金融界(jiè)5月16日消息 国(guó)新办(bàn)今日(rì)上午举行4月份国(guó)民经济(jì)运(yùn)行(xíng)情况新闻发布会。现场有记者(zhě)提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计(jì)局如(rú)何(hé)看待未来的走势(shì)？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局新(xīn)闻(wén)发言人、国民经济综合(hé)统计司司长付凌(líng)晖(huī)回(huí)应称，当前(qián)价格(gé)低位运行主要是阶段性的(de)，当前中国经济(jì)不存(cún)在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来(lái)，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅(fú)总体上是回落的，4月份(fèn)同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食品价格的(de)回落。随着气(qì)温的转暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格有所回(huí)落。同时，生(shēng)猪市场供应总(zǒng)体是充足的(de)。进入4月份以后，猪(zhū)肉(ròu)消费进入淡(dàn)季，猪(zhū)肉价格(gé)下行，也带动(dòng)了食品价格的回落。4月份，食(shí)品价(jià)格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百(bǎi)分点。

　　二(èr)是能(néng)源价格降幅扩大。今年以来，受到世(shì)界经济复苏乏力、全球能(néng)源价格总体(tǐ)上趋于回(huí)落，对国内居民消费(fèi)汽柴油价(jià)格输出型(xíng)影响显现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用(yòng)消费(fèi)品降价(jià)促销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期(qī)影(yǐng)响，国六(liù)B的排放标准在今年7月份切(qiè)换(huàn)，车企降(jiàng)价促销力(lì)度(dù)加大(dà)，带(dài)动了价(jià)格的(de)下(xià)行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽(qì)车价(jià)格环比还在下降。

　　四是(shì)上(shàng)年同(tóng)期对(duì)比基数走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周(zhōu)期等因(yīn)素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际(jì)地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影(yǐng)响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动(dòng)了CPI中能源价格上(shàng)升(shēng)。在这些因素(sù)共同影响(xiǎng)下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中(zhōng)食(shí)品和(hé)能源由于受到短期(qī)因素影响，往往波(bō)动会(huì)比较大，看价格(gé)总体的状况，更(gèng)重要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保(bǎo)持基(jī)本稳定(dìng)。从核(hé)心CPI目前的情况(kuàng)来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相(xiāng)比还是(shì)偏低的，很重要的原(yuán)因是服务需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复常态化运(yùn)行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动服务价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)有所扩大(dà)。4月份(fèn)，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月回升。未来随着(zhe)服务消费需求带动增强，价格回(huí)升也(yě)会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国(guó)内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影(yǐng)响因(yīn)素有以(yǐ)下几个(gè)：

　　一是国际输入性因素影响。我国(guó)部分大宗商品价格(gé)与国(guó)际市场联系比较(jiào)紧密，今年以来受到(dào)世界经济恢复(fù)乏力影响，国际(jì)大宗商品价格走低(dī)、国内石油(yóu)、有色(sè)价格出现下降，4月份石油和天然气开(kāi)采业(yè)价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学(xué)制(zhì)品业价格下(xià)降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶炼(liàn)和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求(qiú)不足。经(jīng)济恢复常态化运行以后(hòu)，部分行业(yè)产能供给(gěi)充(chōng)裕，但市场需求相对不(bù)足，价格有所下降。比如煤(méi)炭(tàn)产能继续释放，进口持续增加，而(ér)电煤需求季节性减少(shǎo)，市场进(jìn)入淡季(jì)，价格降(jiàng)幅有所(suǒ)扩(kuò)大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选(xuǎn)业价格下(xià)降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材产能比较充(chōng)足，而市场需求(qiú)还在恢复(fù)中，价格出现下降，4月份黑色(sè)金属冶(yě)炼(liàn)和压延加工业(yè)价格下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下拉(lā)影响加大。4月(yuè)份上(shàng)年(nián)价(jià)格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影(yǐng)响还会持续(xù)，国(guó)内市(shì)场需求仍在恢复(fù)中，部分(fēn)工(gōng)业品价格短(duǎn)期下行情况还会延续。但是随(suí)着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没有出现通缩

　　值得(dé)注意的(de)是，昨(zuó)天央行发(fā)布(bù)的(de)一(yī)季(jì)度(dù)货(huò)币(bì)政策报告也提及通(tōng)缩(suō)。报告(gào)提到，我国通胀(zhàng)水平处于(yú)温和区间(jiān)。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以(yǐ)来(lái)物价涨幅阶(jiē)段性(xìng)回落，主要与供需恢复(fù)时间差和基数效应(yīng)有关。我国经济(jì)运(yùn)行开局良好，同(tóng)时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增(zēng)长态(tài)势，CPI阶(jiē)段性回落(luò)的影响不宜夸(kuā)大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有(yǒu)以下因素(sù)：

　　一是供给能力(lì)较(jiào)强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生产(chǎn)持续(xù)加(jiā)快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在(zài)较高景气区(qū)间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保(bǎo)证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二是需(xū)求(qiú)复苏(sū)偏(piān)慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消(xiāo)费(fèi)等环节本身(shēn)有(yǒu)个过程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向消费的(de)转(zhuǎn)化受收(shōu)入分(fēn)配分化(huà)、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消(xiā为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹o)费需求(qiú)偏弱。近期居民(mín)出现提前还贷现象，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今(jīn)年以(yǐ)来已回落至80美元附(fù)近(jìn)，带动CPI交(jiāo)通工具燃(rán)料和居住(zhù)水电燃料的(de)同比增速(sù)走(zǒu)低(dī)；疫情(qíng)扰动使得去年(nián)3月鲜菜价格(gé)反季节(jié)上(shàng)涨，对今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经济数据(jù)同样(yàng)存在明显基数效应，去年二(èr)季度受疫情(qíng)冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作(zuò)用(yòng)下今年二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高(gāo)基(jī)数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降低(dī)，特(tè)别是政策效应将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥充(chōng)分作用，经济内生动(dòng)力也在增强，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可(kě)能回升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经(jīng)济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币(bì)供(gōng)应量也具有下降趋势(shì)，且通(tōng)常伴(bàn)随经济衰退。我国物价仍在(zài)温(wēn)和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经济(jì)运行持续好(hǎo)转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本(běn)平衡，货币条件合(hé)理适度(dù)，居民预期(qī)稳定(dìng)，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观(guān)：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可(kě)以休(xiū)矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担(dān)忧大可(kě)不必

　　物价是经济短周期波(bō)动(dòng)的滞后指(zhǐ)标，不能仅以(yǐ)物价回落来评(píng)判(pàn)经济(jì)进入(rù)“通缩”。过(guò)往(wǎng)经验显示，经济的周(zhōu)期性波动主要由需求驱动(dòng)，物(wù)价跟随需求变化(huà)而(ér)变化，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对(duì)价格的提振尚不(bù)明显(xiǎn)，使得(dé)物价指(zhǐ)标(biāo)低位(wèi)徘(pái)徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标(biāo)持续修复，显示(shì)经济处(chù)于复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画的有效社融增速，去(qù)年9月以来持续回升(shēng)，由去年8月的(de)8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效(xiào)社(shè)融变化领先经济2个季度左右的经验(yàn)规律，本轮信用扩张会(huì)带动经济(jì)在2023年初见底回(huí)升，1季度经济(jì)指标已有所体现。

　　年(nián)初以来物(wù)价的回落，受基(jī)数(shù)、供给为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹(gěi)和外需(xū)等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除(chú)去年(nián)基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相(xiāng)关服务(wù)、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求支撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即将底部(bù)回(huí)升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空(kōng)转加剧，政策托底无用(yòng)？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐入佳境(jìng)

　　经(jīng)济(jì)复(fù)苏初期，资金(jīn)存在一定空转较为常见。经(jīng)验显示，资金空转多发生在经济回(huí)落、货币明显(xiǎn)宽(kuān)松阶段(duàn)，部分资(zī)金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩(kuò)大，去年底以来(lái)也有类似特征；有所不同(tóng)的(de)是(shì)，当前资金多滞留在银(yín)行体系、而不是非银金融(róng)机构(gòu)，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带(dài)来的居民与企业之间信(xìn)用派生偏(piān)少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长思(sī)路不同，使得信用派生驱(qū)动和表征(zhēng)不同过往，企业有效信用派生(shēng)自去年(nián)9月以来持续(xù)改善(shàn)，而房地(dì)产(chǎn)相(xiāng)关融资拖累(lèi)总体信用派生。传统(tǒng)周(zhōu)期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动(dòng)为(wèi)主，使得居(jū)民贷款增长明显快于企业(yè)；相较之下，本轮信用修复主要靠(kào)企业融资扩张，有效社融从去年(nián)9月开始持续回升，而(ér)居民信贷一度拖累社(shè)融回(huí)落。

　　本轮信(xìn)用派(pài)生(shēng)带来(lái)的经济效应(yīng)不(bù)同过往(wǎng)，有(yǒu)效信用派生对企业行为(wèi)的(de)支持(chí)已开(kāi)始(shǐ)显(xiǎn为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹)现。去年3季(jì)度以来，资金加速流向制造(zào)业，而房地产(chǎn)相关融资显著弱于以往，使得(dé)制造业投资表现(xiàn)显著强于房(fáng)地产；伴随融资(zī)的持(chí)续改善，企业资(zī)本开支在1季(jì)度有所扩大(dà)。但(dàn)房地产“缺位(wèi)”，压低了信用(yòng)派生和经济增长的(de)弹性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫(yì)情“后(hòu)遗症(zhèng)”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于(yú)场(chǎng)景恢复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应(yīng)”的(de)存在(zài)，使得大家容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节(jié)效应”带来的经济波动，部分高频指标(biāo)报(bào)复性反弹后出现(xiàn)走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端(duān)的活动多在2月底之后走弱，偏生产端(duān)略晚(wǎn)一点，导致宏观数(shù)据屡超(chāo)预期的(de)同(tóng)时(shí)，市场信(xìn)心反其道(dào)而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开(kāi)始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企(qǐ)业(yè)消费，后半程(chéng)靠居民消费(fèi)能力(lì)的(de)恢复。出行意(yì)愿的(de)持续改(gǎi)善、企业(yè)经营活动(dòng)正常(cháng)化等，皆指向场景恢复(fù)带来的(de)消费(fèi)修复持续性和(hé)弹性(xìng)不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相关行(xíng)业招工需求在逐(zhú)步修复，有(yǒu)助于推动收(shōu)入与(yǔ)消费的正循(xún)环。

　　地产链(liàn)条的“积极(jí)”信号也(yě)在累积。地产(chǎn)大周期向下已是共(gòng)识，地产(chǎn)链条修复会弱于传统(tǒng)周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能(néng)级城市地产供(gōng)给增多、质量改善，利(lì)于(yú)需求(qiú)释放、形成(chéng)供(gōng)需(xū)“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改(gǎi)加码（可比(bǐ)口径增长(zhǎng)近60％）、中西部(bù)地(dì)区收入修复等，有(yǒu)利于稳(wěn)定低能(néng)级城市需求(qiú)。

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