近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴(xīng)发(fā)集团，其(qí)旗(qí)下子公司兴(xīng)福电子公(gōng)布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产(chǎn)品(pǐn)是半(bàn)导体加工(gōng)过程中的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获得大基金(jīn)二(èr)期入股。

　　不(bù)过有(yǒu)意思的是，兴福电子第二大客户竟(jìng)然是可(kě)口可(kě)乐，这也无意间(jiān)透露(lù)了一个冷知识(shí)——可口可(kě)乐生产过程中使用的磷(lín)酸(suān)，原来不(bù)只(zhǐ)是常规的食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸，还用到(dào)了更(gèng)高(gāo)纯(chún)度的(de)电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间(jiān)接(jiē)控股(gǔ)股东(dōng)还与(yǔ)第二大股东(dōng)有可复(fù)活的对赌协议。且其中一条比较少见(jiàn)，即在兴福(fú)电子正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未实(shí)现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子(zi)主要从事从(cóng)事湿电(diàn)子化(huà)学品业务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷酸产品(pǐn)按照纯度(dù)等级(jí)分为(wèi)电子级(jí)磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级由高(gāo)到低分别为：IC级(jí)磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电子在生产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸(suān)、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中(zhōng)2022年(nián)食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　这里(lǐ)有个(gè)点值得一看，兴福电(diàn)子(zi)2022年第二大客户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主(zhǔ)要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这(zhè)个销售金(jīn)额比兴福电子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子(zi)级(jí)磷酸产品除(chú)销售给集(jí)成电路行业、显示面板行业(yè)客户外，还销售给可口可(kě)乐公司、化工品贸易商等其(qí)他(tā)行业(yè)客户(hù)。由于可(kě)口可(kě)乐公司对(duì)磷(lín)酸产(chǎn)品的品质(zhì)要(yào)求高于一(yī)般(bān)的(de)食品级磷(lín)酸，公(gōng)司销售给可口(kǒu)可(kě)乐公司(sī)的(de)磷酸产品(pǐn)等(děng)级实际(jì)为符合食(shí)品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的(de)营业收入分别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期会计差错更(gèng)正及(jí)追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净(jìng)利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二(èr)个点为，兴福(fú)电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙(huǒ)人对(duì)记者表示，非经常性损益(yì)是指(zhǐ)公司(sī)发生的与(yǔ)经营(yíng)业务无(wú)直(zhí)接关(guān)系，或是虽与(yǔ)经营业务相(xiāng)关(guān)，但(dàn)由于其性(xìng)质、金(jīn)额或(huò)发生频(pín)率，影响了真实、公允(yǔn)地反映公(gōng)司正常盈利(lì)能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要(yào)，数据来源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿

　　第(dì)三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛利(lì)率提升(shēng)有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子(zi)2021年和2022年(nián)的有关(guān)毛(máo)利率，已经超过(guò)申报稿列举的同行业(yè)可比(bǐ)公司平均(jūn)水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年(nián)以来(lái)公司陆(lù)续实现众(zhòng)多(duō)集(jí)成(chéng)电路客户(hù)的产品(pǐn)认证及批量供货，毛利(lì)率(lǜ)水平较(jiào)高的集(jí)成电路用湿(shī)电(diàn)子(zi)化(huà)学(xué)品销售收入占比(bǐ)持续提升，且(qiě)公(gōng)司根据部分产(chǎn)品(pǐn)原(yuán)材料价格上涨情(qíng)况适时调高了产品销售价(jià)格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴(xīng)福(fú)电子未来毛利率还有(yǒu)多少上升空(kōng)间(jiān)？如果不(bù)靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是否还能持续提(tí)高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权(quán)结构来看，兴福电子控股(gǔ)股东为上市公司兴发集团，其(qí)直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福电子的(de)间接控(kòng)股股东(dōng)为宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电子第二大(dà)股东为国家集成电路基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要(yào)指出的(de)是，兴(xīng)福电(diàn)子间接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发与国家集成电路基(jī)金二期(qī)之(zhī)间存在对赌协议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随(suí)售权(quán)存在(zài)可以“复活”的条件，且其中一(yī)条比较少见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个月(y猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么uè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑惑(huò)，合格IPO是(shì)指通(tōng)过上市委审议，还是指拿到证监会(huì)批(pī)文？

　　如果是指通过(guò)上市(shì)委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内(nèi)没(méi)有(yǒu)上会结果的(de)企(qǐ)业比(bǐ)较少，但不是(shì)没有(yǒu)例外。比(bǐ)如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，处于正常(cháng)待审核阶(jiē)段(duàn)的合合信息和先正达，受理日(rì)期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到(dào)证监会批(pī)文，也(yě)有企业超(chāo)过(guò)。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家(jiā)提(tí)交(jiāo)注册的企业中有2家(jiā)受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么那么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个(gè)月后，彼时兴(xīng)福(fú)电子处于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样(yàng)的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福电子此次(cì)IPO拟募资(zī)15亿元，发(fā)行(xíng)不超过1亿股，占发行后(hòu)总股份的(de)27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子(zi)达到的目标估值为54亿元(yuán)。值(zhí)得(dé)一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月(yuè)对(duì)兴福电(diàn)子增资时，公(gōng)司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福(fú)电子(zi)重大经常(cháng)性关联采购主要系向(xiàng)关联方采(cǎi)购黄磷、液(yè)体三氧化硫等(děng)原材(cái)料、电(diàn)力等能源以及建(jiàn)筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大(dà)经常(cháng)性关(guān)联(lián)采购金额（不含(hán)建筑工程(chéng)服务采(cǎi)购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么东宜(yí)昌兴发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴福电(diàn)子部分主要原材(cái)料的关联采购(gòu)占比较高。比如，报告期内(nèi)，公司普通(tōng)黄磷关联采购金(jīn)额占同类产品(pǐn)采购总额(é)的比例分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联(lián)采购(gòu)金(jīn)额占同类(lèi)产(chǎn)品采购(gòu)总额(é)的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业(yè)务方面，兴福电子是控股股东兴发集团(tuán)合并报表(biǎo)范围(wéi)内唯一(yī)从事湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)相关业务的主体，与兴发集团(tuán)及其(qí)控制(zhì)的其他公司主营业务及(jí)应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报稿中对2023年(nián)第一(yī)季度业绩(jì)进行预测，但兴(xīng)发集团2023年(nián)第一季度的(de)业绩(jì)并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业收入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比下(xià)降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同比(bǐ)下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在(zài)公告中(zhōng)表示(shì)，归母(mǔ)净利润(rùn)较上年同期大幅降低，主要是受市(shì)场供需变(biàn)化影响，自2022年下半年以来(lái)，草(cǎo)甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场价格持续下跌(diē)，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价格(gé)已跌至行业成(chéng)本线附(fù)近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格下(xià)跌过程中(zhōng)，公司上述(shù)产(chǎn)品产销(xiāo)量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集(jí)团(tuán)也在(zài)公告(gào)中谈及湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)，即公司湿(shī)电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产(chǎn)品(pǐn)市场需求总体良好，盈利能(néng)力(lì)保持(chí)稳定。

　　但是(shì)兴(xīng)发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电子化(huà)学品2023年第一(yī)季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季(jì)度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度统计口径(jìng)不太一样，销量数据不太(tài)好找(zhǎo)，所以不(bù)太好具体判(pàn)断湿电子化学品相(xiāng)关收入(rù)的变化。

　　那(nà)么(me)，在平(píng)均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的业(yè)绩具体表现如何(hé)？

　　平均(jūn)售价摘要(yào)，数据来源(yuán)：兴发集(jí)团公告(gào)

　　违(wéi)法违规方面，兴福(fú)电子(zi)曾受到宜昌市猇亭区城(chéng)市(shì)管理执法局的(de)行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总(zǒng)违(wéi)法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的(de)副(fù)总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上(shàng)交所予以监管(guǎn)警示的决定(dìng)，原(yuán)因是赵勇交(jiāo)易(yì)兴发集团可转债构成(chéng)短线交易(yì)。

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