作(zuò)者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统(tǒng)计局公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月(yuè)份居(jū)民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄，同比(bǐ)涨幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时(shí)候？我们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一(yī)方面，今年初以来核(hé)心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需(xū)求(qiú)逐步回(huí)暖，物价水平有望(wàng)回归正常水平，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结(jié)构上看(kàn)，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环(huán)比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后(hòu)，4月核心CPI环(huán)比回(huí)升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉(ròu)价格续降，仍(réng)是主要拖累。受受(shòu)生猪产能(néng)充足(zú)以及(jí)消(xiāo)费淡季影响，猪(zhū)肉价(jià)格环比续(xù)降3.8％，但降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出(chū)行需求(qiú)带动旅(lǚ)游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油(yóu)价下(xià)降(jiàng)影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具及交通工具用燃料价(jià)格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏弱及国际(jì)大(dà)宗商品价格(gé)波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料、生(shēng)活资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看(kàn)，国(guó)际原油(yóu)价格波动带动国内油煤(méi)加工、化学原料及制(zhì)品相(xiāng)关行业价格环比(bǐ)分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及(jí)预(yù)期影响(xiǎng)，黑金采选及冶(yě)炼(liàn)、有色采选相关行(xíng)业价格结束自去年底以来的强势(shì)表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继(jì)持续释放、供给相对(duì)充足的影响下(xià)，价格(gé)环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至(zhì)0.1％的历史较(jiào)低水平(píng)，离(lí)转负仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要担(dān)心通(tōng)缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为，应(yīng)当理性看待(dài)物(wù)价数据，“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位(wèi)，但(dàn)今年(nián)初以来有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正在(zài)逐步缓解；另一(yī)方面，many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环(huán)比(bǐ)走势均(jūn)处于正常波动区间(jiān)，也指向当前经济仍(réng)在温和修(xiū)复。往前看，去年二、三季(jì)度受疫(yì)情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或(huò)对今(jīn)年后续CPI同比读数持(chí)续造成(chéng)扰动。我(wǒ)们认(rèn)为，应更多关注环比变(biàn)动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪需求的回升，以及(jí)中央猪肉收(shōu)储工作的(de)开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的(de)拖(tuō)累(lèi)将有所缓解，下(xià)半年物价水(shuǐ)平有(yǒu)望逐(zhú)步回(huí)归至(zhì)正常水平、整(zhěng)体(tǐ)将保(bǎo)持温和上(shàng)涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构成(chéng)当前经济的(de)主要矛盾。

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