来源(yuán)：海通(tōng)宏观

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召(zhào)开(kāi)会(huì)议(yì)，分(fēn)析(xī)研究当前经济形(xíng)势和(hé)经济(jì)工作(zuò)。今(jīn)年以来，经济增长好于预期。不(bù)过当(dāng)前经济恢复性好(hǎo)转，内(nèi)生(shēng)动力还不强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长基调(diào)延(yán)续，短(duǎn)期政策不太可(kě)能转向收紧(jǐn)，但是面对高质量(liàng)发展要求(qiú)，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩(kuò)大需求主要依靠自(zì)发修复消费，主动稳定(dìng)投(tóu)资。此(cǐ)外(wài)，产业政(zhèng)策方(fāng)面(miàn)强(qiáng)调“实体经济”支(zhī)撑，防风(fēng)险仍然是重点(diǎn)任务。整体(tǐ)看，二(èr)季度经济修复速度(dù)或将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会(huì)议首先强调(diào)了今年的(de)成绩，即“经(jīng)济增长(zhǎng)好于预(yù)期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济发(fā)展呈现(xiàn)回升向好(hǎo)态势”。从一季度公布的数据看，确实好于(yú)去年四季度时(shí)的预(yù)期。但随后会议也提到“经济运行好转主(zhǔ)要(yào)是(shì)恢复(fù)性的(de)，内生动力(lì)还不强，需求仍(réng)然不(bù)足(zú)”。这也(yě)使得经济转型升(shēng)级面临新的阻力，推(tuī)动高质(zhì)量发展仍需要克服(fú)不(bù)少(shǎo)困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一(yī)季度(dù)GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫(yì)情(qíng)之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还(hái)有较(jiào)大的差距(jù)。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是一季(jì)度降准后，就业压力仍然(rán)存(cún)在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩大需求(qiú)”是当前(qián)经济(jì)持(chí)续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺(cì)激

　　面对(duì)高质量(liàng)的发(fā)展(zhǎn)要求，会(huì)议强(qiáng)调经济(jì)要(yào)实现“质的有(yǒu)效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和去年经济(jì)工作会(huì)议精神一致。这也意味着(zhe)稳增(zēng)长(zhǎng)不会通过强刺(cì)激的方(fāng)式，而(ér)是统(tǒng)筹推动“经济运行持(chí)续好转”、“内生动力持(chí)续(xù)增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力(lì)和(hé)激发经营(yíng)主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的(de)理解(jiě)是，下(xià)一(yī)阶段更多通过(guò)激发市场化的力量去(qù)推动(dòng)经济修复，通过改革开(kāi)放的方式(shì)激发(fā)高(gāo)质量的(de)增长。所以会议指出(chū)，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破(pò)除影响(xiǎng)各类所有制企业公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企(qǐ)业都(dōu)要依法合规经营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策刺激(jī)空间(jiān)有限，主要还是(shì)以提振信心和预(yù)期、激发活力为主要手段，让经(jīng)济自发的内生修复(fù)。

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　　扩(kuò)需求：自发修(xiū)复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资

　　会(huì)议提出，积极的财政政策(cè)要“加力(lì)提效”，稳健的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会议的表述。对(duì)于政策的要求，本次(cì)会(huì)议(yì)强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政(zhèng)策协调配合(hé)”，这说明扩大需求是未来的(de)政策重(zhòng)心(xīn)。

　　一(yī)方面，自发修复消(xiāo)费(fèi)。“要多(duō)渠(qú)道增加城乡居(jū)民收(shōu)入，改善消费(fèi)环境，促进文化(huà)旅游等服务(wù)消费(fèi)”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一(yī)方(fāng)面，主动稳定投(tóu)资。尤其(qí)是基建投(tóu)资，是(shì)政府主(zhǔ)动稳增(zēng)长的(de)重点。会议提到，在超大特大城市(shì)积(jī)极稳步推进城中村改造和“平急两用(yòng)”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸(xī)引外商投资放在更加(jiā)重要的位(wèi)置，稳住外贸外资基本盘。要支持(chí)有条件的自贸试(shì)验区和自(zì)由(yóu)贸易(yì)港对接国际高标(biāo)准经(jīng)贸(mào)规则，开展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经(jīng)济(jì)

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化产(chǎn)业体系要以“实体经(jīng)济”为支撑。我(wǒ)们的理解是(shì)，产业政策的(de)重点是“实体经济”，这里的实体经济(jì)并不是整个(gè)GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相(xiāng)对应(yīng)的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技(jì)自立自强根基(jī)，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩(kuò)大新能源(yuán)汽车发展优势，加快(kuài)推进充电桩、储能等设施建(jiàn)设和配套电网改造”。会议指出“要重视(shì)通用人工智能发展，营(yíng)造创新生态”，也提(tí)到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发展(zhǎn)到一(yī)定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在(zài)互联网领域，要(yào)推动平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化(huà)险工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生(shēng)、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方政(zhèng)府(fǔ)债务(wù)管理，严控新增隐性(xìng)债(zhài)务”。我们认为(wèi)，房地(dì)产产业(yè)链(liàn)、中小金融机构的风(fēng)险出(chū)清，仍(réng)是大势(shì)所(suǒ)趋，地方债务(wù)的风险(xiǎn)也需要化解。所以今年和(hé)去年最大的不(bù)同是疫情影响减弱，其他(tā)方面的经济问题依然是存在(zài)的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修(xiū)复(fù)速(sù)度(dù)或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克制(zh1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱ì)。

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