金融界(jiè)5月15日(rì)消息(xī) 央行今日(rì)进(jìn)行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本周(zhōu)有1000亿(yì)元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾(céng)经有消息称(chēng)本月MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲曾(céng)在(zài)3月公开表示目前实际利率(lǜ)的(de)水平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度的(de)经济复苏给予充分肯定。

　　5月以(一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸yǐ)来资金面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月是缴(jiǎo)税大月，需(xū)要关注下(xià)周缴(jiǎo)税周对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称(chēng)，自(zì)5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存款利率(lǜ)上限的(de)下(xià)调有助于缓解银行净(jìng)息(xī)差偏窄的问(wèn)题。

　　国(guó)君宏观研究(jiū)指(zhǐ)出，近期(qī)部(bù)分银(yín)行调降存(cún)款利率，严(yán)格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率市场化”的进一步深化。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后(hòu)的原因，是(shì)储(chǔ)蓄偏(piān)高(gāo)、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行(xíng)净息差(chà)收窄。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)客观上可减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本(běn)，但是(shì)这(zhè)并不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资(zī)产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地(dì)中小(xiǎo)银行（地方农(nóng)商(shāng)行(xíng)为主）发布公(gōng)告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权(quán)威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮”的热议。不过(guò)，作(zuò)为我(wǒ)国(guó)利率体系的(de)“压(yā)舱石”，1年(nián)期存款(kuǎn)基准利(lì)率（整存(cún)整取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率调降严格意义(yì)上并非真(zhēn)的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利(lì)率(lǜ)调降也属于“利率市(shì)场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利率调(diào)降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银(yín)行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初(chū)的(de)人(rén)民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较(jiào)慢(màn)。因(yīn)此，存款利(lì)率调降背(bèi)景下，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更(gèng)多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资(zī)金利(lì)率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利(lì)率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后(hòu)，银一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸行净息(xī)差大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商行、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规(guī)范吸储行为也属于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上(shàng)将减轻银(yín)行负债(zhài)成本，但(dàn)我们认为，这并(bìng)不足以触发(fā)超额储蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及(jí)向(xiàng)金融(róng)资(zī)产流(liú)入(rù)；回归基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股(gǔ)息资产和长期国债。客观上，本(běn)轮银行下降(jiàng)存款利率的(de)效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可(kě)以降(jiàng)低负债端成本，保护银(yín)行净息一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸差。当前流动性淤积仍(réng)未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使(shǐ)存(cún)款(kuǎn)搬家，促(cù)使(shǐ)超额(é)储蓄(xù)流(liú)出(chū)，更多转化为(wèi)消费(fèi)。但(dàn)我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最快的时(shí)候已经过去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味(wèi)着长端利率仍(réng)有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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