申万(wàn)一级(jí)的半导体行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个(gè)二级子(zi)行(xíng)业(yè)，其中(zhōng)市值权(quán)重最(zuì)大的是半导体行业，该行业(yè)涵盖132家(jiā)上市公司。作(zuò)为国家芯(xīn)片战略(lüè)发展的重点领域，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前(qián)景广(guǎng)阔等特点(diǎn)，也因此(cǐ)成为(wèi)A股(gǔ)市(shì)场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业(yè)总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在(zài)1000亿元(yuán)以上，行业沪深(shēn)300企业(yè)数量达(dá)到16家，无论是(shì)头部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业(yè)数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年(nián)快速发(fā)展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的环境(jìng)下，上市公司科技含量越来越(yuè)高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业绩高(gāo)光时刻在(zài)2021年(nián)，行(xíng)业面临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多(duō)数上(shàng)市(shì)公司业绩增速放缓，毛(máo)利率(lǜ)下滑，伴随库存风(fēng)险加大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方面(miàn)因素致(zhì)前5企(qǐ)业市(shì)占率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年(nián)实现营业(yè)收入1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业(yè)务为(wèi)半导体IDM、光学(xué)模(mó)组、通(tōng)讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年(nián)连(lián)续(xù)4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司的营收集中度却(què)在下滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历年营收(shōu)排名前5的(de)企业(yè)，2018年(nián)长电科技(jì)、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年营业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　至(zhì)于前(qián)5半导体公司营收占(zhàn)比下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素(sù)导致(zhì)。一是如韦(wéi)尔(ěr)股(gǔ)份、闻(wén)泰科(kē)技等头部企业营收增速放(fàng)缓，低于行业(yè)平均增(zēng)速。二是(shì)江波(bō)龙、格(gé)科微、海光信息等营(yíng)收体量居前(qián)的企业不断上市，并在资本助(zhù)力之下(xià)营收快速增(zēng)长。三是当半导体行业处于(yú)国产替代化、自主研(yán)发背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增(zēng)长，使得(dé)集中度分散。

　　行业(yè)归母净利润下(xià)滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不足五成(chéng)

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半(bàn)导体行(xíng)业的归(guī)母净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全(quán)球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因(yīn)素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润(rùn)正(zhèng)增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利(lì)转为(wèi)亏(kuī)损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也(yě)有(yǒu)18家企业净利润增速在(zài)100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速(sù)优异(yì)的企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益(yì)于先进的芯(xīn)片定制技术(shù)、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相关客户(hù)的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之首(shǒu)，公(gōng)司利(lì)润从(cóng)0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利(lì)润体量排(pái)名(míng)行业第92名，其较快增速(sù)与(yǔ)低基(jī)数(shù)效应有关。考虑利(lì)润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半(bàn)导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增(zēng)速居前(qián)的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险显现

　　在(zài)对半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业经营风险分析时，发现存货周转率反映(yìng)了分立(lì)器件、半导(dǎo)体设备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经营(yíng)造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险指(zhǐ)标反映行业是否面临库存风险，是否出现供(gōng)过于求的局面，进而对股(gǔ)价表现(xiàn)有参考意义(yì)。行业(yè)整体而(ér)言，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平(píng)，该(gāi)年半(bàn)导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数(shù)和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者相关性(xìng)较大。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年半(bàn)导体行业存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据说(shuō)明存货(huò)质量下滑的企业(yè)，股(gǔ)价(jià)表现也(yě)往(wǎng)往(wǎng)更不(bù)理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业(yè)中位水平。而(ér)股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，10家(jiā)企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业上(shàng)市公司整体毛(máo)利率呈现抬升态(tài)势，毛(máo)利(lì)率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术(shù)迭代(dài)升级、自主(zhǔ)研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛利(lì)率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超过2个百(bǎi)分(fēn)点，与上游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品(pǐn)需(xū)求(qiú)放缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售(shòu)等因素有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上企业达到(dào)27家，其(qí)中(zhōng)富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中也说明了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前(qián)行业(yè)最高的臻镭科(kē)技(jì)达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公(gōng)司经营体量(liàng)较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率(lǜ)居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不(bù)断提(tí)升(shēng)

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋(qū)势(shì)的背景(jǐng)下，国(guó)内(nèi)半导体企业需要不断通(tōng)过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创(chuàng)新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发费(fèi)用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据表明2022年(nián)半数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企业增长超(chāo)过50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家企业研(yán)发费用同比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻(wén)泰科技和海光(guāng)信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元(yuán)以上居前(qián)。综(zōng)合研(yán)发费用(yòng)增(zēng)长率和增(zēng)长(zhǎng)金额(é)，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司去(qù)年推出了国内首款支持(chí)双模联网的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集成电路产品进入C919大型(xíng)客机供(gōng)应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费(fèi)用占营收比重来(lái)看，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿(yuàn)增强(qiáng)，重(zhòng)视资金投入(rù)。研(yán)发费用占比(bǐ)20％以上的企(qǐ)业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元(yuán)以上，可谓(wèi)既有(yǒu)研发高占(zhàn)比又有研发高金(jīn)额。寒武纪(jì)-U连续三(sān)年研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比居行业前(qián)3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众多行业领域中(zhōng)的头(tóu)部(bù)公司(sī)实现了批(pī)量销售或达成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

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