四大国有银行的(de)集体降息惊动市(shì)场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存(cún)款及通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国(guó)有银行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今(jīn)年以来银行业已有三波(bō)存款(kuǎn)利率下调，此(cǐ)前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信用合作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调(diào)降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存款利率？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场上关(guān)于(yú)企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三(sān)重考量(liàng)。一是(shì)符合推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存(cún)款利率下调有(yǒu)助(zhù)于减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是(shì)促进宏观经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要(yào)看(kàn)到的是，本次调降中协(xié)定存款更多是对公业(yè)务，通知存(cún)款则集中于短期存款，都是针对特(tè)定存取需求(qiú)的(de)客户，面向范围(wéi)有限。据(jù)民生(s15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟hēng)证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在(zài)银(yín)行(xíng)存款中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的(de)数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　中国(guó)人民(mín)银行行长易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年(nián)的数据看，我(wǒ)国实际(jì)利率总体(tǐ)保持在略低于(yú)潜在经济增速这(zhè)一(yī)“黄金(jīn)法则(zé)”水平上(shàng)，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都提及(jí)的是(shì)，本(běn)轮调降(jiàng)更多(duō)是出于推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济(jì)学家李湛梳(shū)理了这一市(shì)场化改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导(dǎo)利(lì)率自律机制建立(lì)了存(cún)款利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场(chǎng)利(lì)率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商(shāng)行(xíng)存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌(pái)利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推(tuī)进(jìn)背(bèi)景下(xià)，银(yín)行出于(yú)自身(shēn)经营考虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行息差压(yā)力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队也倾(qīng)向于认为(wèi)，本(běn)次调(diào)整更多仍是延续去年(nián)9月(yuè)这(zhè)一(yī)轮存款利(lì)率下调(diào)，并且完(wán)成存款利(lì)率调整(zhěng)的(de)闭环，改善银(yín)行利润空(kōng)间。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期(qī)和定期(qī)存款，实际上忽略了这些介于活(huó)期(qī)和定(dìng)期存款之间的(de)存(cún)款(kuǎn)的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存款和协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)，保证存款利率下调(diào)的(de)有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季(jì)度净(jìng)息(xī)差水平均(jūn)创历史新低，当下调利(lì)率有助(zhù)于降低(dī)银行负债成(chéng)本，推动银(yín)行(xíng)投放信(xìn)贷的积极性。”民生(shēng)证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行(xíng)净息差压力15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟增大外(wài)，某大型银行金融市场研究员还关注到的(de)是国内(nèi)存(cún)款市场(chǎng)的(de)供需变化——近年来国(guó)内经济受多重(zhòng)因素冲击(jī)，居(jū)民消(xiāo)费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增(zēng)加(jiā)及风(fēng)险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升(shēng)较快，部分银(yín)行根(gēn)据(jù)市场供需变(biàn)化，综(zōng)合指数经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同(tóng)银行(xíng)在调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调(diào)，要有效防范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音之下，本(běn)次调(diào)降利率也被认为维护(hù)金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通(tōng)知主要释放(fàng)了两大信(xìn)号(hào)，一是减轻(qīng)银行(xíng)息(xī)差压力。本次下(xià)调将引导(dǎo)银(yín)行的对公活期成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利(lì)压(yā)力趋缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将合(hé)理修(xiū)复，有利于增强银行内生资本(běn)补充(chōng)能(néng)力；二是减少企(qǐ)业及居民(mín)的短期存款意愿、促(cù)进企业(yè)投(tóu)资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗(luó)志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规(guī)范(fàn)银行(xíng)业存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定价(jià)的(de)无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成本。当前(qián)银行净(jìng)利差空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负(fù)债(zhài)端成本，有助(zhù)于(yú)改(gǎi)善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本下(xià)降(jiàng)，也(yě)为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观(guān)首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别(bié)是中小行高息(xī)揽储的成本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对于(yú)规范协定存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压(yā)降银(yín)行负债成本。该团(tuán)队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新规将降低(dī)银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏(hóng)观团队表示(shì)，现(xiàn)实(shí)中，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于压(yā)低全(quán)社会利率(lǜ)水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景下，进一(yī)步(bù)释(shì)放(fàng)市(shì)场流动性(xìng)、活跃消费是一(yī)个(gè)重要的、阶段(duàn)性目(mù)标(biāo)，存款降息调节，对(duì)促销(xiāo)费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行(xíng)存款(kuǎn)成(chéng)本是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行(xíng)报告以及2023年一(yī)季度货政例会(huì)均表明，当前(qián)货(huò)币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要(yào)求，而在(zài)此基础上也(yě)强调“着力(lì)支(zhī)持扩(kuò)大(dà)内需(xū)，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从本次降息释放的信(xìn)号来看(kàn)，是(shì)否意(yì)味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此，招商基(jī)金(jīn)李湛的看(kàn)法是(shì)，货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)充裕(yù)延续(xù)，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端(duān)利率仍(réng)有下行(xíng)空间，但这一(yī)调(diào)降是针对银行协定(dìng)存款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方观(guān)点提(tí)到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然(rán)不强(qiáng)，外需压(yā)力没有完(wán)全缓解，货币政策将(jiāng)继续(xù)对经(jīng)济修复带(dài)来(lái)支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调(diào)降还没(méi)有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队的观点也不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率下行仍是(shì)大势(shì)所趋(qū)。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷(dài)款价(jià)格(gé)战激烈，贷(dài)款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力(lì)增大(dà)，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大(dà)型银行金(jīn)融市场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经(jīng)济(jì)处于修(xiū)复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然(rán)突出，要求货币政策支持(chí)精准(zhǔn)有力。预计(jì)下(xià)半年货币(bì)政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流(liú)动(dòng)性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业(yè)手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律(lǜ)上限(xiàn)将迎调整的同(tóng)时(shí)，有市场观点担心，降息一(yī)方面有利于(yú)刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益(yì)缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协(xié)定存(cún)款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款(kuǎn)介于(yú)定活期存款之间，利率高于(yú)活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵(líng)活，两者的共同优点是(shì)，在保持(chí)资金灵活使用(yòng)的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)是活期存款的一种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行，即(jí)可(kě)按实际存(cún)期及支取日相应币(bì)种档次(cì)利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在(zài)银(yín)行开立一个具(jù)有结算和协定存款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并(bìng)约定基本存(cún)款额度，由银行将协定(dìng)存(cún)款账户中(zhōng)超过该(gāi)额度(dù)的部分按协定存款利率单独计息的一种(zhǒng)存(cún)款方式。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当(dāng)前(qián)，协定存款(kuǎn)的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业(yè)务，通知存款既有对公业务(wù)，也有(yǒu)个人业(yè)务(wù)，但都有一定的(de)存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)提出的观点是，总体(tǐ)来看(kàn)，协(xié)定存款和通知存款基本上以对公(gōng15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟)活期存款为主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会(huì)有一定的利息损失，但若存(cún)贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺(cì)激企业投(tóu)资(zī)并降低(dī)融资成本。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企业存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总(zǒng)量政策(cè)继续支撑(chēng)。经(jīng)济当前(qián)依然需要休养生息，特别是在前期服务(wù)业修(xiū)复后，与制造业产生(shēng)循环，带动收(shōu)入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与(yǔ)企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基(jī)金李湛(zhàn)的(de)建议是(shì)，应辩(biàn)证看待本次(cì)降息(xī)。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一定规模的超额(é)储蓄，降息可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大投资、居(jū)民(mín)增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏斜(xié)率提(tí)升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再(zài)形成增(zēng)厚(hòu)企业、居民收入的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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