申万一级(jí)的半导体(tǐ)行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个(gè)二级子行业，其中市值权重最大的是(shì)半导体行业(yè)，该行业涵盖(gài)132家上(shàng)市公司。作为国(guó)家芯片战(zhàn)略发展的重点领域，半导体行业具备研发技术壁(bì)垒、产(chǎn)品国产(chǎn)替(tì)代化(huà)、未(wèi)来(lái)前景广阔等(děng)特点，也因此成为A股市(shì)场有影响力的科技(jì)板(bǎn)块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际(jì)、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在(zài)1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业(yè)沪深300企(qǐ)业数量(liàng)达到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数(shù)量还是沪深300企(qǐ)业数量(liàng)，均位(wèi)居科技类行(xíng)业前列。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究院发现，半导体行业自2018年(nián)以(yǐ)来经(jīng)过4年快(kuài)速发展，市场规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与此同(tóng)时，多数(shù)上市公司(sī)业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业(yè)面临短(duǎn)期库存调整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片基(jī)数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下(xià)滑(huá)，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三(sān)方面因素致前5企(qǐ)业市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半导(dǎo)体行业(yè)的132家(jiā)公司，2018年实现营业(yè)收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务(wù)为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集(jí)成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营收稳步(bù)增长，但半导体行业上市(shì)公司的营(yíng)收(shōu)集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的(de)企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收占比下(xià)滑，或主要由三方面因素导(dǎo)致(zhì)。一(yī)是如韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等头部企业(yè)营收增速(sù)放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信(xìn)息等营收体(tǐ)量居前的企业不断(duàn)上(shàng)市，并在资本助力之下营收快(kuài)速增长。三是当半导体行业处于国产替(tì)代(dài)化、自主研发背景下的高(gāo)成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使得(dé)集(jí)中度分散(sàn)。

　　行(xíng)业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体(tǐ)行业的(de)归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产品全乔丹有多高球销(xiāo)量增速(sù)放(fàng)缓、芯片库(kù)存高位等因素(sù)影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润正增长企业(yè)达到63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利润增(zēng)速区间(jiān)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股(gǔ)份(fèn)涵盖芯片(piàn)设计、半导体(tǐ)IP授(shòu)权等(děng)业务(wù)矩阵(zhèn)，受益于先进(jìn)的(de)芯片定制(zhì)技术、丰富(fù)的IP储备以及强大的(de)设计(jì)能(néng)力，公司得(dé)到了相(xiāng)关客户的广(guǎng)泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的(de)增速位列半导体(tǐ)行业之首，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份2022年净利(lì)润体量排名(míng)行业第92名，其较(jiào)快(kuài)增速(sù)与低基(jī)数效(xiào)应(yīng)有关。考虑利润(rùn)基数，北方华(huá)创归母净利(lì)润(rùn)从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速(sù)最快的(de)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居(jū)前乔丹有多高的10大企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风(fēng)险分析时，发现存货(huò)周转率反映了分立器件、半导体设备等相关产品(pǐn)的周转(zhuǎn)情(qíng)况，存(cún)货周转率下(xià)滑(huá)，意味产品(pǐn)流通速度变(biàn)慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业(yè)现金流(liú)能力，对经营造成负面影响。 <乔丹有多高/p>

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中(zhōng)位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转率(lǜ)这一经营风险指标反映行(xíng)业是否面临库存风险，是否出(chū)现供过(guò)于(yú)求(qiú)的(de)局(jú)面，进(jìn)而对股价(jià)表现有(yǒu)参考意义。行业整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年(nián)存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年基本持平(píng)，该年(nián)半(bàn)导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周转率中位(wèi)数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行(xíng)业存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)同(tóng)比增(zēng)长的13家企业(yè)，较2021年(nián)平均同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转(zhuǎn)率同比下滑(huá)的(de)116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一(yī)数据(jù)说明存(cún)货质(zhì)量下滑的企业，股价表现也往往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇(huì)顶科技等营收、市值居中上位置的企(qǐ)业(yè)，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于(yú)行业中位水平。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛(máo)利率(lǜ)稳(wěn)步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体毛(máo)利率呈现抬升态势(shì)，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技(jì)术迭代(dài)升级、自主研发等(děng)有很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中位数(shù)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游硅料(liào)等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求(qiú)放缓至部分(fēn)芯(xīn)片元件降价销售等因素有关。2022年(nián)半导体下(xià)滑5个百分点以上企业(yè)达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报(bào)中(zhōng)也(yě)说明了与(yǔ)这两(liǎng)方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且(qiě)公(gōng)司经(jīng)营体量(liàng)较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　超半数企业(yè)研发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国(guó)外芯(xīn)片(piàn)市场卡(kǎ)脖子(zi)、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)需要(yào)不断通过(guò)研发(fā)投入，增加企业竞争力，进而对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)累(lèi)计研发(fā)费用为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新(xīn)高。具(jù)体公司而言(yán)，2022年132家企业研发费(fèi)用(yòng)中位数为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元，这(zhè)一数据表明2022年半数企业研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增长幅(fú)度(dù)可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)同比增长，32家(jiā)企业(yè)增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发(fā)费(fèi)用同比(bǐ)增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来(lái)看(kàn)，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年(nián)研(yán)发费用增长在6亿(yì)元以上居前(qián)。综合研发费用增(zēng)长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思(sī)瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研(yán)发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年(nián)推出(chū)了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路(lù)产品(pǐn)进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英(yīng)谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营(yíng)收(shōu)比重(zhòng)来看(kàn)，2021年半导体(tǐ)行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达(dá)到42家。

　　其(qí)中，有32家企业(yè)不仅连续3年(nián)研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在(zài)3亿元以上，可谓(wèi)既(jì)有研发高占比(bǐ)又有研发(fā)高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯(xīn)片及加速卡(kǎ)在众多行业(yè)领域(yù)中的头部公司实现了批量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)占比(bǐ)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

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