近(jìn)日，2022年(nián)营业收(shōu)入(rù)303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下(xià)子公司兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子的主要产(chǎn)品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体(tǐ)加工过程中的关键材料，公司(sī)客户(hù)包括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯(xīn)国际等，也获得(dé)大基金二(èr)期入(rù)股。

　　不过(guò)有意(yì)思的是，兴福(fú)电子第(dì)二(èr)大客(kè)户竟然是可口可乐，这也无(wú)意间透露(lù)了一个冷知识——可口可乐生(shēng)产过程中使用的磷(lín)酸，原(yuán)来(lái)不(bù)只是常规的(de)食品级磷(lín)酸，还用到了更高纯度的电子(zi)级(jí)磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东还与第二(èr)大(dà)股东(dōng)有可复活的(de)对(duì)赌协议。且(qiě)其中一条比较少见(jiàn)，即在兴福电子正(zhèng)式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福(fú)电(diàn)子主(zhǔ)要从事从事湿(shī)电子(zi)化(huà)学(xué)品业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司(sī)磷酸产品按照(zhào)纯度等(děng)级分为电(diàn)子级磷酸、食品级(jí)磷酸(suān)，电子级(jí)磷(lín)酸可分为IC级磷酸和(hé)面板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度等级由高到低分(fēn)别为(wèi)：IC级磷(lín)酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴(xīng)福电子在生产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会产生部分(fēn)食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸(suān)等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里(lǐ)有个点(diǎn)值(zhí)得一看，兴福(fú)电子2022年第二大(dà)客(kè)户(hù)为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销(xiāo)售内容(róng)为磷(lín)酸产品。这个900g是几斤 900g是多少毫升销(xiāo)售金额比兴福电(diàn)子(zi)当年食品级磷酸的主营业务(wù)收入(rù)多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电(diàn)子级(jí)磷酸产品除销(xiāo)售给(gěi)集成电路行业、显示面板行业(yè)客户外，还销售给可(kě)口可乐公司(sī)、化(huà)工品(pǐn)贸易商等其他(tā)行业客户(hù)。由于可(kě)口可乐(lè)公司对磷酸产品的(de)品质要求(qiú)高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可(kě)乐公司的磷酸(suān)产品(pǐn)等(děng)级实际为(wèi)符(fú)合(hé)食(shí)品级要求(qiú)的面(miàn)板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)（下称“报告(gào)期(qī)”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月(yuè)进(jìn)行过前期会计差错更正及追溯调整，比如(rú)兴福(fú)电子原报(bào)表(biǎo)2020年净利润为-744.2万(wàn)元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福(fú)电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事(shì)务所合伙人(rén)对记者表(biǎo)示，非(fēi)经(jīng)常(cháng)性损(sǔn)益是指公司发(fā)生的与经营业务无直接关系(xì)，或(huò)是(shì)虽(suī)与(yǔ)经营业(yè)务相关，但(dàn)由(yóu)于其性质、金额或发生(shēng)频率(lǜ)，影响了(le)真实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出(chū)。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福(fú)电子2022年归(guī)母净利润由(yóu)1.91亿元降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增(zēng)长与主(zhǔ)营业务毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.4900g是几斤 900g是多少毫升6％。其中兴福电子(zi)2021年和(hé)2022年的(de)有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿列举(jǔ)的同行业可比公(gōng)司平均水平(píng)。对此，兴福电子在(zài)申报稿中表(biǎo)示，2021年(nián)以来公(gōng)司陆(lù)续实现众多集(jí)成电路客户(hù)的产品认(rèn)证及批量(liàng)供货(huò)，毛利率水平较高的集成电路用(yòng)湿(shī)电子化学品(pǐn)销售收入占比持续提升，且(qiě)公司根据部分产(chǎn)品原(yuán)材料(liào)价(jià)格上涨情况适时调高了(le)产品销售(shòu)价格(gé)，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴(xīng)福电(diàn)子未(wèi)来毛利(lì)率还有多(duō)少上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还能持续提高业绩？

　　从股权(quán)结(jié)构(gòu)来(lái)看，兴福(fú)电子控股股东为上市公司兴发(fā)集团(tuán)，其直(zhí)接持有(yǒu)兴福(fú)电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福(fú)电(diàn)子的间接控(kòng)股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大(dà)股东为国家集成电路基金(jīn)二(èr)期，持股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股股东宜昌兴发与国家集(jí)成电(diàn)路基金(jīn)二期之间(jiān)存在对赌协议。虽(suī)然(rán)随着兴福电子(zi)IPO，相关协议(yì)已(yǐ)经终止，但回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且(qiě)其中一(yī)条比较少见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑(yí)惑，合格IPO是指通过(guò)上(shàng)市委审议，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果是指通(tōng)过(guò)上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内没有上会结果的企业比较少，但不是没有例(lì)外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合信息和(hé)先正达，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到(dào)证(zhèng)监会批文，也(yě)有企(qǐ)业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏目显示，20家提(tí)交(jiāo)注(zhù)册的企业中有2家(jiā)受理日期(qī)已(yǐ)经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合(hé)格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如果18个月(yuè)后(hòu)，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么(me)样的(de)剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行(xíng)不超过1亿股，占发(fā)行后(hòu)总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴(xīng)福电子达到的目(mù)标估值为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战(zhàn)略(lüè)投资者2021年(nián)12月(yuè)对兴福电(diàn)子增(zēng)资时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀(xī)释作(zuò)用后(hòu)，15家战略(lüè)投资者(zhě)的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原(yuán)材料、电力等能源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大(dà)经常性(xìng)关联采购金额（不(bù)含建筑工(gōng)程(chéng)服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营(yíng)业成本(běn)的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数(shù)是向间接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来(lái)看，兴福电子(zi)部(bù)分主要原材(cái)料的关联采(cǎi)购(gòu)占比较高。比如，报告期内900g是几斤 900g是多少毫升，公司普通黄磷关联采购金额占同类(lèi)产品采购总(zǒng)额的(de)比例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液(yè)体三氧化硫关(guān)联采购金额占同类产品采(cǎi)购(gòu)总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示(shì)，在(zài)主营业务方(fāng)面(miàn)，兴福电(diàn)子是(shì)控股(gǔ)股东兴发集团合并报表范围(wéi)内(nèi)唯一从事(shì)湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)相关(guān)业务的主体(tǐ)，与(yǔ)兴发(fā)集团(tuán)及其控(kòng)制的(de)其他公(gōng)司(sī)主营业(yè)务及应用(yòng)领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没(méi)有在(zài)申(shēn)报稿中(zhōng)对2023年第(dì)一季度业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度的业绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度(dù)营业(yè)收入为65.71亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母(mǔ)净利润较上年同期大幅降低(dī)，主要是受(shòu)市场供需变(biàn)化影响，自(zì)2022年下(xià)半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场价格持续(xù)下跌，在今年(nián)一季度(dù)跌幅扩大，至(zhì)一(yī)季(jì)度末，草甘膦价格(gé)已跌至行业成本线附(fù)近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销(xiāo)量同(tóng)比(bǐ)均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团(tuán)也(yě)在公告中谈及(jí)湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品(pǐn)，即(jí)公(gōng)司湿电子化学品、特种化学品(pǐn)、食(shí)品添加剂(jì)等成长(zhǎng)性产品(pǐn)市场需求总体良(liáng)好，盈利能力(lì)保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公告显示(shì)，湿电(diàn)子(zi)化学品2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团(tuán)2022年第一(yī)季(jì)度统计口径不太一样，销量数据不(bù)太(tài)好找，所以不太好(hǎo)具(jù)体判断湿电子化学品相(xiāng)关收(shōu)入的变(biàn)化。

　　那么(me)，在平均售价下(xià)降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子2023年(nián)第一季(jì)度(dù)的(de)业(yè)绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违规(guī)方面，兴(xīng)福(fú)电子曾(céng)受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证建设房屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股股东(dōng)兴(xīng)发集团的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所(suǒ)予以监(jiān)管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴发集(jí)团可转债(zhài)构成(chéng)短线(xiàn)交易。

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