银行业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开(kāi)盘不久，第(dì)一共和银(yín)行盘中跌(diē)幅(fú)一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少(shǎo)五(wǔ)次停(tíng)牌，股价(jià)再刷新历(lì)史新低，市值一度跌(diē)破(pò)10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以(yǐ)来，第(dì)一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心承担过多(duō)风险。目(mù)前可能的(de)解决(jué)方案是(shì)，向近期曾为第一共和(hé)银行注资300亿(yì)美元(yuán)的(de)大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司接管该银(yín)行，并为所有存款提(tí)供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道(dào)，白(bái)宫或美国财政部无(wú)意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日子继续经营下(xià)去，也不知道联邦存款保险公司是(shì)否会对此家(jiā)银(yín)行(xíng)发表“破(pò)产声明(míng)”。但他(tā)说：“解决方案(àn)（可能(néng)是联(lián)邦存款保险公(gōng)司(sī)的接(jiē)管）目前正变(biàn)得越来(lái)越有可能(néng)，因为第一共和银行(xíng)找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告(gào)显(xiǎn)示美(měi)国上周原油库存降幅(fú)大于(yú)预期，由于市(shì)场消化(huà)了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目(mù)前(qián)已经抹(mǒ)去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以(yǐ)来(lái)的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将(jiāng)限制第(dì)一共和(hé)银行从美联(lián)储取得融资(zī)的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原(yuán)油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高(gāo)企的通胀，一(yī)边是(shì)银行系统危机以及由(yóu)此(cǐ)扩(kuò)大的经(jīng)济衰退(tuì)阴(yīn)霾(mái)，美(měi)联(佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次lián)储会如何选(xuǎn)择，无(wú)疑(yí)是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储(chǔ)货(huò)币政策，大(dà)概(gài)率(lǜ)还是维持加息的(de)大方向，只不过(guò)加息(xī)力度会维持25个基点，不会像去年那样(yàng)以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前核心(xīn)通胀增(zēng)速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银行业危机引发(fā)了经济减速，但是(shì)据我们测(cè)算当前美国私人部门(mén)资产负债表(biǎo)受冲击的影响(xiǎng)大约将在(zài)三、四(sì)季度出现，短期(qī)经(jīng)济减速不至于(yú)引发美联储货币政(zhèng)策转向(xiàng)。从历史上美联储加(jiā)息的经验来看(kàn)，高通胀下的美联(lián)储加息(xī)并不会(huì)因经(jīng)济(jì)减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行(xíng)担忧(yōu)引发银行(xíng)股大跌，但(dàn)由于当前美(měi)国商业银(yín)行危机(jī)主要是资产负(fù)责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的产佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次品层层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研(yán)究院首席(xí)宏观分(fēn)析师赵旭初同(tóng)样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险(xiǎn)的(de)可能(néng)性是较小的(de)，基于此，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控(kòng)制通胀”的目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银行的(de)事(shì)件来看，政策部门应(yīng)对(duì)危机的(de)速度和积极性非(fēi)常高，在这种形(xíng)式(shì)下，去押注系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)发生概率比较低的(de)。对于通胀率，当前市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为(wèi)有(yǒu)一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现了几乎失(shī)控(kòng)的(de)风险，如金融机构或(huò)者非金(jīn)融企业大(dà)面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是(shì)不会在7月(yuè)份就去做(zuò)降息(xī)操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几十年来的最高(gāo)水平进(jìn)一步回(huí)落多少(shǎo)这一争论(lùn)，全球知名机构的基(jī)金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联(lián)环球投资(zī)和西部(bù)信托等公司认(rèn)为，美联(lián)储(chǔ)和其他央行将(jiāng)在加息方面取得胜(shèng)利，即(jí)使这意味着继(jì)续加(jiā)息(xī)、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让(ràng)经济(jì)陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通(tōng)胀(zhàng)，美(měi)联储和其(qí)他(tā)央行的政策制定者是否真的愿意冒让数(shù)百万人(rén)失业的风险，换句话说，央行(xíng)们最终可能不(bù)得不做出(chū)妥协(xié)，容(róng)忍高(gāo)于目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月美国消费者(zhě)信心指数降至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美国居民(mín)消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致(zhì)消费(fèi)者(zhě)信心指数下(xià)降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是(shì)大(dà)概率事(shì)件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持正增长，使得(dé)市场避险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于(yú)出发市场系统性泡沫，通(tōng)过(guò)贵金属温和反弹也(yě)可(kě)以验证这一点。不过(guò)，随(suí)着(zhe)美国(guó)居民(mín)利息支出占可支配(pèi)收(shōu)入的比例越来越(yuè)高(gāo)，未来并不(bù)排除(chú)由于经济严重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民(mín)部(bù)门信(xìn)用卡违约率上升(shēng)是相匹配的(de)，在高通(tōng)胀高利率经济(jì)下行的环境下，居民(mín)部门的资产负(fù)债表(biǎo)和收(shōu)入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门(mén)已经经过了十(shí)年的去杠杆，本身资产负债处于一(yī)个相对(duì)健康的状况，这也是为何即便消费信(xìn)心在(zài)恶化，即便银行(xíng)利率(lǜ)在飙升，美国居民部(bù)门(mén)的消费贷(dài)款(kuǎn)仍然在(zài)继(jì)续扩张，这显示(shì)着美(měi)国居(jū)民部门(mén)的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有(yǒu)两(liǎng)方面的背(bèi)景(jǐng)，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加息(xī)结束(shù)到降息之间就(jiù)是一个容易出风险的时间段(duàn)；二是能够激发(fā)风险偏好的中国(guó)这(zhè)边(biān)的(de)复苏环比高点(diǎn)已(yǐ)经看到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看到，在中国没有更多刺(cì)激政策的情况下(xià)，市(shì)场(chǎng)对(duì)全(quán)球(qiú)经济的预期(qī)想要进(jìn)一步(bù)边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样(yàng)的(de)背景下，近日A股的(de)主(zhǔ)线题材下跌(diē)与海外银行业危(wēi)机共振成(chéng)为了一个激发避(bì)险情绪升级(jí)的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同，国(guó)内和海外(wài)出现(xiàn)明显(xiǎn)的周期背(bèi)离，且海外的政策部门应对危(wēi)机的速度又很快，所以不(bù)至于出现单(dān)边的(de)持续性共振(zhèn)，这就导(dǎo)致各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅(fú)度的(de)流(liú)畅单(dān)边行情，比较合适(shì)的操作思路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨时也不(bù)过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的(de)影响下(xià)，昨日的有(yǒu)色(sè)金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究所有色金属研(yán)究总监(jiān)展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利空背景和一个触(chù)发因素(sù)，一(yī)是临近美联储5月份议(yì)息会议，加息(xī)25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临国内五一假(jiǎ)期，资(zī)金提前流出(chū)规避不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的(de)担(dān)忧，避(bì)险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美(měi)元指(zhǐ)数快速回升(shēng)，成为(wèi)有色板块(kuài)全(quán)面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直(zhí)在(zài)衰退论和(hé)加息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球(qiú)经济(jì)前景感到担(dān)忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升(shēng)温又会(huì)使得(dé)加息预期降(jiàng)低。加息(xī)预期降低后又不得(dé)不面(miàn)对(duì)高企的通胀数据，美(měi)联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继(jì)续预测衰(shuāi)退，周而(ér)复(fù)始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分析(xī)师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期(qī)，之(zhī)前(qián)看多(duō)需求修复的情(qíng)绪(xù)慢慢平复，也使得(dé)价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为(wèi)代(dài)表的大部(bù)分品种还在区(qū)间运行，除(chú)了(le)锌(xīn)的空头势(shì)头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二(èr)季度(dù)是(shì)有色金属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月的(de)开(kāi)局(jú)延续(xù)了需(xū)求的强预期，有色一度(dù)出(chū)现触(chù)底反(fǎn)弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出现(xiàn)不一样的(de)声音(yīn)。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本企业开工(gōng)率却出现(xiàn)接连下降，社会(huì)库存(cún)虽然持续(xù)去化(huà)，但(dàn)速(sù)度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加工企业订单难以(yǐ)为继(jì)，且产成品库(kù)存(cún)较往年(nián)出现小幅(fú)累(lèi)积，这也就意(yì)味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的(de)高开工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息(xī)’的宏观(guān)环境并不支持价格高走，同(tóng)时国(guó)内(nèi)劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有(yǒu)色市场(chǎng)流出规(guī)避不确定性风(fēng)险，价格出(chū)现(xiàn)回(huí)调并不意(yì)外，昨日有色价格(gé)快速回(huí)落也是(shì)近段时(shí)间对利(lì)空(kōng)因素的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不(bù)过，5月中上旬(xún)延续(xù)旺季下(xià)，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价格(gé)在节前持续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下(xià)游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说，从(cóng)具体的(de)行(xíng)业数据(jù)来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工(gōng)面积19422万平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率(lǜ)上最近几周出现了高位(wèi)停滞，没有进一(yī)步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也(yě)没有高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但(dàn)也没能(néng)有力(lì)提振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现(xiàn)的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市(shì)场预期过(guò)于一致(zhì)，主流(liú)观点认为加(jiā)息已近尾(wěi)声，最坏(huài)的时候已经过去，但今年(nián)可能(néng)不(bù)会降息(xī)。我们要警惕这种市场过于一致的情(qíng)况。因为(wèi)美通胀高位(wèi)持续(xù)，美联储的结果导(dǎo)向很可(kě)能使得加息(xī)时间(jiān)或者(zhě)幅(fú)度(dù)超预期(qī)，这样市场就会有超(chāo)预期的下跌。最主要的(de)是，有(yǒu)色板(bǎn)块多数品(pǐn)种供应增加(jiā)总体比较确(què)定的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期(qī)是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏空思路(lù)，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未来的预期，更多(duō)的(de)是反映市场(chǎng)对未来一(yī)个季度、半(bàn)年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其(qí)对(duì)有色板块的短期或短线影响并(bìng)不显著，短期可关注供(gōng)求现状与(yǔ)价格(gé)趋(qū)势的关系(xì)以及(jí)可能突发的风(fēng)险事件上。“对有色(sè)而言(yán)，投(tóu)资(zī)者(zhě)更多担心的是在多空分(fēn)歧的位置和时间(jiān)节点突(tū)发未知的风险事(shì)件，从而放大(dà)了价(jià)格(gé)短线的波动性，带来(lái)持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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