调油逻辑提振(zhèn)成(chéng)本(běn)价格(gé)，从(cóng)而能(néng)够推升(shēng)芳烃价格，去年(nián)二季度芳(fāng)烃市场的热(rè)度之(zhī)高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去(qù)年的步调明(míng)显不一。期货(huò)日(rì)报记者(zhě)观(guān)察到(dào)，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势(shì)上来(lái)看，两(liǎng)品种的表(biǎo)现(xiàn)远超市(shì)场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要(yào)原因在(zài)于两方面，一方(fāng)面(miàn)由于(yú)近期原油(yóu)大跌，另一方面近期成(chéng)品油裂差下(xià)跌(diē)。”一(yī)德期(qī)货分(fēn)析(xī)师郑邮飞表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于欧美的滞涨格局(jú)，以及美国的加(jiā)息预(yù)期，需(xū)求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预(yù)期再起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原(yuán)油近期回补前期缺口后(hòu)继续(xù)下行，对于化工特(tè)别(bié)是(shì)与之相关性(xìng)相对较强的PTA形成成(chéng)本(běn)塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期(qī)美(měi)国汽(qì)柴油裂差(chà)出(chū)现下滑(huá)，同时美国汽油库(kù)存在4月份去库速(sù)率(lǜ)减缓，使(shǐ)得市(shì)场对于美国调油需(xū)求的(de)预期边际弱化，对(duì)于芳烃的支(zhī)撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记者了(le)解(jiě)到，美国夏油对(duì)于辛烷(wán)值(zhí)的(de)需求支撑起了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳烃市(shì)场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油逻辑发(fā)生(shēng)的(de)时间在5月发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调油逻(luó)辑是(shì)在汽(qì)油(yóu)旺季到来(lái)之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象(xiàng)的原因更(gèng)多是始于路径依赖，去年极端的调(diào)油行情使得市场预期今年调油逻辑发生的概(gài)率仍较大，调油商(shāng)提前准备原料运(yùn)往美国(guó)。

　　在她看来，去(qù)年(nián)调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调(diào)油带来(lái)芳烃美亚价差处(chù)于往(wǎng)年同(tóng)期高位，但当前(qián)美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进(jìn)一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者(zhě)，今(jīn)年芳(fāng)烃(tīng)调(diào)油逻辑与去年在(zài)细(xì)节与(yǔ)节奏(zòu)上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉(mài)冲式”的，当时市场对于美国高辛(xīn)烷值调(diào)油料的短缺没有提早预期，导(dǎo)致旺季(jì)来临(lín)后(hòu)行情一触即发，而经历过去年的大幅波(bō)动，随后调油商对于(yú)今(jīn)年已经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的(de)美亚(yà)价差一直保持(chí)相对高位，给亚(yà)洲芳烃流向美国创造套利空间，同(tóng)时我们从去(qù)年(nián)四季(jì)度至今韩(hán)国出口美国芳烃的数量保持相对高位可以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今(jīn)年市场的调(dià模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗o)油逻辑在3月(yuè)份(fèn)就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也在(zài)3月中(zhōng)旬开始启动，这明显早于(yú)去年。但(dàn)我们也(yě)看(kàn)到(dào)了PXN在3月下旬后就处(chù)于高位(wèi)徘徊的状态，意味着调油逻辑已经(jīng)在芳烃上提(tí)早(zǎo)兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货(huò)分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和(hé)去年芳烃(tīng)走势存在着(zhe)节奏的差异，去(qù)年5月(yuè)份是是炒作调油需求的主要时期，而今(jīn)年市场提前到(dào)3月(yuè)就(jiù)开始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年(nián)调油(yóu)逻辑应该不及(jí)去年(nián)。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧(ōu)美(měi)地区(qū)成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年(nián)的问题是欧美经济下(xià)行压力较大(dà)，油品需求(qiú)面临走弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份市场因(yīn)炒作调油(yóu)需求大(dà)幅拉涨(zhǎng)，但进入(r模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗ù)4月以后，油品利润却(què)回落，并(bìng)拖累形成原油的下跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是(shì)由于俄乌冲突(tū)导(dǎo)致原(yuán)油(yóu)的出(chū)口(kǒu)受限以及疫情影响下美国炼厂大(dà)幅关(guān)停(tíng)引起的辛(xīn)烷需求(qiú)无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套(tào)利窗(chuāng)口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运(yùn)往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年(nián)看工厂对于调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐(fěi)看来，二季度美国出行旺(wàng)季(jì)下调油需求被赋予期待，然而有(yǒu)了(le)去年(nián)二(èr)季度调油需求增加下(xià)亚美(měi)套(tào)利利润可观的(de)经验，部分工厂(chǎng)提前跟美(měi)国工厂签订了长(zhǎng)约，今年(nián)的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳(fāng)烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口(kǒu)量已(yǐ)达去年调油(yóu)季(jì)出(chū)口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用(yòng)FOB模(mó)式，便(biàn)于其在窗口打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍(réng)将发生，但是整(zhěng)体对(duì)于(yú)芳烃价格的提振(zhèn)高度(dù)将极大可(kě)能不(bù)如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动加剧，近(jìn)期原油库存低位(wèi)回(huí)升，汽油裂(liè)解价差回(huí)落，亚洲甲苯调(diào)油优(yōu)势下降(jiàng)，在对未来需求的不确(què)定和经济(jì)可(kě)能衰退的(de)背景下调油需求出(chū)现了不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗>

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本(běn)面来看，实(shí)则呈现(xiàn)边(biān)际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍(shào)，PTA前期(qī)流通货(huò)源(yuán)紧张的(de)局面在恒力(lì)石化和嘉通能源两套年产能共500万(wàn)吨新装置投产和下游消费走弱(ruò)的影响(xiǎng)下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置(zhì)投产下北(běi)方低价(jià)货源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游(yóu)纯苯(běn)港(gǎng)口(kǒu)库存攀升，二季度(dù)苯乙烯(xī)仍(réng)面(miàn)临(lín)累(lèi)库(kù)压(yā)力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边(biān)际(jì)弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美(měi)国(guó)汽油消费走强，预计芳烃估(gū)值仍(réng)将保持高位，但是在当前衰退预(yù)期以及美(měi)联储加息背景下，成(chéng)品油(yóu)消(xiāo)费的成色(sè)或(huò)较预(yù)期大打折(zhé)扣，芳烃前(qián)期相(xiāng)对原油的(de)价差高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继续(xù)大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后(hòu)期芳烃(tīng)系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的(de)供需(xū)基(jī)本面。

　　“短期来(lái)看(kàn)，随着主力合约换(huàn)月，市场的(de)交易(yì)重心(xīn)转向(xiàng)了2309 合约(yuē)，在距离(lí)9月(yuè)相对较(jiào)长(zhǎng)的时间(jiān)下市场博弈增大(dà)。”隋(suí)斐(fěi)表示，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前国内纯苯下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外(wài)其(qí)他下(xià)游盈利性不佳，纯苯(běn)港口库(kù)存(cún)去库力度减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和(hé)利润(rùn)不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)，短(duǎn)期(qī)来看价(jià)格向(xiàng)上的驱动或较乏力。

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