(shì)，此外，国(guó)内面(miàn)临五一假(jiǎ)期，之前(qián)看多(duō)需求(qiú)修(xiū)复的情绪(xù)慢(màn)慢平(píng)复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品种还在(zài)区间运(yùn)行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是(shì)辗转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延(yán)续了需求的强(qiáng)预期，有色一度出(chū)现触(chù)底(dǐ)反弹和冲高预期(qī)，但随着4月(yuè)旺季过半(bàn)，市场却出现不一(yī)样的声音。一(yī)是精炼(liàn)铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工(gōng)和(hé)镀(dù)锌板(bǎn)等行业(yè)样本企业(yè)开工率却出现(xiàn)接连下降，社会(huì)库(kù)存虽然(rán)持续(xù)去化(huà)，但速度(dù)较3月(yuè)份明(míng)显(xiǎn)放(fàng)缓(huǎn)；二是(shì)部分下游加工企业订单难(nán)以为继，且产成品库存(cún)较往年出现小幅累(lèi)积，这也就意味着之(zhī)前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的(de)情况，或(huò)者说3月(yuè)份的高开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观(guān)环境并不支持价格高走，同(tóng)时国内(nèi)劳动节假期即将到来，资金(jīn)从有色市场流出(chū)规(guī)避不确(què)定性(xìng)风险，价(jià)格出现回调并(bìng)不意外，昨(zuó)日(rì)有色价格快速回落也是近(jìn)段时间(jiān)对利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价(jià)格在节(jié)前持(chí)续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具(jù)体的(头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀de)行业数据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢(màn)复苏的(de)。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最(zuì)近(jìn)几(jǐ)周出现了高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进一(yī)步的增长，可(kě)能(néng)和旺季慢(màn)慢过(guò)去也(yě)有关系。此外，4月(yuè)的总体预测值普(pǔ)遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降(jiàng头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀)数值(zhí)也不大，但也没能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳(yàn)表示，价格一(yī)旦大跌到目前的状态(tài)，现货(huò)上面买盘又会出现，错综(zōng)复(fù)杂之下走势也表现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上(shàng)的市场预期过于一致，主流观点(diǎn)认为加息(xī)已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但今年(nián)可(kě)能不(bù)会降息。我们(men)要(yào)警惕这种市场过(guò)于一致的情况。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的结(jié)果(guǒ)导(dǎo)向很可能使得加息时间(jiān)或者幅度(dù)超预期，这(zhè)样(yàng)市场就会有超预期的下(xià)跌。最(zuì)主要(yào)的是，有色板(bǎn)块多数(shù)品种供应(yīng)增(zēng)加总(zǒng)体(tǐ)比较确(què)定的(de)，需(xū)求(qiú)跟不上供(gōng)应的增速，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对整(zhěng)个(gè)板块还是持中(zhōng)线偏空(kōng)思(sī)路，投资者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的(de)预(yù)期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个(gè)季度、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并不显著，短期可关注(zhù)供求(qiú)现状与(yǔ)价格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心的是在多空分(fēn)歧的位置和时间节点突(tū)发未(wèi)知的风险事件，从而放(fàng)大(dà)了价格短线(xiàn)的(de)波动性，带来持仓(cāng)管理的压(yā)力。”他说。

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