银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停(tíng)牌(pái)，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几个星期(qī)以来，第(dì)一共和银行已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的(de)收(shōu)购方担心承担(dān)过多(duō)风险。目(mù)前可能的解决(jué)方案是(shì)，向近期曾为第一(yī)共和银行注资300亿美元的大型银行寻(xún)求帮(bāng)助，或者由美国联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司接管该(gāi)银行(xíng)，并为所有存款(kuǎn)提供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场(chǎng)新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知道这家银行能否在(zài)未来的日(rì)子继续经营下去，也不知道联(lián)邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司是否会对(duì)此家(jiā)银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来(lái)越有可(kě)能，因为(wèi)第一(yī)共和银行(xíng)找(zhǎo)到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原油库存降幅大于预(yù)期，由于市(shì)场消化了(le)疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油(yóu)价周三延(yán)续前一交易日的跌势(shì)，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布进(jìn)一(yī)步(bù)减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和(hé)银行收(shōu)跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美(měi)国(guó)联邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一共和银行从美(měi)联储取得(dé)融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初(chū)因需求(qiú)低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让(ràng)美联储5月的(de)加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高(gāo)企的(de)通(tōng)胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系统(tǒng)危机以(yǐ)及(jí)由此扩(kuò)大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期货研究所(suǒ)副总经理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概(gài)率还是维(wéi)持加息的大方向，只不过加息力度会(huì)维持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基点的(de)大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美(měi)国(guó)通胀具(jù)有很强(qiáng)的粘性，当前(qián)核心通胀增速依(yī)旧处于历史高位(wèi)，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点仅(jǐn)仅回(huí)落了1个百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的(de)通胀’3月住房租金价(jià)格(gé)指数(shù)增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行(xíng)业危机引发了经济减速(sù)，但是据我们测(cè)算当前美国私人部(bù)门资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)受冲(chōng)击的影(yǐng)响大(dà)约将在三(sān)、四季度出现(xiàn)，短期(qī)经济减速不至(zhì)于(yú)引发美联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储(chǔ)加(jiā)息的经(jīng)验来看(kàn)，高通胀下的美联(lián)储加息并不(bù)会因(yīn)经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银(yín)行担忧(yōu)引发银行股大(dà)跌，但(dàn)由于当前美国(guó)商业银(yín)行危机主要是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时那样的(de)产品层(céng)层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融(róng)市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成期货(huò)研(yán)究院首席(xí)宏观分析师(shī)赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发(fā)系统(tǒng)性风险的可能性是较小的(de)，基于此，美联储(chǔ)也不(bù)会轻易改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看(kàn)，政(zhèng)策部门应对危(wēi)机(jī)的(de)速度(dù)和积(jī)极(jí)性非常高(gāo)，在这(zhè)种形式下(xià)，去(qù)押注系统性风险发生概(gài)率比(bǐ)较(jiào)低的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为(wèi)有一(yī)定降息概(gài)率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出现了几乎失控(kòng)的风险，如金融机(jī)构(gòu)或(huò)者非金融企(qǐ)业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在(zài)7月份就去做降息(xī)操作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀(zhàng)将(jiāng)从几十(shí)年来的最高(gāo)水平进一步回落(luò)多少这一争论，全(quán)球(qiú)知名机构(gòu)的(de)基金(jīn)经理(lǐ)们(men)也开始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其中(zhōng)，一(yī)方是(shì)安联环球投资和西部信托等公司认为，美(měi)联(lián)储和其他央行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即使这意(yì)味着(zhe)继续(xù)加息(xī)、控(kòng)制(zhì)通胀到2％的(de)目标可能(néng)会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则(zé)质(zhì)疑，面对(duì)粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其他(tā)央行的(de)政(zhèng)策制定者是否真的愿意(yì)冒让数百万人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不(bù)得(dé)不做出(chū)妥协，容(róng)忍高(gāo)于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消费者(zhě)信心(xīn)指数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从(cóng)美国居民消(xiāo)费来看，高(gāo)利率和银(yín)行业信贷收紧导致消费者信心指数(shù)下降(jiàng)，消(xiāo)费支出(chū)增速(sù)放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美(měi)国(guó)经济(jì)继续减(jiǎn)速也是大(dà)概(gài)率事(shì)件。然而，由于美国(guó)居民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是(shì)维持正增长，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不(bù)至于出(chū)发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不(bù)过，随着美(měi)国(guó)居民利息支出占(zhàn)可(kě)支配收入的比例越(yuè)来(lái)越高(gāo)，未来并不排除由于经济严重(zhòng)减速加快导致大(昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县dà)规模(mó)恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的下降和最(zuì)近的美国居民部门信用卡(kǎ)违(wéi)约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的(de)环境下，居(jū)民部门的资产(chǎn)负债表和收(shōu)入状况边(biān)际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经过(guò)了十(shí)年的(de)去杠杆，本(běn)身资(zī)产负债处于一个相对健康(kāng)的状况，这也是为何(hé)即便(biàn)消费信心在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷(dài)款仍然在继续(xù)扩张，这显示(shì)着(zhe)美国居(jū)民部门的需求仍(réng)然十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场(chǎng)避险情绪(xù)的(de)催化有两方(fāng)面的背景，一是按照(zhào)历史(shǐ)经验看，海外加息结(jié)束(shù)到降息之间就是一个容易出风险的时间(jiān)段(duàn)；二(èr)是能够激(jī)发风险偏好的中国这边的复苏环比(bǐ)高(gāo)点(diǎn)已经(jīng)看到，同比高点接(jiē)近看到(dào)，在中国没有更多刺激(jī)政策的情况(kuàng)下，市(shì)场对(duì)全球经济的(de)预期想要进一(yī)步边(biān)际改善(shàn)是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材(cái)下跌与海外银行(xíng)业(yè)危机共(gòng)振成为了(le)一个激(jī)发避险情(qíng)绪升(shēng)级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年大的宏观周期(q昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县ī)和前几(jǐ)年(nián)有(yǒu)所不同，国(guó)内和海外(wài)出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的政策(cè)部门应对危(wē昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县i)机的速度又很快(kuài)，所以不至(zhì)于出现单(dān)边的(de)持续(xù)性共振，这(zhè)就导致各(gè)类风险资产(chǎn)难以出现(xiàn)大幅度的流畅(chàng)单边行(xíng)情，比较合适的操作思(sī)路应该是“在下跌时不过(guò)分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时也(yě)不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属板块全面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究所(suǒ)有色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两(liǎng)个利(lì)空(kōng)背(bèi)景(jǐng)和一个触发因素(sù)，一是临(lín)近美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点(diǎn)的(de)概(gài)率升至(zhì)高位，市场(chǎng)表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一(yī)假期，资金提前流出规避(bì)不(bù)确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报(bào)再爆利空，引发市场对(duì)银(yín)行业(yè)危机蔓延的(de)担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快(kuài)速回升(shēng)，成为(wèi)有色板块全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直在衰(shuāi)退论和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银(yín)行业(yè)和(hé)全球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退论升(shēng)温又(yòu)会使(shǐ)得加息预期降低。加(jiā)息预(yù)期降(jiàng)低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息(xī)不应停止(zhǐ)，市场又继续预测(cè)衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海(hǎi)良时期货(huò)有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内(nèi)面(miàn)临五一假期，之前看多需求修复的(de)情绪(xù)慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳表示，以铜(tóng)和(hé)铝为代表的大部分品种还在区间运(yùn)行，除了锌(xīn)的空头势(shì)头较为明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金属的(de)传统(tǒng)旺季，4月的(de)开局延续了需求的强预期，有色一度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半(bàn)，市场(chǎng)却(què)出现不一(yī)样的声音(yīn)。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企(qǐ)业开工率(lǜ)却出现(xiàn)接连(lián)下降，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速度较(jiào)3月份明(míng)显放缓；二是部分下游加工企业订单(dān)难以为继(jì)，且产成品库存较(jiào)往(wǎng)年出现(xiàn)小幅(fú)累积，这(zhè)也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高开工(gōng)透支了(le)部分旺季(jì)的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动(dòng)节假期即将到(dào)来，资金(jīn)从(cóng)有色(sè)市场流出规(guī)避不确(què)定性风(fēng)险，价(jià)格出现(xiàn)回调(diào)并不意外，昨日有(yǒu)色(sè)价格(gé)快速回落也是近段时间对(duì)利(lì)空因素(sù)的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若价格(gé)在节(jié)前(qián)持续(xù)表现偏弱(ruò)，下游(yóu)企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需(xū)求无疑(yí)是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但是反应(yīng)在下游开(kāi)工率上最(zuì)近(jìn)几周出现了高位停滞，没有进一(yī)步(bù)的增长，可能和(hé)旺季(jì)慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月(yuè)的总体(tǐ)预测(cè)值普遍也没有高于3月(yuè)，虽(suī)然下(xià)降数值(zhí)也不大，但也(yě)没能有力提振需求。不过(guò)，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前的(de)状态，现货(huò)上面买盘又会出现，错综(zōng)复(fù)杂之下走势也表现(xiàn)的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上(shàng)的市场预(yù)期过于一致，主(zhǔ)流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年可能不会降息。我(wǒ)们要(yào)警惕(tì)这(zhè)种市场过(guò)于一致的情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高位持续，美联(lián)储的(de)结(jié)果导向(xiàng)很可能(néng)使(shǐ)得加息时(shí)间或者幅度超(chāo)预期，这样市场(chǎng)就会有超预(yù)期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供应(yīng)增(zēng)加总体比较确定(dìng)的，需求跟不上供应的增速，整个(gè)周期(qī)是向下而不是向上。因此，我对(duì)整(zhěng)个板块还是持中线偏空思路(lù)，投资者可(kě)以(yǐ)用振(zhèn)荡的策略去(qù)操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期(qī)，更(gèng)多的是反映市场对未(wèi)来一(yī)个季度、半年(nián)度甚(shèn)至更长时间(jiān)的需求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏认为，其(qí)对有(yǒu)色(sè)板块的短期或(huò)短线影响并不(bù)显(xiǎn)著，短期可关注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势的关系以及可能(néng)突发的风险事件上。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资(zī)者更多担心的是在多空(kōng)分歧的位置(zhì)和(hé)时间节点突发(fā)未(wèi)知的(de)风(fēng)险事件，从而(ér)放大了价格短线的波动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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