来源：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召开会议(yì)，分析研究(jiū)当前经(jīng)济形势和经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过当前经济(jì)恢(huī)复性好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策不(bù)太(tài)可能转向(xiàng)收紧，但(dàn)是面对高质量发展(zhǎn)要求，也没增(zēng)量刺激政策。未(wèi)来扩大需求主要(yào)依靠自发修复(fù)消费，主动稳定投资。此外，产业(yè)政(zhèng)策方面强调“实体经(jīng)济”支(zhī)撑，防风险仍然是重点任务(w空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同ù)。整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策(cè)不(bù)转向

　　本次会(huì)议首先强调(diào)了今年的(de)成绩，即“经济增长好(hǎo)于(yú)预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济发(fā)展呈现回升向好(hǎo)态势”。从一季度公布(bù)的(de)数据看，确实(shí)好于去(qù)年四季度时的预期。但随(suí)后会议也(yě)提到“经济运行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力还不(bù)强，需求仍(réng)然不足”。这也使(shǐ)得经济转(zhuǎn)型升(shēng)级面临(lín)新(xīn)的阻力，推动(dòng)高质(zhì)量发展仍需要克服(fú)不少(shǎo)困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相比去年四(sì)季度有明显改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速(sù)，还有较(jiào)大(dà)的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤(yóu)其是(shì)一季度降准后，就业压力仍然(rán)存(cún)在，我们认为(wèi)政策短(duǎn)期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩(kuò)大(dà)需求(qiú)”是当前(qián)经(jīng)济持(chí)续回升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺(cì)激

　　面对高质(zhì)量的发(fā)展要求，会议(yì)强(qiáng)调经济要实(shí)现“质的(de)有效提(tí)升”和“量(liàng)的合理增长”。这一(yī)点和去年(nián)经(jīng)济(jì)工作(zuò)会议精(jīng)神一致(zhì)。这也(yě)意(yì)味着稳增长不会通过强刺激(jī)的方(fāng)式，而(ér)是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持(chí)续增(zēng)强(qiáng)”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长(zhǎng)的方(fāng)式，会议(yì)要(yào)求“把发挥政(zhèng)策效力(lì)和激发经营主体活力(lì)结合起来”。我(wǒ)们的理解是，下一(yī)阶段更多(duō)通过(guò)激发市场化的力(lì)量去推动经济修复，通过(guò)改革(gé)开放的方式激发高质量的增长。所以会议(yì)指(zhǐ)出，要(yào)坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企(qǐ)业公平竞争、共同(tóng)发展的法律法(fǎ)规(guī)障碍(ài)和隐(yǐn)性壁(bì)垒(lěi)。各类企业都(dōu)要依法(fǎ)合(hé)规经营。要下决心从根(gēn)本上解决企业账款拖欠问题。总体(tǐ)而(ér)言，政策刺(cì)激空间有(yǒu)限，主要还(hái)是以提振(zhèn)信心和预期、激发(fā)活力为主要手(shǒu)段，让经济(jì)自发(fā)的(de)内生(shēng)修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求：自发修复(fù)消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投资(zī)

　　会议提出，积极的财政政策(cè)要“加(jiā)力提(tí)效”，稳健的(de)货币政策要“精准有力(lì)”，延续了去年12月会议的表述。对于(yú)政策的要求，本次会议(yì)强调“形(xíng)成(chéng)扩(kuò)大(dà)需求的合力”，而去年(nián)12月(yuè)会议的(de)相关表述是“加强(qiáng)各类政策(cè)协调配合”，这说明扩大需求是未来(lái)的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复(fù)消费。“要(yào)多渠道增(zēng)加城乡居民收(shōu)入，改善消费环境，促进文化旅游(yóu)等服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面(miàn)，主动(dòng)稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主动稳增长的重点。会议(yì)提到，在超大特大城市(shì)积(jī)极稳(wěn)步推(tuī)进(jìn)城中村改造和“平(píng)急两用”公(gōng)共(gòng)基础(chǔ)设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要(yào)把吸(xī)引(yǐn)外商投资(zī)放在(zài)更(gèng)加(jiā)重要的位置(zhì)，稳住外贸外资基(jī)本盘。要支持有条件的自(zì)贸试验(yàn)区(qū)和自由(yóu)贸易港对接(jiē)国际(jì)高标准经贸规则(zé)，开(kāi)展改革开(kāi)放先行先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济

　　会议强调(diào)，加快建设现代化产业体系要(yào)以“实体经济”为支撑。我们的理解是(shì)，产业政策的(de)重点(diǎn)是“实体经济(jì)”，这里的实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯(hāng)实科技自(zì)立自强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要(yào)巩固和(hé)扩大新能源(yuán)汽车发展优势，加快推进(jìn)充电桩、储能等设施建(jiàn)设和配套电网改(gǎi)造”。会议指(zhǐ)出“要重视(shì)通用人(rén)工(gōng)智(zhì)能发展，营造(zào)创新(xīn)生态”，也提到了“重视防范风险”。我们(men)认(rèn)为，人工智能发展到一定程度，监管措施(shī)也必(bì)然(rán)会跟上。此(cǐ)外，在(zài)互联网领域，要推动平台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企(qǐ)业探索(suǒ)创新。

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　　防风(fēng)险也是重(zhòng)点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机(jī)构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作”；再次强调房(fáng)住不(bù)炒(chǎo)，“做好保交(jiāo)楼、保民(mín)生(shēng)、保(bǎo)稳定工作(zuò)”；“要加强地方(fāng)政府债务管理(lǐ)，严(yán)控新增隐性债务”。我们认为(wèi)，房地产(chǎn)产业链、中小金融机(jī)构的(de)风险出清，仍是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋(qū)，地方债务的风险(xiǎn)也需要化解。所以今年和去年最(zuì)大的不同是疫(yì)情影(yǐng)响减(jiǎn)弱，其他方面的经济(jì)问题依然(rán)是存在的(de)。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速(sù)度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制。

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