金融界4月27日(rì)消息(xī)  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光环的(de)珍酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第(dì)一天市值就(jiù)缩水超(chāo)过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒企(qǐ)成功上(shàng)市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)是近7年(nián)时间第一(yī)只实现(xiàn)资(zī)本(běn)上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，不知道是出(chū)于何种考虑，此(cǐ)次(cì)珍(zhēn)酒李渡并没(méi)有引(yǐn)入基(jī)石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮投资(zī)者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼(láng)”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分(fēn)别投(tóu)资3亿美元(yuán)、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美(měi)元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型(xíng)为主的次高(gāo)端白(bái)酒产(chǎn)品的中(zhōng)国白(bái)酒公司。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三(sān)大(dà)白酒品类。

　　招(zhāo)股书显(xiǎn)示(shì)，按2021年(nián)收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中(zhōng)国第四大民营白酒公司(sī)，以及中国白(bái)酒(jiǔ)行业中(zhōng)提供三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司(sī)。2020年(nián)到(dào)2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)归母净利润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来(lái)看，珍酒李渡的增(zēng)速在下降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)2020年(nián)到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下(xià)风，“股王”贵(guì)州茅台2022年(nián)的毛(máo)利率超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超(chāo)过(guò)了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪(háo)横”的(de)广告支出。财(cái)报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步(bù)增(zēng)加(jiā)。报告期(qī)内(nèi)，公司存(cún)货分别(bié)为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)天数分(fēn)别(bié)为(wèi)517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书(shū)解释称大部分存货为基(jī)酒，但仍然有不少针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于(yú)行业的(de)毛利率和“豪横”的广告支(zhī)出，这(zhè)与珍(zhēn)酒李渡创始人吴(wú)向(xiàng)东的操盘手法密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业(yè)的老兵。1969年(nián)，吴向东(dōng)出生在湖南醴(lǐ)陵的一个(gè)普(pǔ)通农(nóng)村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴(wú)向东(dōng)，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华联集(jí)团董事、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启了(le)他(tā)的白酒事业(yè)。

　　在傅军(jūn)的帮(bāng)助(zhù)下(xià)，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一(yī)年就将川(chuān)酒王销量做到湖南(nán)第一。川酒王热销之(zhī)后(hòu)，大量(liàng)仿(fǎng)冒产品涌现。同(tóng)时(shí)，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子(zi)越来(lái)越难，吴向(xiàng)东想(xiǎng)自创(chuàng)白(bái)酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五(wǔ)粮(liáng)液签订了OEM代工协(xié)议(yì)，这是他在白酒(jiǔ)业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉(yù)为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找来(lái)米卢担任金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面(miàn)带微笑地(dì)说(shuō)“中国人的福(fú)酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时(shí)间，金六福(fú)的广告投放量(liàng)都是全国(guó)第一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰(hōng)炸下(xià)，金(jīn)六(liù)福(fú)迅速(sù)成为国民白酒，高峰期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西(xī)李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正式合(hé)并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向(xiàng)东实际控制的金东(dōng)集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投(tóu)资三个(gè)产业(yè)板(bǎn)块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举成(chéng)为湖南(nán)省株洲市首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡润(rùn)研究(jiū)院发布《2023胡润全球富(fù)豪(háo)榜》，吴(wú)向(xiàng)东以(yǐ)230亿元人民币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还(hái)是会更好生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意(yì)从会(huì)上(shàng)传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会(huì)的(de)相(xiāng)关论坛上，在酒水行业(yè)颇为(wèi)知名的盛初(chū)咨询(xún)董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量(liàng)负(fù)增长、收入低增(zēng)长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很(hěn)可(kě)能(néng)刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是行(xíng)业的分水(shuǐ)岭(lǐng)，从场(chǎng)景-量价-集中度(dù)看趋(qū)势，真(zhēn)正(zhèng)的高端消(xiāo)费在(zài)疫情场景中并没有(yǒu)太受影响(xiǎng)，次(cì)高端库存仍未消化，区域酒借(jiè)助消(xiāo)费恢(huī)复(fù)较快。高端中国有多少万大军，中国多少万兵力的恢复(fù)没有看到更(gèng)强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业(yè)绩会出(chū)现增速放缓和(hé)进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供(gōng)需(xū)-库存周期看(kàn)趋势(shì)，现在存在三个(gè)矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾，大产(chǎn)区(qū)都在扩(kuò)产能(néng)，但销量在下降；二是(shì)名酒企业(yè)都在向下(xià)扩展产品线，和地方(fāng)酒厂会产生(shēng)矛盾(dùn)；三是(shì)名酒(jiǔ)企业(yè)渠道重心下移，和(hé)地(dì)方酒(jiǔ)企的渠道有(y中国有多少万大军，中国多少万兵力ǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业销量(liàng)为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的(de)主要是(shì)100块钱以下的价(jià)位带，其原因(yīn)在于城市化，大部分(fēn)劳动人口从(cóng)农村转移到城市后(hòu)，消费习(xí)惯变了(le)，导致未来升级空间基数变(biàn)小；超高端从5万吨(dūn)上(shàng)涨到10万(wàn)吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各价(jià)格带白酒节(jié)前和节(jié)后的终(zhōng)端(duān)进货量(liàng)数据。其中：2000元(yuán)以上相关产(chǎn)品下降19%，节(jié)后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次(cì)高端(duān)相关产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节(jié)前下(xià)降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们(men)拭(shì)目以待。

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