本(běn)周，沪综指3400点关口之前(qián)虚晃一枪，以连跌6天的逼(bī)空形态洗盘，兔年收益消耗(hào)殆尽。乐观(guān)来看(kàn)，A股下行(xíng)更多是受中(zhōng)概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中(zhōng)概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔(tù)年股市走过3个月行程，期间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长不了”之叹。其实，4月(yuè)下旬行情看似(shì)疾风骤雨，大盘较4月(yuè)18日峰(fēng)值仅缩水约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股(gǔ)缘何(hé)急跌(diē)？或是外(wài)围(wéi)股市(shì)下跌的(de)风险输入。作为(wèi)同股同权的两地上市(shì)指数(shù)，恒(héng)生AH股A指数和H指数(shù)兔年涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全(quán)球股(gǔ)市排行榜(bǎng)数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截至周四，香港中(zhōng)企指数和(hé)恒生(shēng)指数过(guò)去3个月表现为全球(qiú)垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金(jīn)龙指数周二盘中低位较(jiào)2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主(zhǔ)因是(shì)美联(lián)储(chǔ)加息在即，市(shì)场避险情绪上(shàng)升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联(lián)银(yín)行日(rì)前将(jiāng)中(zhōng)国(guó)股票评级从高(gāo)配下调为中(zhōng)性(xìng)。从宏(hóng)观面看，今(jīn)年首季(jì)，美国GDP年(nián)化环比(bǐ)增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除(chú)食品和能源的(de)核心PCE物价指数首季上升4.9％，去(qù)年四(sì)季(jì)度为4.4％。两(liǎng)大(dà)数据预示着美国滞胀(zhàng)隐忧(yōu)未减，加(jiā)息(xī)势在必(bì)行。英为财情(qíng)的美联(lián)储(chǔ)利率(lǜ)观测器最新数据显(xiǎn)示，5月4日加(jiā)息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美国对策是：以1930年大萧条(tiáo)以(yǐ)来最快速度紧缩货(huò)币供(gōng)应。美(měi)国3月M2货币供应(yīng)量(liàng)（未(wèi)经季节性调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比下(xià)降4.05％，为(wèi)历史最大降幅，且是连续第(dì)四个月收缩。美联(lián)储(chǔ)加息导致金融资产盈利缩水(shuǐ)，缩(suō)表则令流动性折价效应加剧，在全球(qiú)金融(róng)市场催生戴维斯(sī)双杀(shā)现象。

　　中特估(gū)受(shòu)追捧(pěng)

　　助涨(zhǎng)中字头个股

　　美国银(yín)行(xíng)业又(yòu)一张骨牌崩塌！第一共和银行股价周三(sān)盘中最多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对(duì)应的总市值为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的历史峰值缩水约97.85％。截(jié)至一季度(dù)末，其实(shí)际存款较去(qù)年末减少约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全球(qiú)银(yín)行业危机频现，让(ràng)A股机构不再抱团银行股，银(yín)行(xíng)部分龙头股招行等承压，相(xiāng)较而言，工商银行兔年以来表现(xiàn)抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行股价兔(tù)年颓(tuí)势，一是二者(zhě)虎年最(zuì)后3个月股价大涨，涨幅(fú)透支了盈利增速；二是“中国特色估(gū)值(zhí)体系”开始风行，市场风格转换。但二者(zhě)市(shì)净率远高于行业均值，难以赋予中特估概(gài)念中的回购(gòu)预(yù)期。

　　通达(dá)信(xìn)数据显示，中(zhōng)字头指数年(nián)内上涨11％，强于(yú)同期上(shàng)涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线已是(shì)五连阳。其市盈率和市净率分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地，而(ér)沪深京三市A股的(de)市盈率和市净率中位数(shù)分别(bié)为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让央企国企估值回归市(shì)场(chǎng)均值(zhí)，已是国家资本新战(zhàn)略(lüè)。国家(jiā)外汇局日前表示：“无论从市盈(yíng)率还是市净(jìng)率(lǜ)等指标看，当前A股的估(gū)值相对偏低(dī)。”类似表态无疑是(shì)为中字(zì)头股票点赞。

　坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸　典型(xíng)个股(gǔ)是，当前总市值取(qǔ)代(dài)贵(guì)州茅台成为市值(zhí)坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸“一哥(gē)”的中(zhōng)国移动，流(liú)通(tōng)小盘+次(cì)新+绩(jì)优(yōu)概(gài)念让(ràng)其成为中特估(gū)龙头(tóu)。

　　五月预期下跌空间不(bù)大

　　股市(shì)“红五月”之说，源自井喷(pēn)式(shì)牛(niú)市带来的(de)财富记(jì)忆。1992年5月21日，上交(jiāo)所放开15只股票的涨(zhǎng)跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的(de)行情拉(lā)开序幕。

　　自从1991年(nián)以(yǐ)来的32年里，沪指(zhǐ)全年和5月份(fèn)上涨(zhǎng)的(de)年份分别为18次(cì)和17次，二者同时上涨的年份有11次(cì)。自2008年至去年的(de)15年里，红五月出(chū)现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全年同步飘红(hóng)4次(cì)，5月份这个风(fēng)向标已不太灵光(guāng)。相比(bǐ)之(zhī)下，自从(cóng)2008年以来，沪综指(zhǐ)4月(yuè)飘红(hóng坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸)5次(cì)，除了2008年当年(nián)下跌65.4％之外，其(qí)余年份皆飘红(hóng)。截至周四(sì)，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技(jì)股为主题(tí)的红五月(yuè)行情能否再现(xiàn)？关键在要看两(liǎng)点：一是年内上涨逾53％的(de)互联网指数能否(fǒu)维持强势行情。二是作为A股第二大行业指数，电气设(shè)备板块能否企稳。该指数年内(nèi)跌幅为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元，较历史峰(fēng)值缩水35.5％，占全(quán)市场权重降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁(níng)德时代首(shǒu)季盈利(lì)增长5.58倍，周四(sì)收盘较周三低位上涨一成(chéng)，或是否极泰来。

　　进入(rù)4月以来(lái)，沪(hù)深两市单日成交(jiāo)始终(zhōng)维持在万(wàn)亿(yì)元(yuán)之上，市场(chǎng)人气(qì)并未退(tuì)潮，只是风格轮换在加(jiā)速。鉴于(yú)大盘重新回到W形整理(lǐ)格局，后(hòu)市即使考验3200点(diǎn)附近的半年线和年(nián)线关口，下跌空间亦(yì)不大(dà)。

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