金融界(jiè)5月27日消息 近日因为昆明国(guó)资委的一封(fēng)声明，让(ràng)城投(tóu)债(zhài)成为关注(zhù)的焦(jiāo)点，当(dāng)前(qián)地方债的(de)规模和地方政府的(de)偿债能力已经越(yuè)来越被重视。如何(hé)如何(hé)处置(zhì)地方债务(wù)？

　　中泰证券首(shǒu)席经济学家李(lǐ)迅雷发文(wén)称，地方债包括地方一般债、专项债和包括(kuò)城投债在内(nèi)的各种隐形债，其规模究竟有多(duō)大，尚有争(zhēng)议，但(dàn)增长迅猛。包(bāo)括银行(xíng)、保险、基金等(děng)在内的机(jī)构投资(zī)者是(shì)地(dì)方债(zhài)的主要持有者，他们普(pǔ)遍(biàn)担心的还是城投债务、非标等(děng)地方(fāng)政府隐形(xíng)债(zhài)风险(xiǎn)。例如，近期贵州省政(zhèng)府发展研(yán)究中心提出，“化债工作推(tuī)进异常(cháng)艰难(nán)，仅依靠自身能力已(yǐ)无法得到有效解决。”

　　在李迅雷看来，在土地财(cái)政缩水的背景下，地方(fāng)政府的财权与事权不(bù)匹配问题又(yòu)凸显(xiǎn)出来。在(zài)我国(guó)政府杠杆率(lǜ)水平并不算高的前提下，我国(guó)地方政府的杠杆率水平(píng)确实够高了。需要(yào)调(diào)整中(zhōng)央和(hé)地(dì)方(fāng)之间债务余额的比例关系。“今后应加(jiā)大中(zhōng)央(yāng)政府的(de)发(fā)债规模，为(wèi)地方经济减负(fù)。”他明确指出。

　　李迅雷(léi)认为(wèi)，在当前(qián)中国经(jīng)济转型(xíng)的关(guān)键阶段，维护地方政府的信用，防范区域性金融风险(xiǎn)显得尤为(wèi)重(zhòng)要(yào)，故在城(chéng)投公(gōng)司还没有与政府部门完全“脱钩(gōu)”之前，城投债的(de)“信仰”仍需要(yào)保持。

　　李迅雷建议给(gěi)予困难(nán)省份一定的(de)“托(tuō)底(dǐ)”支持，在政策上大(dà)力度支持地方政府“化债(zhài)”。如帮助地(dì)方政府（如城投公司(sī)的借新(xīn)还旧）降(jiàng)低债务成(chéng)本、拉长债务(wù)期(qī)限（非债(zhài)券类(lèi)债务展(zhǎn)期，如遵(zūn)义道桥实(shí)践银行(xíng)贷款展期），通过政策性(xìng)银行或商业银行的低(dī)息资金来降低债务(wù)成(chéng)本，让债务更加(jiā)容易滚续。

　　李迅雷(léi)还建(jiàn)议，中央政(zhèng)策上支持(chí)地方(fāng)政府通过(guò)出(chū)让国有资产来(lái)偿债。他表示这类典(diǎn)型案例为“茅台化债”：2019年(nián)12月、2020年(nián)12月茅台集(jí)团两次公告无(wú)偿(cháng)划转上(shàng)市公司共(gòng)计1亿(yì)股股份（合计占贵州茅(máo)台总股本(běn)8％，按当时市(shì)价(jià)计量市值约为1600亿元）至贵(guì)州国资。

　　以下文字来源李迅雷(léi)金融与投资（ID:lixunlei0722），原标题(tí)《如何处置(zhì)地方债(zhài)务的辨证(zhèng)思(sī)考》

　　截(jié)至(zhì)2022年末全(quán)国城投有(yǒu)息债务54.1万亿(yì)元(yuán)

　　城投(tóu)平台成(chéng)为地方债(zhài)务(wù)主要(yào)体现(xiàn)形式

　　城投(tóu)债是指城投企业公(gōng)开发行的公司(sī)债券(quàn)和(hé)中(zhōng)期票(piào)据。按照(zhào)新预算法、“43号文”出台明确城(chéng)投(tóu)债与地方政府(fǔ)信用脱(tuō)钩，城(chéng)投公司定位(wèi)由地方(fā卅是什么意思，卅是什么意思,读音ng)政府(fǔ)投融资机构转变(biàn)为市场化运营主体(tǐ)，地方政府不再对城投债(zhài)兜底。但(dàn)实际上市场仍然把城投债(zhài)看作由地方政府背书(shū)的高信(xìn)用(yòng)等级债券(quàn)。

　　因此城(chéng)投(tóu)公(gōng)司通常都是地(dì)方政府下设的投(tóu)融(róng)资(zī)机构，很难(nán)完(wán)全(quán)独立成为与政府无关的纯市场化的(de)企业。城投的(de)债务主要(yào)包括向银行(xíng)借款和(hé)发行债券融资这两(liǎng)种(zhǒng)方式，以前(qián)一种(zhǒng)方式(shì)为主，但后一种债权融资的规模也(yě)不小，到2022年末，余额估计在13万(wàn)亿元以上。

　　总体(tǐ)看，2011年(nián)以来，全国城投有息(xī)债务快速扩(kuò)张(zhāng)，每年(nián)增速均保持在10％以(yǐ)上，到2022年末，全国城投有(yǒu)息债务(wù)为54.1万亿元(yuán)，相(xiāng)较2011年的6.4万亿(yì)元增长了(le)7倍(bèi)以上。

城(chéng)投(tóu)平(píng)台(tái)发债余额的(de)增长

图片来(lái)源：Wind， 中(zhōng)泰(tài)证券研究所(suǒ)

　　因此，城(chéng)投(tóu)平台实际上(shàng)已经(jīng)成为地(dì)方债务(wù)的主要(yào)体现形式，规模明显超过地(dì)方政(zhèng)府的一(yī)般债(zhài)和专(zhuān)项债之和。城投(tóu)平台中，如今，城(chéng)投平台的(de)债券余额(é)大约为13.8万亿元，迄今并无违约案例，说(shuō)明城投(tóu)债仍属于地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)背书的高(gāo)等级(jí)信用债。但是，城投平(píng)台(tái)的非(fēi)标违约情况时有(yǒu)发(fā)生，银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)展期、调整还贷方式(shì)的也(yě)比较多。

　　地方(fāng)政府应确(què)保(bǎo)城投债按(àn)时(shí)兑付，不能轻(qīng)易违约

　　当前市(shì)场对地方政府债务增(zēng)长和财政收入增(zēng)速下降(jiàng)甚至负增长的现(xiàn)象普(pǔ)遍担心，尤其(qí)对财(cái)力(lì)偏弱的东北、中西部省份，城投债的收(shōu)益率普遍高于(yú)东部发达省市(shì)。2022年13个省(shěng)土地出让(ràng)金对政府债务利息覆盖程度不足(zú)100％（2021年(nián)只有5个(gè)），扣除城投拿地之(zhī)后，捉襟见肘的情况更加(jiā)明显。

　　河南(nán)的永煤债违约之后(hòu)，对河南省乃至全国的信(xìn)用债(zhài)市场(chǎng)都造成负面冲击，信用分层现象加剧，部分经济偏(piān)弱区域(yù)被边缘化(huà)。例如青海、云南和(hé)天津等近(jìn)几(jǐ)年(nián)融(róng)资(zī)成本仍(réng)在上升(shēng)；黑龙江、贵州(zhōu)2017-2019年融资成本(běn)大幅上升，虽然2020年(nián)以来(lái)融资成(chéng)本有所下降，但整(zhěng)体降幅(fú)相较全国(guó)更小。辽宁、广(guǎng)西、吉林、重庆、陕西、宁夏和甘肃2020年以来城投债加权平均票面利率降幅也明(míng)显(xiǎn)不如全国。

　　当前(qián)在经济复苏不及(jí)预期的背(bèi)景(jǐng)下，投资者的风险偏好明显下(xià)降。为此，地方政府应该确保城(chéng)投债的按时兑(duì)付。因为违约不(bù)仅不能解(jiě)决债(zhài)务问题(tí)，反(fǎn)而会恶化(huà)区域信用环境，导致地方(fāng)国企融资(zī)难(nán)、融资贵。从未来区域经(jīng)济(jì)发展的角度看，政府部门仍需要持续举债(zhài)来实现经(jīng)济平稳增(zēng)长，需要保(bǎo)持政府信用，不能轻易(yì)违约。

　　建(jiàn)议中央大力度支持(chí)地方政府“化(huà)债(zhài)”

　　因(yīn)此，当前(qián)迫切需要增强城(chéng)投债(zhài)权人(rén)的持有信心，首先(xiān)要(yào)确保城(chéng)投债不违(wéi)约，这就意味着城(chéng)投公司(sī)能够具备低成本的借新还旧能力。

　　中央提出“谁家的孩子谁(shuí)家抱”，意味着对地方债不兜底，但建议给予困难(nán)省份一定的“托(tuō)底”支持(chí)，即在政策上大(dà)力度支(zhī)持地方政(zhèng)府“化债”，如帮助地方政府(fǔ)（如城投公司的借新还旧）降低(dī)债务成本、拉长债务(wù)期限（非(fēi)债(zhài)券类债务展期，如(rú)遵义道桥实(shí)践银(yín)行贷款展期），通过政策性银行或商业(yè)银行的低息(xī)资金来降低债务(wù)成本，让债务更加(jiā)卅是什么意思，卅是什么意思,读音容易滚续。

　　此外，对于地(dì)方政(zhèng)府可否通过(guò)出让国有资产来偿债方面(miàn)，也希(xī)望中央给予政策上的(de)支持。因为今年3月1日，国资(zī)委在对政协十(shí)三(sān)届全国委员(yuán)会第(dì)五次会议(yì)第00503号(hào)提案的答(dá)复中表示，将适时出台制度规定及操作(zuò)细则，探(tàn)索国有权益(yì)份额(é)规范化退出(chū)的有效方式和途径(jìng)，充分发挥(huī)有限(xiàn)合伙企业的优势，助(zhù)力国有企业创(chuàng)新发(fā)展。

　　通过出让国有企(qǐ)业股权获得收入偿还(hái)债(zhài)务，典型(xíng)案例为“茅台化(huà)债”：2019年(nián)12月、2020年12月茅(máo)台(tái)集(jí)团(tuán)两次公告无偿划(huà)转(zhuǎn)上市公司(sī)共计1亿股(gǔ)股份(fèn)（合计占贵州茅(máo)台总股(gǔ)本8％，按当时市价(jià)计(jì)量市值约(yuē)为1600亿元）至贵州国资。

　　在当前中国经(jīng)济转型的关键阶段(duàn)，维(wéi)护地方政府(fǔ)的信用，防范区域性金(jīn)融风(fēng)险显得尤(yóu)为重要，故在城投公司(sī)还没有与政府部门(mén)完(wán)全“脱钩”之前，城投债的“信(xìn)仰”仍需要保持。

未经允许不得转载：首页-哆唻咪批发商城(本店域名www.123pf.cn)-淘宝网 卅是什么意思，卅是什么意思,读音