如果要论(lùn)二季(jì)度(dù)迄今，全球(qiú)股票市场(chǎng)中最为靓丽的(de)一道“风景线”，那么显然非日本股(gǔ)市莫属！

　　周(zhōu)五（5月19日），日经225指数进一(yī)步强势高开逾(yú)1％，最高触(chù)及30924.47点，创下(xià)了自1990年8月以来的新高(gāo)，收在30808.35点。在(zài)本周早些时候，东证指数已(yǐ)经率先创下了1990年8月3日以来的最(zuì)高收(shōu)盘点位。

　　多(duō)组对(duì)比可以显示(shì)出日股(gǔ)今年(nián)以来的(de)强势(shì)：东证指(zhǐ)数(shù)年内已(yǐ)累计上涨了逾(yú)15％，远远(yuǎn)超过了标普(pǔ)500指数约9％的涨幅。截止本(běn)周三，追踪日本股市的最大规(guī)模ETF——iShares MSCI Japan ETF年(nián)内已上涨了11.8％，而追踪(zōng)标普500指数的SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同(tóng)期涨幅则仅为8.6％。

　　如(rú)果(guǒ)把周期缩短(duǎn)到二季度迄今的短短一(yī)个半月，日(rì)股的涨幅(fú)更是在全(quán)球主要股指中(zhōng)几无(wú)敌手(shǒu)……

　　日股为(wèi)何(hé)能一举领涨(zhǎng)全球？对(duì)于(yú)许多国际市场的投资者(zhě)而言(yán)，近来提到日(rì)股的优异表(biǎo)现，脑海中第一时间浮(fú)现(xiàn)出(chū)的，无(wú)疑(yí)都是“股(gǔ)神”巴菲特在上月对日本市场表现(xiàn)出的(de)强(qiáng)烈投资意(yì)愿。正(zhèng)是(shì)巴菲特进一步(bù)增持(chí)了日(rì)本五大(dà)商社仓(cāng)位，令越来越多的业内人士开始注意到这(zhè)一全球第三大经济体(tǐ)的巨大投资机会。

　　不过，日股本(běn)轮(lún)爆(bào)发背(bèi)后(hòu)的成功秘诀，真的仅仅只是(shì)获得了(le)“股神”的青睐(lài)吗？

　　答案显然没那么简单！事实上，在M&；；G Investments亚太股票团队联席(xí)主管Carl Vine看来(lái)，并不是巴菲特的出(chū)现让日股(gǔ)变得(dé)吸引人(rén)。巴菲特所看到(dào)的(de)（机会）其实也正是其(qí)他人眼下正在(zài)看到的，人(rén)们对日股的前景正感到非常兴奋！

　　至于究(jiū)竟有哪些因素(sù)在(zài)推动着日股上(shàng)涨？“干(gàn)货”其实有很多……

　　狂热(rè)的外资买(mǎi)需

　　根据东京证券交易所(suǒ)（Tokyo Stock Exchange）的(de)数(shù)据显示，外国投资者(zhě)目前已(yǐ)经连续(xù)第六周成(chéng)为了日本股票的净买家。在此期间，外国投资者大举涌入(rù)了日股股票和期货市场，净流入逾300亿美元，是过去10年最大规模的资金流入之(zhī)一。

　　根据交(jiāo)易(yì)所(suǒ)的数据，在(zài)截(jié)至5月12日的最近一周内，海外交易者又(yòu)净买入(rù)了价值7810亿日元（约合57亿美(měi)元(yuán)）的股票和期货。

　　杰(jié)富(fù)瑞日本(běn)股票策略师Shrikant Kale表示，自2012年“安倍经济学”时代初期以(yǐ)来(lái)，他就(jiù)从未见过(guò)外国投资者对日本(běn)如此感兴(xīng)趣。

　　在(zài)欧美银行(xíng)系(xì)统不稳定和信用紧缩风险的笼罩(zhào)下，越来越多的海(hǎi)外投资者似(shì)乎看到了日本股市作为避险(xiǎn)地的“稳定性”。日本股票给人的长期(qī)低迷印象正在减弱，持续(xù)稳(wěn)定在(zài)1美元(yuán)兑换130日(rì)元的日元汇率、以及股神巴菲(fēi)特对(duì)日本五大(dà)商社的(de)增持，也2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单令(lìng)不少海外投(tóu)资(zī)者对投资日本(běn)产(chǎn)生了更多的兴(xīng)趣。

　　高盛日(rì)本公司就(jiù)表(biǎo)示，近来已受到了越(yuè)来越(yuè)多平(píng)时(shí)不太(tài)关(guān)注日本市(shì)场的海外(wài)投资者的咨询。不少海外投资者在看到日本(běn)股市的涨幅超过美股后(hòu)，开(kāi)始调查(chá)其中(zhōng)的原(yuán)因，他们(men)的建仓买入又进(jìn)一步促使(shǐ)股市上(shàng)涨，形成了目(mù)前的良性循环。

　　一(yī)个值得留意的现象是，在巴(bā)菲特上月公开表(biǎo)态力挺日股后，包括对冲(chōng)基金(jīn)Point72、Citadel、黑石、KKR等在内华尔街(jiē)资本(běn)也(yě)已(yǐ)相继造访(fǎng)日本。这些海外资金有意(yì)复制巴菲特的策略，通过(guò)低成本日元(yuán)融资押(yā)注高股息日元资产(chǎn)。

　　其实，巴(bā)菲特在(zài)日本五大商社上的加大(dà)投(tóu)资(zī)，也存在着(zhe)在国际市场上分散(sàn)投(tóu)资对象的想法。虽(suī)然巴菲(fēi)特相信美(měi)国的(de)增长潜力，但(dàn)过度(dù)集中会产生风险。

　　嘉信理财（Charles Schwab）首席全球(qiú)投资策略师Jeff Kleintop指出，日本(běn)股市的回报率是在波动性(xìng)远低于美(měi)国科技股的情(qíng)况下实现的。这意味着日本(běn)股市对美国投资者来说(shuō)应该(gāi)颇有(yǒu)吸引力。对美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限的担忧可能也刺(cì)激了一些(xiē)“末(mò)日(rì)准(zhǔn)备者”涌入日本股市，以此作为避险手段(duàn)。

　　法国兴业银行分析(xī)师Frank Benzimra和Tsutomu Saito等(děng)人在周二的一份报告中也表示，“外资的回归是日本(běn)股市复苏(sū)的重要(yào)标志(zhì)。（我们）将(jiāng)继续对日本股票维持超配，并偏(piān)向银(yín)行(xíng)、金融和价(jià)值股的(de)投资(zī)。”

　　深层次的企业(yè)治理变革(gé)

　　当然，在海(hǎi)外投资者今年对日(rì)本(běn)产生(shēng)兴趣(qù)之前，他们此前在这(zhè)片“失落地(dì)带”曾经历(lì)过长达(dá)数十年(nián)虚假的曙光和令人(rén)失望(wàng)的低(dī)回报。那么这一次，即便有着(zhe)避(bì)险和多元化分散投(tóu)资的需求，他们(men)又(yòu)为何(hé)铁了心一(yī)定要来日本市场(chǎng)？日本市场的(de)吸引力就(jiù)一定(dìng)远超全球其他地(dì)区吗？

　　这便不(bù)得(dé)不(bù)提日本市场眼(yǎn)下正(zhèng)经历的(de)一场“蜕变”了！

　　金融(róng)服(fú)务提供商(shāng)Rosenberg Research总裁David Rosenberg表(biǎo)示，日本股市(shì)本轮上(shàng)涨的(de)主要(yào)原因还源于治理(lǐ)标准(zhǔn)的提(tí)高，以及企业部门推动向股东返还现金(jīn)。日本多(duō)年的(de)公司(sī)治理改革已开始见效，这项改革最初由已故(gù)前首相安倍晋(jìn)三(sān)倡导。

　　Rosenberg指(zhǐ)出，目前(qián)日本(běn)企业的(de)派息已大幅增(zēng)加(jiā)，在截至今(jīn)年3月的财年中，日(rì)本企业宣布的回购规模已飙升(shēng)至9.7万亿日元(yuán)（合714亿美元）的历史最高水平。

　　Rosenberg还发现，近50％的(de)日(rì)本公司(sī)资产负债(zhài)表上有净现金，而美国的这(zhè)一比例只有20％多一点；东证指数成分股(gǔ)公司中约(yuē)有54％的公司股价低(dī)于每股账面(miàn)价(jià)值，而标(biāo)普500指(zhǐ)数成(chéng)分股中(zhōng)这一比例仅(jǐn)为7％。单从市净(jìng)率等(děng)估值指标来看，这就为日本股市提供了更坚实(shí)的底部和更高的上限。

　　今(jīn)年3月底，东京证券交易所为了改变股价跌破每股净资产——市净率低于1倍(bèi)的情况，还请(qǐng)求上市企业在意(yì)识到资本成本(běn)的前提下推进经营并公(gōng)布改善(shàn)方案等。

　　与(yǔ)此(cǐ)相(xiāng)呼应(yīng)的行动已开始扩大(dà)。4月(yuè)下旬，JVC建伍株式会社推出了力争“早(zǎo)日实现市净率超(chāo)过(guò)1倍”的中期(qī)经营计(jì)划和股票(piào)回购，股价随后大涨近(jìn)4成。清水建设株式会社4月下旬(xún)也宣布了上限(xiàn)200亿(yì)日元的股票回购(gòu)和积极压缩政(zhèng)策性持(chí)股的方针，该公司股价随后上涨了10％。

　　包括软银、丰田汽车(chē)、三菱(líng)商(shāng)事在内的(de)日本龙头企业在近期公(gōng)布财报时(shí)，也均(jūn)宣布了新的股票回购计划。不少分析师预(yù)计，到今年5月底，各日本(běn)上市公(gōng)司的(de)回(huí)购规(guī)模将进一步创下新纪(jì)录。

　　高盛(shèng)首席日本股票(piào)策(cè)略师Bruce Kirk表示：“（东京(jīng)证交(jiāo)所）主题正引起许多(duō)海外(wài)投资(zī)者(zhě)的共鸣，他们(men)开始看到这方(fāng)面(miàn)的有利证据。在交易所(suǒ)这些变化的推动下，许多公司(sī)正在回购股份，厘清经常令人困惑的(de)交叉持股，并在定(dìng)期(qī)公开会议之前与股东进行更(gèng)密切(qiè)的接触(chù)。”

　　对(duì)冲基金集团Man GLG日本(běn)股票主(zhǔ)管(guǎn)Jeff Atherton也表(biǎo)示(shì)，东京证交所的鼓(gǔ)励意味着“过去两(liǎng)年在这方面发生的(de)事情比(bǐ)过去30年(nián)还要多”，这(zhè)是股市充满(mǎn)活力表(biǎo)现的最大(dà)单(dān)一原因。他们对提高股本回报率有着坚定(dìng)的态度，希(xī)望市(shì)值上升。

　　宽货币、稳经济

　　最后，日(rì)本央行目前依然宽松的货币政策和日(rì)本相对稳健的(de)经济基本面，显然也(yě)对日股的(de)表(biǎo)现(xiàn)构(gòu)成了提振。

　　尽管新行长植田和男上月已走马(mǎ)上任，但日本央行(xíng)暂时仍未改变其大(dà)规(guī)模(mó)的货(huò)币宽松(sōng)路线。即(jí)便日本通(tōng)货(huò)膨胀率超过了(le)央行2％的(de)目(mù)标，但植田(tián)和男依然强调，“还(hái)不能放心地(dì)说(shuō)通胀（达(dá)到了央行目标）”。

　　相比之(zhī)下，欧美央行今年上半年还在(zài)持续(xù)加息，并已被迫在物价与经济稳定之(zhī)间(jiān)作出(chū)艰难抉择。继续(xù)宽松的日本央(yāng)行(xíng)眼下(xià)依然处(chù)于能让海(hǎi)外投(tóu)资者放心(xīn)购买的状(zhuàng)态。

　　日本宏观(guān)经(jīng)济的(de)表现目前也相对(duì)更为稳健。日(rì)本内阁府17日公布的数据显示，今年前三个月(yuè)日本国内生产(chǎn)总值（GDP）折(zhé)合成年率增长1.6％，创下了近(jìn)三个季度以来新高。

　　日本(běn)国家旅游局表示，受益(yì)于(yú)中国放宽旅行(xíng)限(xiàn)制，4月商务(wù)和休(xiū)闲外国游客人数从此前的182万攀升至195万。高盛策略师在报告中指出，考虑到(dào)入境(jìng)旅游业(yè)复苏、强劲资本支出计(jì)划和日(rì)本央行持续宽松等(děng)积极因素，日本这个世(shì)界第(dì)三(sān)大(dà)经济体的前景十分强劲。

　　值得(dé)一提(tí)的是，从经济合作与(yǔ)发展组织的经济前景指数来看，日本目前是七国集团中唯(wéi)一一个超过临(lín)界线100的(de)。

　　日本第三大在线经纪商(shāng)Monex的首(shǒu)席策略师(shī)Takashi Hiroki表(biǎo)示，日本企业的业(yè)绩(jì)似(shì)乎相当(dāng)不(bù)错，重(zhòng)要的汽(qì)车行业预计利(lì)润将(jiāng)增(zēng)长。以内(nèi)需为导向的企业正受(shòu)益于入境游(yóu)增(zēng)长(zhǎng)的前景，而大型银行(xíng)也获得了丰厚的(de)收益。预计日本股市到今年年底将进一步(bù)上(shàng)涨10％或更(gèng)多。

　　里昂(áng)证券(quàn)也(yě)认为，日本股市(shì)今年的涨势或将延(yán)续下去，因(yīn)盈利增长、股票(piào)回购和估(gū)值仍处(chù)于(yú)低(dī)位吸引了买家，巴菲特(tè)的认(rèn)可、公(gōng)司治理(lǐ)的改善均提振了市场，而企业(yè)财报(bào)的不(bù)俗表现(xiàn)或有(yǒu)望(wàng)成为最新2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单的(de)上(shàng)行(xíng)催化剂。

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