私(sī)募(mù)基(jī)金(jīn)运(yùn)作即将(jiāng)迎来(lái)更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业(yè)协会（下称中(zhōng)基协）就起(qǐ)草(cǎo)的《私募(mù)证券投资基金运作(zuò)指(zhǐ)引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将(jiāng)私募证券(quàn)投资基金纳(n蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句à)入统一规(guī)范，中基协实施(shī)登(dēng)记备案以来，我(wǒ)国(guó)私募证券投资基金(jīn)行业发展迅速(sù)，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私(sī)募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人9000余家，存(cún)续(xù)私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金交易策略逐步多(duō)元化，交易活跃，投资资(zī)产(chǎn)覆盖(gài)股(gǔ)票、基金(jīn)、债(zhài)券和(hé)场内外衍生品，已经成为资(zī)本市(shì)场重(zhòng)要的(de)机(jī)构(gòu)投资者之一。中基协结合私(sī)募(mù)证券投资基金行业实践，坚持规(guī)范发展(zhǎn)和问题导(dǎo)向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重(zhòng)点问题予(yǔ)以规范，完善私募证券投资基金运作规则(zé)体系(xì)。

　　本(běn)次(cì)征(zhēng)求意(yì)见的《运作指(zhǐ)引》共计三十二(èr)条(tiáo)，对私募证券投(tóu)资基金募集、投(tóu)资(zī)、运(yùn)作管理等环节提出了规(guī)范要求(qiú)。具(jù)体(tǐ)来看(kàn)：

　　募集要(yào)求方面，在募(mù)集及存续门槛要(yào)求上，明确私募证券投资基金初始募(mù)集及存续规模(mó)不得低(dī)于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修订后的(de)《私募投资基金(jīn)登记备(bèi)案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配(pèi)套(tào)指引，进一步明(míng)确了(le)私募登记备案标(biāo)准(zhǔn)，其中就提出私募证券(quàn)基金初始实(shí)缴募集资(zī)金(jīn)规(guī)模不低于1000万元人民币。此(cǐ)次(cì)《运作指引(yǐn)》的相关要求与(yǔ)《备案办法》衔蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基(jī)金合(hé)同中应当明(míng)确约(yuē)定，除市场波动导(dǎo)致净值(zhí)变(biàn)化(huà)外，连续60个(gè)交易日出现基(jī)金资产净值低(dī)于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入清算流程(chéng)。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指(zhǐ)引》在衔接(jiē)《备案办法》募集规模(mó)的基础上，增加了存续要求，这可以有效避免(miǎn)《备案办法》出台后，通(tōng)过(guò)募集资金后再赎回的(de)方式备案的“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中(zhōng)小(xiǎo)规(guī)模的私募生存(cún)难度越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流(liú)动性风(fēng)险管(guǎn)理，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》要求私募证券投(tóu)资基金开放(fàng)申(shēn)赎频率不(bù)得(dé)高于每月一次。为引导投资者(zhě)理性投资、长(zhǎng)期(qī)投资，《运作指引》明确基金合同应当(dāng)约定投资者不(bù)少于(yú)6个月的份额(é)锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为引导私募证券投资基金管理(lǐ)人提升专业投(tóu)资能(néng)力，组合投资、分(fēn)散风(fēng)险，要求私募证券投资基金采取资产组合(hé)的方(fāng)式进行投资。单只私募证券投资(zī)基金投资于同一资产(chǎn)的(de)资金，不(bù)得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人管理(lǐ)的(de)全部私募证券投资(zī)基金投资于同一资(zī)产的资金，不得超过该资产(chǎn)的(de)25％。银(yín)行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政策性金(jīn)融债、地方政(zhèng)府债券、公开募(mù)集基金等中国证监(jiān)会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层(céng)嵌(qiàn)套，要求(qiú)私募证券投资基金架(jià)构(gòu)应当清(qīng)晰、透明，不得通过设(shè)置复杂(zá)架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证券投资基金(jīn)投(tóu)资于其他私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)或者(zhě)金(jīn)融机构(gòu)发行的资(zī)产管理产品的，应当明确约定所投(tóu)资的私募证券投(tóu)资基金或者资产管理产品不再投资除(chú)公开募集基金以(yǐ)外的(de)其他私募证(zhèng)券投资(zī)基金或(huò)者资产(chǎn)管理(lǐ)产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要(yào)求上，明确私募基金应当以风(fēng)险管理、资产(chǎn)配置(zhì)为目标开(kāi)展衍生(shēng)品交易，不得将(jiāng)衍(yǎn)生品交易异化为(wèi)股票、债券等场(chǎng)内标的(de)的(de)杠(gāng)杆融资工具(jù)，不(bù)得(dé)为不(bù)适(shì)格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管(guǎn)理要求方面，要求私募证券投资基金管理人建立健全内部制度，遵循(xún)投资者利(lì)益优先与公平交易原则，防范利益输送。对量化私募证券投资基(jī)金在交易系统(tǒng)安全、异(yì)常交(jiāo)易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方(fāng)面(miàn)提出规范要求(qiú)。进一步(bù)细化对(duì)私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资运作（如衍生品、境外资产等(děng)特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同规模(mó)私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人和(hé)私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以上(shàng)私募(mù)证券投资(zī)基金管理(lǐ)人定期开展压(yā)力测试、建立(lì)风(fēng)险(xiǎn)准备(bèi)金(jīn)制度等。具体来看，同一实(shí)际控制人控制的私募基金管理人在最近(jìn)一年度末合计基金管理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健全流(liú)动性风险监测(cè)、预警与应急(jí)处置、关于预警线(xiàn)与止损线的风险管(guǎn)理制(zhì)度，每(měi)季度至少进行(xíng)一次(cì)压力(lì)测(cè)试。私募基金管理人应当结(jié)合市(shì)场状况和自身管理能力(lì)制定并持续(xù)更新流动性风险应急(jí)预案(àn)，明确预案触发情景(jǐng)、应急程序与措(cuò)施等(děng)。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募基金管理(lǐ)人应当(dāng)对投(tóu)资(zī)者(zhě)资金来源(yuán)的合(hé)规性进(jìn)行(xíng)审查，不(bù)得由(yóu)投资者(zhě)或(huò)其指定第三方下达投资指令或者(zhě)自行负责投资运作，不得为金融机构、其他私募基金管理(lǐ)人(rén)，金融机构资产管理产(chǎn)品以及(jí)其(qí)他私募基金提(tí)供规避(bì)投资范围、杠杆约(yuē)束(shù)、投资者门槛等监(jiān)管要求(qiú)的通道服务。

　　一位私(sī)募人士向期货日报记者表示，综合(hé)来(lái)看，私募(mù)监(jiān)管的实际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作(zuò)指引》如果按目前征(zhēng)求意见稿(gǎo)的水平落实，执行(xíng)后会快(kuài)速抹平私募基金相对(duì)其他资管产品的灵活(huó)度，让(ràng)资金方的(de)投(tóu)放(fàng)偏好回到(dào)策略表(biǎo)现及管理人的整(zhěng)体运营和服务(wù)水平上，而非政策监(jiān蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句)管红利。这将更有(yǒu)利(lì)于行业的健康发展，回归管理(lǐ)本(běn)源。

　　不过(guò)，《运作指引》也(yě)给(gěi)予了(le)过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证(zhèng)券投(tóu)资基金按照《运作指引》要(yào)求执行(xíng)。同(tóng)时为减少(shǎo)新老基金的套利空间，对存量基金针对不(bù)同情况提出差异(yì)化整改(gǎi)要求(qiú)，并对重点条款(kuǎn)的(de)整改给予充分过(guò)渡期安(ān)排(pái)：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开展通(tōng)道业务、不符合最(zuì)低存(cún)续规模等触及底线要求的存量基金，《运作(zuò)指引》施行后不得(dé)新增募集规模及投资者(zhě)，不得(dé)展期，新增投(tóu)资活(huó)动(dòng)获得(dé)须(xū)符合《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)，合同到(dào)期后予以清算；

　　对(duì)于(yú)不符合《运作指引》中(zhōng)关于(yú)投(tóu)资集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交易等投资要(yào)求(qiú)的，给予12个月整改过渡期，不(bù)强(qiáng)制要求修改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施(shī)后存(cún)量基金新(xīn)募(mù)集(jí)的投(tóu)资者要求设(shè)置不少(shǎo)于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发生基(jī)金合同变更(gèng)的，变更(gèng)后内(nèi)容(róng)应当符合《运作指引》要求；基金合同(tóng)存续期(qī)限发生变化的，应当按照《运(yùn)作指引》修改基金合同；

　　对(duì)于存量(liàng)基(jī)金中(zhōng)无固定存续期限的私募证券投资基金，要求在(zài)《运作指引(yǐn)》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合(hé)同，约定明确的基金存续期(qī)，以促进目前存量永续基(jī)金限期整改。

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