私募基金运(yùn)作即(jí)将迎来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金业协会（下称中基协）就(jiù)起草(cǎo)的《私(sī)募证券投资基金运作指引》（下称《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向社会(huì)公开征(zhēng)求意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6月证券投(tóu)资(zī)基金法将私募证券(quàn)投资基金纳入统一规范(fàn)，中基协实施登记备案以来，我(wǒ)国私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)行业(yè)发展(zhǎn)迅速，规(guī)模不断增(zēng)加。截至2022年(nián)年末，中基协已登记私募证券投资(zī)基金管理人9000余家，存(cún)续私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金交易策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投(tóu)资资产覆盖(gài)股票、基金(jīn)、债券和场(chǎng)内外衍生品，已经成为资本市场重要的机构(gòu)投资者之一(yī)。中基协结(jié)合私募证券投资基(jī)金行(xíng)业实践，坚持规范发展和问题导向，起草(cǎo)形成《运作(zuò)指引》，明确底线要求，针(zhēn)对重点问题(tí)予以规(guī)范，完(wán)善私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星基金运作规则体系。

　　本次(cì)征(zhēng)求意(yì)见(jiàn)的《运作指引(yǐn)》共计三十二条(tiáo)，对私募证(zhèng)券投资(zī)基金募集、投资、运(yùn)作管理(lǐ)等环节提出了(le)规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集(jí)及存续门(mén)槛要求上(shàng)，明确私募证(zhèng)券(quàn)投资基金初始募集(jí)及存续规模不(bù)得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修订后的《私募投资基金登记备案办(bàn)法》（下称《备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》）及配套指引(yǐn)，进一(yī)步明(míng)确了私募登记备(bèi)案标(biāo)准，其(qí)中就(jiù)提出私募证券基金初始实(shí)缴募集资金规模(mó)不低于1000万(wàn)元人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基(jī)金合同中应当明确约定，除市(shì)场波动导致净值(zhí)变化外，连(lián)续60个交易日出现基金资产净值低于1000万元人民币的，该(gāi)私(sī)募证券投资基金进入清算流(liú)程。

　　有(yǒu)行(xíng)业人士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基(jī)础上，增加了存续(xù)要求，这可(kě)以有效避免《备案办法》出台后，通过募集资金(jīn)后再赎回(huí)的方式备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业的(de)“扶强除劣”趋(qū)势，中小(xiǎo)规模的(de)私(sī)募生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎(shú)管(guǎn)理(lǐ)上，为加强流动性(xìng)风险管理，《运作指引》要(yào)求私募证券投资基金开放申赎(shú)频率不得高于每月一次。为引导投资者理性投资、长期(qī)投资，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确基金(jīn)合同应当约定投(tóu)资者不少于6个月的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在(zài)组合投(tóu)资(zī)要(yào)求上，为引(yǐn)导(dǎo)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理(lǐ)人(rén)提升专业(yè)投资能力(lì)，组合投(tóu)资、分散风险，要求私募证券投资(zī)基金采取资产组合的方式进行投资。单(dān)只私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于同(tóng)一资产(chǎn)的资(zī)金，不得超过(guò)该基(jī)金净资(zī)产的25％；同一私(sī)募基金(jīn)管理(lǐ)人管理的(de)全(quán)部私募证券投(tóu)资(zī)基金投(tóu)资于同一资产(chǎn)的资(zī)金，不得(dé)超过(guò)该(gāi)资产(chǎn)的(de)25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央银行票据、政(zhèng)策性金融债、地方政府债(zhài)券(quàn)、公开募(mù)集基金等中国证监会、协(xié)会(huì)认可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁(jìn)止多层(céng)嵌套，要求私募(mù)证券投(tóu)资基金架构应(yīng)当清晰、透明，不(bù)得通(tōng)过设置复杂(zá)架构、多(duō)层(céng)嵌套等方(fāng)式规(guī)避监管(guǎn)要求(qiú)。私募证券(quàn)投资基金投资(zī)于其他私募证(zhèng)券(quàn)投资基金或(huò)者(zhě)金融机构发(fā)行(xíng)的资产管理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)的，应当明确约定所投资(zī)的(de)私募证券(quàn)投资基金或者资产(ch唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星ǎn)管理产品(pǐn)不(bù)再投(tóu)资除公开募集基金以(yǐ)外的其他私募证券投资(zī)基(jī)金或(huò)者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要求上，明确(què)私募基金应当以风(fēng)险管(guǎn)理、资产配(pèi)置为目标开展(zhǎn)衍(yǎn)生品交易，不(bù)得将(jiāng)衍生品交(jiāo)易异化(huà)为股票(piào)、债券等场内(nèi)标(biāo)的(de)的杠(gāng)杆融资(zī)工具，不得为不适格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆(gān)等要(yào)求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)建立健(jiàn)全内部(bù)制(zhì)度(dù)，遵循投资者(zhě)利益(yì)优先与公平(píng)交易原则，防范利益输送(sòng)。对量化(huà)私募证券投资基金(jīn)在(zài)交易(yì)系统(tǒng)安全(quán)、异常交易监控、内部管理、资(zī)料(liào)保存、产品(pǐn)命名等(děng)方面提出(chū)规范要求(qiú)。进一步细化对私募证券投资基金投资运作(zuò)（如(rú)衍(yǎn)生品(pǐn)、境外资产等(děng)特殊交易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同(tóng)规模私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管理人和私募(mù)证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上私募证券投资基金管理(lǐ)人定期(qī)开展(zhǎn)压力测试(shì)、建立风险准(zhǔn)备(bèi)金制度等。具体来看，同(tóng)一实际控制(zhì)人(rén)控制的(de)私募基金管(guǎn)理(lǐ)人在最近一(yī)年度(dù)末合计基金管理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建立(lì)健全流动(dòng)性风(fēng)险监测、预(yù)警(jǐng)与应急处置(zhì)、关于预警线与止损线(xiàn)的(de)风险(xiǎn)管理制度，每季(jì)度至少进行一次压力测试(shì)。私募基金管理人(rén)应当结合(hé)市场状况和自身管理(lǐ)能力(lì)制定并持(chí)续更新流动性风险应(yīng)急预案，明确预案触发(fā)情景、应急(jí)程序(xù)与(yǔ)措施(shī)等。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》明确(què)禁止通道业(yè)务，私募基金管理人(rén)应(yīng)当(dāng)对(duì)投(tóu)资者(zhě)资唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星(zī)金(jīn)来(lái)源的合规性进(jìn)行审查，不得(dé)由投资者或其指定第三(sān)方下达投资指令(lìng)或(huò)者(zhě)自行负责投资运作，不得为金融机构、其(qí)他(tā)私募基金管理人，金融机构资产(chǎn)管理产品以及其(qí)他(tā)私募(mù)基金提供规避投(tóu)资范围、杠(gāng)杆约束、投资(zī)者门槛等监管要求的通道(dào)服务。

　　一(yī)位私募(mù)人士向期(qī)货日报记者表示，综合来看，私募监(jiān)管的实际标准在(zài)向金融机构(gòu)管理标准看齐，《运(yùn)作(zuò)指引》如果按(àn)目前征求意见稿的水平落实(shí)，执行(xíng)后会快速抹平私募(mù)基金相(xiāng)对其他资(zī)管产品的灵(líng)活度，让资金(jīn)方的投(tóu)放(fàng)偏好回到策略表现及(jí)管理人(rén)的整体运营和(hé)服(fú)务水平(píng)上，而非(fēi)政策监(jiān)管红利。这(zhè)将更有利于(yú)行业(yè)的健康发展，回归(guī)管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募(mù)证券投资基金按照(zhào)《运作指引》要求(qiú)执行。同时(shí)为减少(shǎo)新老基金的(de)套利空间，对存(cún)量基金针对不同情(qíng)况(kuàng)提(tí)出差(chà)异化整改要求，并对(duì)重点条款(kuǎn)的整(zhěng)改给(gěi)予(yǔ)充分过渡期安排(pái)：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开展通道业务、不符合最低存续规模等触及底线(xiàn)要(yào)求(qiú)的存(cún)量基金，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后不(bù)得新(xīn)增募集规模及(jí)投资(zī)者，不得展期(qī)，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合(hé)同到(dào)期后予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中关于(yú)投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍(yǎn)生品交(jiāo)易等投资要(yào)求的，给予12个月整改过(guò)渡期，不强制(zhì)要求(qiú)修改基(jī)金合(hé)同；

　　对于(yú)《运(yùn)作指(zhǐ)引》实施后存(cún)量基(jī)金新募(mù)集的投资者要求设置不少于6个(gè)月的份额(é)锁(suǒ)定期；

　　对于(yú)存量(liàng)基金发生基金(jīn)合同变更(gèng)的(de)，变(biàn)更后内容(róng)应当符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期限发(fā)生变化(huà)的，应当(dāng)按(àn)照《运作(zuò)指引(yǐn)》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期(qī)限的(de)私募证券投资基金，要(yào)求在《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行(xíng)后12个月内，修改(gǎi)基金合同，约定明确的(de)基金(jīn)存续期，以(yǐ)促进目前存量永(yǒng)续基金(jīn)限期整改(gǎi)。

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