2022年(nián)是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点(diǎn)领域，光伏设备行(xíng)业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行业(yè)高成长(zhǎng)性背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不(bù)断(duàn)增长，但行业内上中下游板(bǎn)块的(de)盈利能力(lì)分化严重(zhòng)，亟待引起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业(yè)链(liàn)盈利参差不(bù)齐(qí)。光(guāng)伏设备(bèi)行业主要(yào)分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅(guī)料(liào)硅(guī)片生产加工板块(kuài)，中下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏(fú)辅材(cái)和光(guāng)伏电池(chí)组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净(jìng)增长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着2023年(nián)硅料(liào)硅(guī)片价格(gé)下(xià)行预(yù)期增加，结合(hé)对企业经营数据变化的分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光伏设备(bèi)的上游(yóu)将(jiāng)迎来(lái)降价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来(lái)说意味(wèi)着原材料成本得(dé)到控(kòng)制，利(lì)于企(qǐ)业经营(yíng)能力(lì)提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突破千(qiān)亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源(yuán)重要(yào)方向的光伏设备，市(shì)场(chǎng)加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)统计(jì)发现，行(xíng)业(yè)中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获(huò)得的政府补(bǔ)助较2021年(nián)增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之(zhī)同步的是上市企业经营规模(mó)不断扩大(dà)，利润增速(sù)可观。产量方(fāng)面来(lái)看(kàn)，根据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均(jūn)实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩(jì)增速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别(bié)为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第(dì)2。公司在去年电池片环节尤其(qí)是大尺寸电池处于供不应求(qiú)的状态，年内累计实现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利(lì)润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企(qǐ)业(yè)净利润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光伏设备行业(yè)整体(tǐ)毛利(lì)率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率分析发现(xiàn)，上中下(xià)游呈现的结果参差不齐(qí)，上(shàng)游硅(guī)料硅(guī)片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行(xíng)业有竞争壁(bì)垒，参与厂商(shāng)较(jiào)少，企业毛(máo)利率(lǜ)较高；而中(zhōng)下游多数板(bǎn)块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游的硅料(liào)硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块(kuài)中毛(máo)利率第2低(dī)，仅高(gāo)过光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备行业(yè)毛利(lì)率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提升，首(shǒu)先是源于供不(bù)应(yīng)求(qiú)背景下的涨价。作(zuò)为光伏(fú)设备行业的原(yuán)材料方，硅(guī)料(liào)硅片板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波(bō)动巨大，但从2020年以(yǐ)来的(de)数据(jù)来看(kàn)，硅(guī)片(piàn)价(jià)格依(yī)然处(chù)于高(gāo)位。特别(bié)是上半年硅片价格持续高(gāo)位运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下(xià)，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签(qiān)订巨额订单，提(tí)前(qián)完成备货(huò)。

　　上游(yóu)的头部(bù)企(qǐ)业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于(yú)多(duō)晶(jīng)硅(guī)产能缺口，相关产品(pǐn)持(chí)续扩产，价格同比(bǐ)上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该(gāi)领(lǐng)域的企业容易形(xíng)成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业(yè)绩(jì)均呈(chéng)现(xiàn)爆发(fā)式增长，平均(jūn)归(guī)母净利润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归母净(jìng)利润增长606.30亿(yì)元(yuán)，而通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份、大全能(néng)源和(hé)TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元，占光伏设(shè)备行(xíng)业整体(tǐ)归(guī)母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片(piàn)企业(yè)经营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中(zhōng)下游涉及(jí)光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域(yù)参与(yǔ)厂商较多，企业(yè)间竞争(zhēng)激烈。整体(tǐ)而(ér)言，光伏设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下(xià)行趋势，45家企业平均毛利(lì)率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进(jìn)而(ér)影(yǐng)响公司盈利(lì)情(qíng)况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利(lì)率数据来看，中下游领域的光(guāng)伏加工设(shè)备和逆变器(qì)毛利率3年来(lái)基本(běn)持平(píng)，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特(tè)别(bié)是(shì)光伏电池组件(jiàn)成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行(xíng)业不(bù)同板块的三万日元等于多少人民币多少毛利率情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电池(chí)组件板(bǎn)块11家上(shàng)市公司，平均(jūn)毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板三万日元等于多少人民币多少块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖(gài)18家企(qǐ)业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原(yuán)材(cái)料涨价等因(yīn)素影响(xiǎng)，福莱特的主业(yè)光(guāng)伏玻璃(lí)毛利(lì)率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛(máo)利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块(kuài)有6家(jiā)企业，数量相对(duì)较少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在(zài)该(gāi)板块第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变(biàn)器(qì)在(zài)全球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货周转速(sù)度放慢(màn)，中下(xià)游盈利(lì)能力有望改善(shàn)

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格(gé)自高位(wèi)走出下行(xíng)趋(qū)势，行业格局将发(fā)生(shēng)怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数(shù)硅片价(jià)格(gé)下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分会公布(bù)的最新数(shù)据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价(jià)格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也可看(kàn)出硅(guī)片价格(gé)下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归(guī)母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企(qǐ)业今年一(yī)季度存货周转率数据(jù)发现，无论(lùn)是环比还是(shì)同比，相较而(ér)言(yán)都有明显下(xià)行趋(qū)势，说(shuō)明当前有库存积压风险。以大全能源为例(lì)，2022年一季(jì)度存(cún)货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转(zhuǎn)率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短(duǎn)期(qī)供过于求的(de)局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下(xià)行(xíng)空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块(kuài)，将能较好控制原材料成(chéng)本，对提(tí)升毛利率、营收(shōu)率等有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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