上(shàng)市公司退市在(zài)A股早已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连(lián)带着可转债一起退市(shì)却是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股(gǔ)价(jià)连续20个交易日(rì)低于1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票及(jí)其可转债被(bèi)终止上(shàng)市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或成为(wèi)首只因正股(g乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020ǔ)退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可(kě)转债已进(jìn)入退市整(zhěng)理期，引发(fā)投资者对可(kě)转债(zhài)信用风(fēng)险的担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)兼(jiān)具债券和股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即(jí)上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底(dǐ)，投(tóu)资者(zhě)“进可(kě)攻退(tuì)可守”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在可转债30多(duō)年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正(zhèng)股退市而退市的情况，也未发(fā)生过实质性(xìng)违约事件。

　　随(suí)着搜特(tè)转(zhuǎn)债(zhài)等的退市，零违(wéi)约历史或将被打破(pò)，可转债信(xìn)用风险浮出水面(miàn)。虽(suī)说(shuō)可(kě)转债退市(shì)后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司(sī)是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资(zī)不抵债(zhài)、拿(ná)不出(chū)钱进(jìn)行赎回的可(kě)能性(xìng)较大。而如果启动破产(chǎn)重整(zhěng)，公司发(fā)行的可转(zhuǎn)债划归为(wèi)普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在(zài)很大不(bù)确(què)定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市(shì)并非完全出乎意(yì)料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易(yì)所上(shàng)市规则，上(shàng)市(shì)公(gōng)司股票被终止上市的，其发(fā)行的可转债及(jí)其(qí)他衍生品(pǐn)种应(yīng)当终止上市(shì)。过去A股(gǔ)退(tuì)市难、退市少(shǎo)，成就(jiù)了(le)可(kě)转债(zhài)30多年零退(tuì)市(shì)、零(líng)违约的(de)“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化(huà)退市机(jī)制正在形成，以上市(shì)股(gǔ)为(wèi)锚(máo)的可转债也跟着出清，违(wéi)约风(fēng)险随(suí)之上升。退市，或(huò)将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没(méi)有理由一成(chéng)不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑对可转债(zhài)的认知了。投资者(zhě)要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在(zài)选择债券时，要(yào)理性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估(gū)值(zhí)水(shuǐ)平以及(jí)发(fā)债公司偿债能力(lì)等，防(fáng)范(fàn)债(zhài)券退市、违约(yuē)风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩表(biǎo)现(xiàn)不佳、估(gū)值较低、退市风险较高的标的，而(ér)选择(zé)正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估(gū)值出现压缩(suō)的标的。并密切(qiè)关(guān)注(zhù)可转债市场风(乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020fēng)格变化，及时调整配置比例(lì)和结构，学会(huì)在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的(de)退市处理还有(yǒu)不少空白(bái)和盲点，监管部门应尽快(kuài)打(dǎ)齐补丁，给予市(shì)场明确(què)预期。比(bǐ)如，可进一(yī)步明确(què)可转债在退市后是(shì)否仍存在(zài)交易可(kě)能、是否还拥有转股功能等。同时(shí)，应(yīng)加强对可(kě)转债的(de)风险(xiǎn)防控(kòng)，强化(huà)发(fā)行(xíng)前的(de)信(xìn)用评级，对于(yú)信用资质(zhì)较(jiào)弱(ruò)的公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担保资产与回售条款等相(xiāng)关要求，适(shì)当(dāng)提升准入门槛，以更(gèng)好保护投资(zī)者利益(yì)。

　　全面注册制(zhì)下，证券(quàn)市(shì)场将迎来全方位(wèi)、根本(běn)性(xìng)的变化(huà)。过(guò)去一些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风买入(rù)”的简单(dān)套路行不通了，一些规(guī)则制度(dù)上的短板不(bù)能视而不见(jiàn)了。各市场参与主体还(hái)需顺时(shí)应势(shì)，调整包括可(kě)转(zhuǎn)债在内(nèi)的投(tóu)资方法(fǎ)，完善配套制度(dù)，提升(shē乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020ng)风险意识(shí)，共促(cù)A股市(shì)场健康稳定发展(zhǎn)。

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