2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的(de)攻坚之年(nián)，作为(wèi)新能(néng)源的(de)重(zhòng)点(diǎn)领域，光伏(fú)设备行业备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管在政策扶(fú)持和行(xíng)业高成长(zhǎng)性背(bèi)景下，上市企(qǐ)业(yè)产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈(yíng)利能力分化严重，亟(jí)待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数据显示，光伏设备产业链(liàn)盈(yíng)利参(cān)差不齐。光伏设备行(xíng)业主(zhǔ)要(yào)分为5大(dà)板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产加工板块(kuài)，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件(jiàn)。利(lì)润结构整体呈现(xiàn)金字塔(tǎ)结构，上游板(bǎn)块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利(lì)润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价(jià)格下(xià)行预(yù)期增加(jiā)，结(jié)合对企业经(jīng)营数据(jù)变化(huà)的(de)分析，可(kě)以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎(yíng)来降价(jià)与去(qù)库存阶段，这(zhè)对于中下游企业来说意味着原材料成(chéng)本(běn)得到控制，利于企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市(shì)场加大(dà)对(duì)上市公司的扶(fú)持(chí)力度。金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)统计发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助(zhù)较2021年增加；累(lèi)计获(huò)得政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶持背后，与之同(tóng)步的是上市企业(yè)经(jīng)营规(guī)模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国(guó)家(jiā)能源局数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅(guī)产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电(diàn)池(chí)片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以(yǐ)上(shàng)增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企(qǐ)业，分(fēn)别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家(jiā)企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在(zài)去(qù)年电池片环节(jié)尤其是大尺(chǐ)寸电池(chí)处于供不应求的(de)状(zhuàng)态，年(nián)内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居(jū)前的(de)企业

亲爱的让你㖭我下黑>　　制图：金融界上市公亲爱的让你㖭我下黑司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板块毛利率(lǜ)分析发(fā)现，上(shàng)中下游呈(chéng)现的(de)结果参差(chà)不齐(qí)，上(shàng)游(yóu)硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的(de)红利(lì)，行(xíng)业有竞争壁(bì)垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛(máo)利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上(shàng)游的硅(guī)料硅片2020年毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行(xíng)业毛利率(lǜ)最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板块(kuài)毛利率(lǜ)较(jiào)快提升，首先是(shì)源(yuán)于供(gōng)不应(yīng)求背景下的涨价。作(zuò)为(wèi)光伏设(shè)备行业的原材料(liào)方，硅(guī)料硅片(piàn)板块可以形容其(qí)为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅(guī)片价格依然处于高位。特(tè)别是上半年(nián)硅片价(jià)格(gé)持续(xù)高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下(xià)，众多硅(guī)片(piàn)、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的(de)头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双(shuāng)升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺(quē)口，相(xiāng)关产品持续(xù)扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进(jìn)入壁(bì)垒(lěi)高(gāo)，深耕该(gāi)领域的企(qǐ)业容(róng)易(yì)形(xíng)成规(guī)模(mó)效应。这一板块仅有3家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均(jūn)呈现爆(bào)发(fā)式增长(zhǎng)，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的(de)是，48家(jiā)光伏设(shè)备行业2022年(nián)累(lèi)计归母净利润增(zēng)长606.30亿(yì)元(yuán)，而通(tōng)威(wēi)股份、大(dà)全能(néng)源和TCL中环(huán)3家硅料硅(guī)片(piàn)企业归(guī)母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业(yè)2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　光伏(fú)中下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游两大板块(kuài)平均毛利(lì)率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及(jí)光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材等领域参与厂商较(jiào)多(duō)，企业(yè)间竞争激(jī)烈。整体而言(yán)，光伏设备(bèi)中下游板块(kuài)2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势(shì)，45家企业(yè)平均毛利(lì)率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响公(gōng)司盈利(lì)情况(kuàng)。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计(jì)增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利(lì)率数据来看，中下游领域的(de)光伏加工设备和(hé)逆(nì)变器毛利率3年来(lái)基本(běn)持平(píng)，而光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑(huá)明(míng)显，特(tè)别是光(guāng)伏电池组件成为毛利率最低的(de)亲爱的让你㖭我下黑板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业(yè)不(bù)同板块的(de)毛(máo)利(lì)率情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，光(guāng)伏电池组件(jiàn)板块11家上市(shì)公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天(tiān)机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板(bǎn)块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特(tè)的主(zhǔ)业光伏玻璃(lí)毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个(gè)百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板(bǎn)块(kuài)有6家企业，数量相对(duì)较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率(lǜ)在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变(biàn)器板块的(de)绝对龙(lóng)头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市(shì)场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设备(bèi)行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写照(zhào)，而自2022下半(bàn)年硅料硅(guī)片价格自(zì)高(gāo)位走出(chū)下(xià)行(xíng)趋势，行业(yè)格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示(shì)，相比(bǐ)2022年单(dān)晶硅(guī)等硅片的阶段高(gāo)点，多数(shù)硅片(piàn)价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会(huì)硅(guī)业分会公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周(zhōu)环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也(yě)可看(kàn)出硅片价格(gé)下跌对(duì)上游公司盈利的影(yǐng)响。今年一季(jì)度，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业(yè)今年一季度(dù)存货周转率数据发(fā)现，无论(lùn)是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存(cún)积压(yā)风险。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周(zhōu)转率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为(wèi)，上(shàng)游硅料硅(guī)片面(miàn)临短期供(gōng)过于求(qiú)的局面，在清理库存(cún)的阶段(duàn)下，硅片(piàn)价格还有(yǒu)进一步下(xià)行空间。这(zhè)对(duì)于光伏电池组(zǔ)件、光伏加(jiā)工(gōng)设备(bèi)等对中下(xià)游板块(kuài)，将能较好(hǎo)控制原(yuán)材(cái)料成(chéng)本，对(duì)提(tí)升毛利率、营收率等(děng)有一(yī)定帮助。

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