2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏(fú)设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行业高成长性(xìng)背景下，上(shàng)市企业(yè)产量不断扩大(dà)，营收、归母净(jìng)利润不(bù)断增长，但行(xíng)业(yè)内上中下游板块(kuài)的盈(yíng)利能力分化(huà)严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利参(cān)差不齐(qí)。光伏设(shè)备行(xíng)业主要分为5大(dà)板块，分别是(shì)上游的(de)硅料(liào)硅片生产加工板块，中下游的光(guāng)伏加(jiā)工设(shè)备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电(diàn)池组件。利润(rùn)结构(gòu)整体呈(chéng)现(xiàn)金字塔(tǎ)结构，上(shàng)游板块处于金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相(xiāng)关(guān)企业净增长的利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间(jiān)的(de)竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价(jià)格(gé)下(xià)行预期增加，结合(hé)对企业经营(yíng)数据变化(huà)的(de)分析，可以看出(chū)：光伏设(shè)备的(de)上游将迎来降(jiàng)价与去(qù)库存阶段，这(zhè)对于(yú)中下(xià)游(yóu)企业来说意味(wèi)着原材料成本得(dé)到控制，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八(bā)成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背(bèi)景(jǐng)下(xià)，作为清洁能源(yuán)重要方向(xiàng)的光伏(fú)设备(bèi)，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业(yè)中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶(fú)持(chí)背后，与(yǔ)之(zhī)同步的(de)是上市企业经营规模不断扩大(dà)，利润增速可观(guān)。产量方面(miàn)来(lái)看，根据国(guó)家能源(yuán)局数(shù)据，2022年(nián)多晶硅产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏制(zhì)造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看，2018年光伏设(shè)备行业实现归(guī)母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均归母净利(lì)润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内(nèi)的企(qǐ)业，分别(bié)为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩(jì)下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司(sī)在去年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于(yú)供不应求的状态(tài)，年内累(lèi)计(jì)实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光伏设(shè)备行(xíng)业归母净(jìng)利润增速(sù)居前的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增(zēng)长20个百分(fēn)点，3家企(qǐ)业净利润贡献过(guò)半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享(xiǎng)受到(dào)光伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而(ér)中下游多(duō)数板块毛利率不及(jí)行业(yè)平均。

　　数(shù)据显示(shì)，上游(yóu)的硅(guī)料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过(guò)光伏电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利(lì)率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较快提(tí)升(shēng)，首先是(shì)源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的(de)原(yuán)材料(liào)方，硅料硅片板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动(dòng)巨(jù)大，但(dàn)从(cóng)2020年(nián)以来的(de)数据来(lái)看，硅片价格依(yī)然处(chù)于高位(wèi)。特(tè)别(bié)是上半年(nián)硅片价格(gé)持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺(wàng)盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与(yǔ)硅料(liào)企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及(jí)量价(jià)双升，指(zhǐ)出受益于多(duō)晶硅(guī)产能(néng)缺口(kǒu)，相(xiāng)关产(chǎn)品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而(ér)带动毛(máo)利率提升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该领域(yù)的企业容易形成(chéng)规模效应(yīng)。这(zhè)一板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均(jūn)归(guī)母净利润增速为172％，特(tè)别是大(dà)全能源2022年归母净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业2022年(nián)累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅片企业(yè)归母(mǔ)净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现(xiàn)归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净(jìng)利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的上游，中(zhōng)下游涉及(jí)光伏(fú)电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等领域参与(yǔ)厂商(shāng)较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言(yán)，光伏(fú)设备中(zhōng)下游(yóu)板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业(yè)平均毛(máo)利率下(xià)滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的(de)背后，是中下(xià)游45家企业(yè)2022年归母(mǔ)净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利率(lǜ)数据来看(kàn)，中下游领域的(de)光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利(lì)率3年(嫦娥二号拍到外星人已经证实nián)来基本(běn)持平，而光伏(fú)辅材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为(wèi)毛利率最低(dī)的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设备行(xíng)业不同(tóng)板块的毛利(lì)率情(qíng)况(kuàng)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板(bǎn)块11家(jiā)上市公(gōng)司，平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈(liè)。这(zhè)一板块毛(máo)利率2020年以来(lái)逐年下(xià)滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材料(liào)涨价等(děng)因素(sù)影(yǐng)响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较(jiào)少，板块整体(tǐ)毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电(diàn)源(yuán)2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆(nì)变器全球(qiú)出(chū)货(huò)量达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球累(lèi)计装(zhuāng)机量已突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全球主流(liú)市场占有(yǒu)率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货(huò)周(zhōu)转速度放慢(màn)，中下游盈(yíng)利能力有(yǒu)望改善嫦娥二号拍到外星人已经证实ong>

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下(xià)游(yóu)“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价(jià)格自高(gāo)位走(zǒu)出下行趋势，行业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，相比2022年(nián)单(dān)晶硅等硅片(piàn)的(de)阶(jiē)段高点，多数硅片价格(gé)下(xià)跌幅度超过(guò)30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金(jīn)属(shǔ)工(gōng)业协(xié)会硅业分会公布的最(zuì)新数(shù)据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均(jūn)价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅(guī)片价格(gé)下跌对(duì)上游(yóu)公司盈利的影响(xiǎng)。今(jīn)年(nián)一季度，大全能源实(shí)现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存(cún)货(huò)周转率(lǜ)数据发(fā)现，无论(lùn)是环比(bǐ)还是同比，相(xiāng)较而言(yán)都有明显下行趋势，说明当(dāng)前(qián)有(yǒu)库存积压风险。以(yǐ)大全(quán)能源为例(lì)，2022年一季度存(cún)货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企(qǐ)业(yè)存货周转率(lǜ)变化(huà)趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供(gōng)过于求(qiú)的局面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价(jià)格还有进一步(bù)下行空间。这对(duì)于光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工设备等对(duì)中下游(yóu)板块，将能较好控制原材(cái)料(liào)成本，对(duì)提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助。