金融界(jiè)4月27日消息  顶着(zhe)“港股(gǔ)白酒第(dì)一(yī)股”光(guāng)环(huán)的珍酒李渡正式(shì)登陆(lù)港交所(suǒ)，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终(zhōng)收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值(zhí)就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭(zāo)开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元(yuán)

　　鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上(shàng)市，珍酒李(lǐ)渡是近7年(nián)时间第一只(zhǐ)实现(xiàn)资本(běn)上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次(cì)在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手(shǒu)中签(qiān)率100%。值得(dé)注(zhù)意的是，不知道(dào)是出(chū)于何种考(kǎo)虑，此次珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡并没有(yǒu)引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投(tóu)资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之(zhī)称的私募(mù)股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别(bié)投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相(xiāng)较(jiào)于珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮(fú)亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李渡是(shì)一家致力提供以(yǐ)酱香(xiāng)型为主的次高(gāo)端白酒产品的中国白(bái)酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团(tuán)旗(qí)下包括(kuò)珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及(jí)开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱(jiàng)香(xiāng)型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四(sì)大民营(yíng)白酒(jiǔ)公司，以及中(zhōng)国白酒行业中提(tí)供三种香型白酒的第三大公(gōng)司。2020年(nián)到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来(lái)看，珍酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利(lì)率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒公司(sī)相比也处于(yú)下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛利(lì)率也超(chāo)过(guò)了70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率的(de)直接原因之一(yī)就是珍(zhēn)酒李渡(dù)的“豪横(héng)”的(de)广(guǎng)告支出。财(cái)报显示(shì)，2020年(nián)、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开支(zhī)分别为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元及13.42亿元(yuán)，于同期分别(bié)占(zhàn)公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告开(kāi)支分别为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告(gào)费就(jiù)砸(zá)了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期(qī)内(nèi)，公(gōng)司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释(shì)称(chēng)大部分存货为基酒，但仍(réng)然(rán)有不少(shǎo)针(zhēn)对(duì)其(qí)产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿(yì)元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪横(héng)”的广告(gào)支出(chū)，这与珍酒李(lǐ)渡创始(shǐ)人吴向东(dōng)的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白酒(jiǔ)行业的(de)老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南(nán)醴陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校(xiào)毕业(yè)的吴(wú)向东，进入其(qí)姐(jiě)夫(fū)傅军旗下新(xīn)华联集团工作(zuò)。此(cǐ)后(hòu)四年，他升(shēng)至新(xīn)华联(lián)集团董(dǒng)事、董事局(jú)副主(zhǔ)席。也是在此，吴向(xiàng)东正式(shì)开启了他的(de)白(bái)酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的(de)代(dài)理权，仅一年就将川酒王销量做(zuò)到(dào)湖南第(dì)一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场(chǎng)竞争白(bái)热化，下游经销商的日子越(yuè)来(lái)越难，吴向(xiàng)东(dōng)想自(zì)创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年(nián)，鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工协(xié)议(yì)，这是他在白酒业首创了一种(zhǒng)新模(mó)式OEM，即贴(tiē)牌代工(gōng)模式，随后，金(jīn)六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足冲进世界(jiè)杯(bēi)，媒体将时任男足主教练(liàn)的米卢(lú)誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的(de)吴向东找来米卢担任金(jīn)六(liù)福形象代言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人(rén)的(de)福酒，金六福。”很长一段时间(jiān)，金(jīn)六福(fú)的广告(gào)投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅(xùn)速成(chéng)为(wèi)国民(mín)白酒，高(gāo)峰期(qī)一天能发(fā)出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖(hú)南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开(kāi)口(kǒu)笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东(dōng)实际(jì)控制(zhì)的金(jīn)东集(jí)团旗下共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团(tuán)（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业板块。涉(shè)足金(jīn)融(róng)、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴向东也一举成为湖(hú)南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡(hú)润(rùn)研(yán)究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元(yuán)人民(mín)币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白(bái)酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第(dì)108届(jiè)全国糖酒商(shāng)品交易(yì)会上，阵阵寒意从(cóng)会上传来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重磅(bàng)观(guān)点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销量负(fù)增长、收入低增长或0增长、利润低(dī)增长的内卷时(shí)代，并且很可能(néng)刚刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第一，2023年是行(xíng)业的(de)分(fēn)水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看趋(qū)势，真正的(de)高(gāo)端(duān)消费在疫情场景中(zhōng)并没有太受(shòu)影响，次(cì)高端库存仍未消化，区域酒借助消费(fèi)恢复(fù)较(jiào)快。高(gāo)端的恢复没有(yǒu)看到更强的动(dòng)力，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度(dù)上市(shì)公司业绩会出现增速放缓(huǎn)和进一步(bù)分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星(kù)存(cún)周期看趋势，现在存在(zài)三个(gè)矛盾：一是(shì)产(chǎn)区和供需的矛(máo)盾，大产(chǎn)区都在扩产(chǎn)能，但销(xiāo)量在下降；二(èr)是名酒(jiǔ)企业都在(zài)向下扩展(zhǎn)产品线，和地(dì)方酒厂(chǎng)会产(chǎn)生矛盾；三是名(míng)酒企业渠(qú)道(dào)重心下移，和地方(fāng)酒(jiǔ)企的(de)渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具(jù)体表现是(shì)：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主(zhǔ)要是100块(kuài)钱(qián)以下的价位带(dài)，其(qí)原因在(zài)于城市化，大(dà)部分劳动人口从(cóng)农村转移到城市后，消费(fèi)习惯变(biàn)了(le)，导致未来升级(jí)空间基数变小(xiǎo)；超(chāo)高端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元(yuán)）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各(gè)价格带白酒(jiǔ)节前和节(jié)后的终(zhōng)端进(jìn)货量数据。其(qí)中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下(xià)降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高(gāo)线次(cì)高端相关产品(pǐn)节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价(jià)格(gé)节前下(xià)降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中(zhōng)高端节(jié)前下降(jiàng)4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方让(ràng)我们拭(shì)目以待。

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