昨(zuó)夜今(jīn)晨，全(quán)球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年度(dù)股(gǔ)东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股(gǔ)东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观(guān)背景颇不(bù)平静：美(měi)国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地(dì)缘政治冲(chōng)突持续升温，人工(gōng)智能正带来(lái)重(zhòng)大的机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对(duì)大(dà)变(biàn)革时代的(de)点评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发(fā)布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度(dù)净利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先(xiān)来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒(dào)闭的硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅谷银行倒(dào)闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会损害全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特在回答一个问(wèn)题时(shí)说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美(měi)国经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格(gé)都(dōu)认为，中美关系紧(jǐn)张对两(liǎng)国(guó)会(huì)造(zào)成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该(gāi)做的就(jiù)是和中(zhōng)国和睦相处。美(měi)国应该(gāi)与中国大量开展(zhǎn)自(zì)由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特(tè)社日节是什么节日 社日节是农历几月初几说，中美会(huì)有竞(jìng)争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的(de)波(bō)动(dòng)可(kě)能(néng)是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业(yè)，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都是(shì)因为过去6个月经(jīng)济的不景(jǐng)气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都(dōu)经历了(le)很(hěn)多的波(bō)动，这可能是(shì)二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候(hòu)我们没有办(bàn)法(fǎ)获(huò)得商品、货物(wù)，但是这(zhè)一次(cì)的波(bō)动(dòng)来自于(yú)另外一(yī)个地(dì)方，他(tā)们可能在过去的6个月中出现了存(cún)货过多(duō)的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但(dàn)是现在的经济(jì)环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人(rén)对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会(huì)一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一(yī)季(jì)度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第(dì)一(yī)季(jì)度是股(gǔ)票的(de)净卖家。财报显示，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿(yì)美(měi)元(yuán)股票。

　　这些数据(jù)突(tū)显出，巴菲(fēi)特和(hé)他的(de)长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的(de)估值没(méi)有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公(gōng)司的现金储备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市(shì)回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲观(guān)的预(yù)测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万富翁投资(zī)者预计(jì)，随着(zhe)经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔经常被(bèi)视(shì)为经济(jì)健康(kāng)状况的(de)代表，因为其业(yè)务范围(wéi)广(guǎng)泛(fàn)，从铁路(lù)到电(diàn)力(lì)公用事(shì)业和零(líng)售。巴菲(fēi)特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司的成功归(guī)功于过去(qù)几十(shí)年(nián)美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协商，做最(zuì)后的决(jué)策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可能(néng)不仅需(xū)要现(xiàn)在的这五个下(xià)一代领导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他们不能处理得当(dāng)的话(huà)，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们(men)。他还(hái)补充(chōng)，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提(tí)问：美(měi)联储现有的资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担(dān)心美联(lián)储(chǔ)的资产(chǎn)负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一(yī)个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产(chǎn)负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是(shì)他反对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格(gé)也(yě)持(chí)相同观(guān)点(diǎn)，称如(rú)果靠不断印钱来(lái)解(jiě)决短期(qī)问题(tí)将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地(dì)方(fāng)可(kě)以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理(lǐ)层，对他(tā)们也很熟(shú)悉(xī)。西方石油做了很(hěn)多好的事情(qíng)，建了(le)很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不(bù)会购买西方石油的控股权(quán)，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买(mǎi)更多(duō)石油公司的股票，但对现在持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的(de)储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发债，美(měi)联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的(de)货(huò)币储备(bèi)地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备(bèi)货币地位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势(shì)，但(dàn)他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才(cái)会失控(kòng)，尤其(qí)是在这(zhè)种货币是全球(qiú)储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容(róng)易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一(yī)旦把通(tōng)胀的(de)精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就很(hěn)难恢复，人们(men)会对货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不(bù)会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个(gè)非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日(rì)元做了些(xiē)奇怪的事。对于(yú)日本实施(shī)的(de)经(jīng)济政(zhèng)策，日(rì)本人应该接(jiē)受并作(zuò)出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元(yuán)是储备(bèi)货币，那些(xiē)事不(bù)可能发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力(lì)的社会，但美国不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节(jié)过后(hòu)的(de)猪(zhū)价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小(xiǎo)幅(fú)反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格(gé)低(dī)位运行(xíng)的情况下，国家发(fā)改委于5月(yuè)5日下午(wǔ)发(fā)布(bù)最(zuì)新(xīn)研究收储的公(gōng)告(gào)称(chēng)，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间(jiān)。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪(zhū)肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预(yù)案(àn)》规定(dìng)，国家发改委(wěi)会同有(yǒu)关部门研究适时(shí)启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月(yuè)后(hòu)来看，生猪现货(huò)市场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报(bào)记者采(cǎi)访(fǎng)时(shí)表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪(zhū)价(jià)格，猪价(jià)振荡(dàng)回落并在4月17日逼(bī)近春节后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪价下，市(shì)场(chǎng)心态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端低价(jià)惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势(shì)也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向(xiàng)对国(guó)内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企业分割入(rù)库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期(qī)备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪(zhū)二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价格再(zài)次回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前生猪处(chù)于需(xū)求淡季(jì)，同时五一节前各(gè)养殖(zhí)类(lèi)上市(shì)公(gōng)司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发(fā)展不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家(jiā)发(fā)改委宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪养(yǎng)殖行业健康发(fā)展(zhǎn)的重视与呵护(hù)，有助于提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释(shì)放下(xià)，本(běn)周五生猪期(qī)货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实(shí)质性生猪需求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控(kòng)长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠加二育(yù)等利多(duō)因素(sù)共振，或会给(gěi)市场(chǎng)带来比较(jiào)明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因(yīn)生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延(yán)续(xù)低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀(xiù)表示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每(měi)年5月宰量均有不(bù)同程(chéng)度的提(tí)升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最新数据，截至今年一季度，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五年同(tóng)期高(gāo)位(wèi)水平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年(nián)一季(jì)度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产(chǎn)能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)已(yǐ)连续三(sān)个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看(kàn)出(chū)，生猪(zhū)产能有(yǒu)继(jì)续回(huí)调(diào)走(zǒu)势(shì)，但截(jié)至3月降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二(èr)育补栏或会(huì)再次进(jìn)场(chǎng)，带(dài)动猪价走高；但今年二(èr)次育肥(féi)进(jìn)出场(chǎng)节奏切换加快，需关(guān)注(zhù)进出场节奏对猪价的(de)带(dài)动。此外(wài)受冬季猪病等(děng)影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪(zhū)急(jí)抛，出(chū)栏量的提前(qián)透支将(jiāng)在6月前(qián)后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的利多社日节是什么节日 社日节是农历几月初几(duō)影响或许在(zài)5月份有体现。总的(de)来(lái)看(kàn)，5月猪价(jià)价格重心或高于4月(yuè)，建议继(jì)续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育(yù)肥、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带来的情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块(kuài)研(yán)究员宋从志(zhì)认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)来(lái)看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维(wéi)持高位，并(bìng)高于去(qù)年同(tóng)期水平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游大猪仍(réng)在(zài)释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏(lán)压力。尤其去(qù)年6月份(fèn)以来能繁母猪环比(bǐ)增加(jiā)带(dài)来的生猪出(chū)栏在5月份(fèn)可(kě)能继续(xù)保持惯性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近端现货价(jià)格大概(gài)率已在(zài)慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会(huì)有(yǒu)一定程(chéng)度的体现，价格重心(xīn)或高于上半(bàn)年(nián)，2023年全年(nián)猪价的高点有(yǒu)望在下半(bàn)年形成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)供应(yīng)压(yā)力最大(dà)的时间点有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方(fāng)现货价格空间有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年(nián)生(shēng)猪总体(tǐ)供应有望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更(gèng)为关(guān)键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以(yǐ)在(zài)养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另社日节是什么节日 社日节是农历几月初几外等反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续(xù)在收储(chǔ)加持下(xià)，期(qī)价存在继(jì)续往上修复的空间。建议投资(zī)者在交易(yì)上(shàng)可从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖(zhí)板(bǎn)块集体估(gū)值下移带来(lái)的系统(tǒng)性风(fēng)险。

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