财联社(shè)记者近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场需(xū)求低(dī)迷持续之下(xià)，部分银行出现(xiàn)了(le)贷款最优惠(huì)利(lì)率与同(tóng)期理(lǐ)财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年(nián)比(bǐ)那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财(cái)联社记(jì)者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个案。4月(yuè)26日，财联社(shè)记(jì)者向兴业、广发等多家银行了(le)解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季(jì)度(dù)情况(kuàng)相比，贷款利(lì)率水平仍(réng)在(zài)进(jìn)一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理(lǐ)财子(zi)负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利(lì)率要高于理财收益(yì)，否则会形成套利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况的(de)确(què)多年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况本质上(shàng)反映实体经济需(xū)求不足，资(zī)金可能在金(jīn)融市场空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司(sī)司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对(duì)外表示，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取了很多措施做好金(jīn)融支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业(yè)贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是(shì)比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融(róng)统计数据发布(bù)会上公布(bù)的数(shù)据(jù)显示，3月份银行体系(xì)新发(fā)企业(yè)贷(dài)加(jiā)权平均利率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体系新发企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社(shè)记者(zhě)注意到，在(zài)部分资(zī)金充(chōng)裕的一线城市利(lì)率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月(yuè)份即(jí)表示，去年(nián)12月(yuè)份，北京地区(qū)新发(fā)放(fàng)企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新(xīn)报告分析认(rèn)为，一(yī)季度的(de)贷(dài)款需求非(fēi)常好，央行今年一季度(dù)公(gōng)布的贷款需(xū)求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的(de)最高(gāo)值。但(dàn)最近贷款需求(qiú)有(yǒu)下降趋(qū)势，如近期票据(jù)转贴现利(lì)率下降，表示(shì)银行贷款需(xū)求较差(chà)，需要(yào)购买票据来(lái)填充贷款额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷款(kuǎn)市场当(dāng)前的(de)不(bù)景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场的(de)收益率却在节节回升。普益标(biāo)准数据(jù)显示，截至(zhì)2023年(nián)1季度末，理财(cái)公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存(cún)续(xù)理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式固收类(lèi)理财产(chǎn)品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点。

　　国金固(gù)收最(zuì)新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财(cái)平(píng)均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银(yín)行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发(fā)理(lǐ)财产品中，开放式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者(zhě)表示(shì)，当前新发贷款利率和理财(cái)收益(yì)率之间出现(xiàn)倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部(bù)分(fēn)人士认为(wèi)，应该(gāi)警惕当前非对称利(lì)率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金(jīn)融(róng)市场之间出现(xiàn)收益(yì)“套利”空间的(de)可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技研究院(yuàn)分析师刘银(yín)平对财联(lián)社记者表示，理财产品(pǐn)收(shōu)益率超过银行贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那里(lǐ)获(huò)取的(de)低息贷款没有投入实际经营，而(ér)是(shì)拿(ná)去购买收益率更高(gāo)的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构性存(cún)款(kuǎn)市场曾(céng)存(cún)在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平认(rèn)为，目前(qián)理(lǐ)财产品业绩比较基准不代表实际(jì)收(shōu)益率，净值是(shì)不断波动的，不会一(yī)直上涨，实(shí)际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对企(qǐ)业的吸引力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对(duì)财联(lián)社记(jì)者表示，理财收益(yì)与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂(guà)的情(qíng)况主要是即期的(de)贷款利(lì)率与发行(xíng)当期定价的理财(cái)收益率的差异，在(zài)市(shì)场利率快速下行的时容易出现(xiàn)这种收益率(lǜ)不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷(dài)款利率继(jì)续下行(xíng)，意味着当期发行的理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)的收益率会同步下降。从这(zhè)一(yī)个(gè)角度来看，未(wèi)来一段时间的理财产品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得(dé)到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责(zé)人(rén)对财联社表示，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计(jì)下一步理财产品收益(yì)水(shuǐ)平要降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人对(duì)财联(lián)社记者表示，考(kǎo)虑到理财(cái)产品底(dǐ)层资(zī)产大(dà)多数为债券，而债券(quàn)市场(chǎng)发行人大多(duō)是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低(dī)一(yī)个等级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单(dān)，个(gè)人的信用等级比大型(xíng)企业要低，所以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财(cá嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎i)收益率(lǜ)高才对(duì)。现在(zài)出现个贷定价和(hé)理(lǐ)财产品持平(píng)，甚至出现倒(dào)挂，这只能说(shuō)明(míng)个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年(nián)来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未来新(xīn)发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一致的(de)，新(xīn)发的(de)收益率(lǜ)未来会(huì)下来，近期整(zhěng)体的趋(qū)势(shì)也是这样。一些存(cún)量(liàng)的(de)产品年(nián)化收益(yì)率近期大幅上行，主要是(shì)因为底层资产是去(qù)年利率高位时候拿的，在利率走低预(yù)期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　受访银行人士对(duì)财(cái)联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关(guān)方面不断出手规范存款利率的(de)核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地区大型(xíng)城商行(xíng)负责(zé)人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去(qù)的(de)情况下(xià)，未来存(cún)款利率持续下行应(yīng)该是大(dà)趋势，否则银(yín)行(xíng)净(jìng)息差承(chéng)受的压力将(jiāng)是巨大的(de)。“现在(zài)各行储蓄(xù)又多，之前理财(cái)波动的(de)影响还(hái)没完全(quán)消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱(ruò)得(dé)到确认，意味着贷(dài)款利率(lǜ)依然有下降的可能(néng)性和空(kōng)间，银(yín)行息差水平(píng)面(miàn)临(lín)更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一(yī)峰团队最新研(yán)报(bào)认为，未来存款市场(chǎng)成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存(cún)款定价自律管理的手(shǒu)段包括但不限于(yú)以下三个方面。首(shǒu)先，协(xié)定存款、通知存款等(děng)创新(xīn)类(lèi)活期存款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳入自(zì)律机(jī)制管理。现(xiàn)阶段，对(duì)核(hé)心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未来或将对这类(lèi)产品比照活(huó)期(qī)存(cún)款进行规范；其次，同业(yè)存款套壳(ké)协议存款需继续(xù)纠正；最后(hòu)，期(qī)权价值过低的(de)“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后(hòu)续或将结构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水平，则上市银行(xíng)企业(yè)活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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